养老目标基金指引发布或影响公募格局

本报记者 王士波

日前，证监会发布《养老目标证券投资基金指引(试行)》(下称《指引》)，并向社会公开征求意见。根据《指引》，养老目标基金将采用FOF(基金中的基金)的形式，追求养老资产的长期稳健增值。

养老目标基金或成主流基金

根据《指引》，“养老目标”基金是指“以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资者长期持有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险的公开募集证券投资基金”。

《指引》对该类基金作了专门安排，包括要求产品在投资策略上力求稳健;将基金投资权益类资产的比例与基金封闭运作期限或投资者持有时间挂钩;要求基金采用定期开放的运作方式或设置投资者最短持有期限;鼓励“养老”基金设置优惠的费率;设置基金管理人条件;要求基金名称中包含“养老目标”字样且反映投资策略等。

值得注意的是，此次《指引》对养老目标基金的运作方式做出了调整，“养老目标基金应当采用基金中基金形式或中国证监会认可的其他形式运作”，而此前初稿中则为“养老型基金可以采用基金中基金(FOF)形式，也可以采用普通基金形式运作”。

兴全基金一名策略分析师认为，从“可以”到“应当”，一定程度上代表了监管层对FOF认可度的增加，这对未来FOF的发展非常有利，也为FOF的发展指明了非常好的方向，“养老目标基金投资目标明确、收益较为稳定、波动较小，符合低风险投资者的要求，预计可能逐步发展成为规模较大的主流基金。”

力求稳健，追求长期稳健增值

有分析师表示，从产品设计看，养老目标基金以追求养老资产的长期稳健增值为目的，对追求稳健收益的投资者意义较大。

为了避免短期申购赎回对基金投资策略及业绩产生影响，《指引》要求该类基金定期开放的封闭运作期或投资者最短持有期限应当不短于1年。与此同时，为了鼓励投资者长期持有、获取长期稳健收益，《指引》规定，定期开放的封闭运作期或投资者最短持有期限不短于1年、3年或5年的，基金投资于股票、股票型基金和混合型基金的比例原则上不超过30%、60%、80%。

其中，采用目标日期策略的基金应当随着所设定目标日期的临近，逐步降低权益类资产的配置比例，增加非权益类资产的配置比例。同时，按照《指引》，采用目标风险策略的基金，应当根据特定的风险偏好设定权益类资产、非权益类资产的恒定配置比例，或使用广泛认可的方法界定组合风险(如波动率)，并采取有效措施控制基金组合风险。

对此，上述分析师表示，目标日期策略则更加适合接近退休的人群。“大部分投资者购买股票型基金是为了博取短期收益，因此预计养老目标基金对偏爱股票型基金的投资者吸引力不足。”

不过，该分析师也提醒称，“养老”并不是收益保障，也不是任何形式的收益承诺。“《指引》要求在该品种基金的宣传推介材料中，在显著位置、使用醒目方式注明产品不保本，可能发生亏损。”

较高准入门槛 或影响公募格局

本报记者 王士波

日前，证监会发布《养老目标证券投资基金指引(试行)》(下称《指引》)，并向社会公开征求意见。根据《指引》，养老目标基金将采用FOF(基金中的基金)的形式，追求养老资产的长期稳健增值。

养老目标基金或成主流基金

根据《指引》，“养老目标”基金是指“以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资者长期持有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险的公开募集证券投资基金”。

《指引》对该类基金作了专门安排，包括要求产品在投资策略上力求稳健;将基金投资权益类资产的比例与基金封闭运作期限或投资者持有时间挂钩;要求基金采用定期开放的运作方式或设置投资者最短持有期限;鼓励“养老”基金设置优惠的费率;设置基金管理人条件;要求基金名称中包含“养老目标”字样且反映投资策略等。

值得注意的是，此次《指引》对养老目标基金的运作方式做出了调整，“养老目标基金应当采用基金中基金形式或中国证监会认可的其他形式运作”，而此前初稿中则为“养老型基金可以采用基金中基金(FOF)形式，也可以采用普通基金形式运作”。

