上海家化挑买主

国资退出后谁来接手？看上去葛文耀已经心里有数了。

9月7日，上海家化（600315）在经历9个月的停牌后首度复牌。其大股东家化集团当天在上海联交所挂牌，上海市国资委以51.09亿元的挂牌价格出让其持有的家化集团100%国有股权。

自2008年9月上海市明确提出“推动一般竞争性领域国资的调整退出”，至今家化改制终于进入最后阶段。此前因为上海国资“保留优势企业”的考虑，家化改制一度被搁置。

家化集团董事长葛文耀去年曾表示，国企背景让公司“在财务上有很多，管理上却绑了很多手脚”，他认为，国企期权激励的力度不够，并且董事会的决定权和时效性，也常常要受国资委批复程序的影响。

此前数年家化还一直面临中高级营销和技术人才的流失的问题。中金公司分析师高峥预计，集团股权转让成功之后，激励机制将会产生重大变化，同时，此次挂牌转让不会影响管理层控制力。

但是股权转让面临民族品牌和国有资产流失两大敏感问题，为此，上海国资委通过设立诸多条件，把它们不喜欢的那类投资者统统排除在外。

根据公告，除了“总资产规模不低于500亿元”外，受让方及其关联企业需符合“与上海家化主营业务不存在同业竞争关系”，这就将等外资日化巨头拒之门外；而“不接受联合受让”、“受让方5年内不得转让股权，且上海家化实际控制人5年内不得发生变更”等条件，也让基金等机构投资者却步。

除此之外，受让方还要“承诺受让后继续使用和发展旗下所有家化品牌”、“认同上海家化集团的多元化产业发展战略”。

所谓多元化，包括、服装、钟表、瓷器以及精品酒店等，以及未来对境外大消费类企业进行股权投资。

本次随出让公告一起挂出的一份家化集团5年规划则显示，公司将对具有优势的化妆品主业进行投资，对无优势的产业则主要通过并购、合资方式实现扩张。

上海博盖咨询董事总经理高剑锋认为，多元化是在为将来国内消费品行业高速增长的空间趋于有限后做布局，“单靠原有日化品牌并不足以支撑开拓国际市场，而进入时尚服务产业可以帮助其品牌定位得到提升，带动化妆品主业的增长。”

目前看来，最有可能的收购方是平安信托。其汇丰集团为单一最大股东的国际化程度，以及平安旗下各个业务板块能够为家化提供的资源和平台，较为符合家化集团的要求。葛文耀在挂牌当天也表示，“平安信托现在比较有诚意，对价格也比较能接受。”

平安集团也在为它的大量资金寻求出路，实业投资是其选定的一个方向，之前就有平安人寿入股云南白药、平安信托投资许继集团等动作。

但高剑锋预测，本次出让可能仅是现阶段的一个过渡，从对买主所设置的那些要求来看，家化集团更像是在找一个实现其“国际化、时尚化”战略的现成通道。