兴全基金一名策略分析师认为，从“可以”到“应当”，一定程度上代表了监管层对FOF认可度的增加，这对未来FOF的发展非常有利，也为FOF的发展指明了非常好的方向，“养老目标基金投资目标明确、收益较为稳定、波动较小，符合低风险投资者的要求，预计可能逐步发展成为规模较大的主流基金。”

力求稳健，追求长期稳健增值

有分析师表示，从产品设计看，养老目标基金以追求养老资产的长期稳健增值为目的，对追求稳健收益的投资者意义较大。

为了避免短期申购赎回对基金投资策略及业绩产生影响，《指引》要求该类基金定期开放的封闭运作期或投资者最短持有期限应当不短于1年。与此同时，为了鼓励投资者长期持有、获取长期稳健收益，《指引》规定，定期开放的封闭运作期或投资者最短持有期限不短于1年、3年或5年的，基金投资于股票、股票型基金和混合型基金的比例原则上不超过30%、60%、80%。

其中，采用目标日期策略的基金应当随着所设定目标日期的临近，逐步降低权益类资产的配置比例，增加非权益类资产的配置比例。同时，按照《指引》，采用目标风险策略的基金，应当根据特定的风险偏好设定权益类资产、非权益类资产的恒定配置比例，或使用广泛认可的方法界定组合风险(如波动率)，并采取有效措施控制基金组合风险。

对此，上述分析师表示，目标日期策略则更加适合接近退休的人群。“大部分投资者购买股票型基金是为了博取短期收益，因此预计养老目标基金对偏爱股票型基金的投资者吸引力不足。”

不过，该分析师也提醒称，“养老”并不是收益保障，也不是任何形式的收益承诺。“《指引》要求在该品种基金的宣传推介材料中，在显著位置、使用醒目方式注明产品不保本，可能发生亏损。”

较高准入门槛 或影响公募格局

作为一类新的基金产品类型，监管层对基金经理及基金管理人也初步提出了多项任职条件。征求意见稿要求，养老目标基金的基金经理应当在本公司担任股票型、债券型或混合型基金经理5年以上，或者具备5年以上的养老金、保险资金资产配置经验;养老目标基金的基金管理人应当满足公司成立满2年，公司投资、研究团队不低于20人，其中至少3人符合养老目标基金的基金经理条件等要求。

如果按照养老目标基金初步设定的资格门槛，目前113家基金公司中只有36家满足这一要求，占基金公司总数的32%，且多集中在成立时间较久、投研团队相对稳定、人数相对较多的基金公司。

有业内人士表示，这个条件会使得很多中小型基金公司无法获得养老目标基金管理人的资格，而大型基金公司则会因此受益强者愈强，从而对公募基金市场格局也将产生一定影响。“不过，养老目标基金如果采用资产配置的模式运作，对于中小型基金公司也是利好，这些公司可以开发特色基金产品迎合养老金的配置需求。”

作为一类新的基金产品类型，监管层对基金经理及基金管理人也初步提出了多项任职条件。征求意见稿要求，养老目标基金的基金经理应当在本公司担任股票型、债券型或混合型基金经理5年以上，或者具备5年以上的养老金、保险资金资产配置经验;养老目标基金的基金管理人应当满足公司成立满2年，公司投资、研究团队不低于20人，其中至少3人符合养老目标基金的基金经理条件等要求。

如果按照养老目标基金初步设定的资格门槛，目前113家基金公司中只有36家满足这一要求，占基金公司总数的32%，且多集中在成立时间较久、投研团队相对稳定、人数相对较多的基金公司。

有业内人士表示，这个条件会使得很多中小型基金公司无法获得养老目标基金管理人的资格，而大型基金公司则会因此受益强者愈强，从而对公募基金市场格局也将产生一定影响。“不过，养老目标基金如果采用资产配置的模式运作，对于中小型基金公司也是利好，这些公司可以开发特色基金产品迎合养老金的配置需求。”

责任编辑；白岚