地方融资平台整改细则欲出 地方债风险再成焦点

地方融资平台整改细则即将公布，地方债风险再度成为关注的焦点。

近日，一位接近财政部决策层的人士告诉《中国经营报》记者，“决策层可能采用一边疏一边堵的原则，即债务不减免，但可以适当延期，包含此内容的地方融资平台整改细则近期出台的可能性较大。”

根据2011年年中国家审计署公布的调查结果显示，2012年政府负有偿还责任的债务、政府负有担保责任的债务与其他相关债务三类共计1.84万亿元，如果加上2011年年底到期的2.62万亿元债务，2012年今年地方债的偿还规模将高达4.46万亿元。而财政部最新数据显示，2011年，全国地方财政收入共计52434亿元。

消息人士称，此次地方融资平台整改细则可能在操作层面进一步规范和细化地方政府平台的借贷和偿债行为

2月6日，财政部公布了《关于切实做好2012年保障性安居工程财政资金安排等相关工作的通知》。该文件明确提出“2012年增加的地方政府债券收入优先用于保障性安居工程，而个人住房房产税征收试点地区取得的房产税收入专项也用于保障性安居工程”。

作为四条保障房增资渠道中重要的两条，房产税和地方债的收益情况自然备受关注。根据公布的数据显示，在上海和重庆两个率先试行个人征收房产税政策的城市，一年来收益分别只接近亿元。而中国人民大学发布的《中国宏观经济分析与预测报告（2011-2012）》中称，2011年底地方债余额已达10.7万亿元。2012年偿债比重达到17%，地方政府已经步入偿债高峰期，但目前10.7万亿元债务中有23%左右没有任何收益。

地方债收益乏善可陈的直接后果是政府为了完成保障房的建设任务，必然要将更多的财政收入应用于保障房建设。偿还地方平台贷款的资金无疑将减少，其违约风险加大。

而另一方面，作为地方财政收入重要来源的土地收入预期在2012年却是被普遍看低。

土地收入对地方财政的贡献率在上海、北京一度分别达到了43.5%和41%。即使是位于西部地区的重庆，这一比例也达到了28.2%。

持续的房地产调控令地方政府财政收入大缩水。中国指数研究院2月8日公开的一份报告显示，1月份300个城市土地出让金收入895.9亿元，同比减少67%，土地出让金同比也减少了36%。 京沪率先下调今年土地收入预算。

由于地方政府举债普遍用于周期较长的基础设施建设工程，营收周期较长，房地产调控又不见松动，出现的地方债违约直接将风险转嫁给主要的资金来源——银行。对于银行系统来说，如果地方大量债务断流，无法继续获得资金，也就无法归还银行的欠账。银行体系由于发放了大量贷款，将会出现不良贷款激增， 这一金融风险也被视作中国宏观经济在2012年面临的最主要风险之一。

有数据显示，目前四大商行的地方融资平台贷款余额均在5000亿元以上，工商银行甚至超过了7000亿元。

北京领先国际金融资讯公司预计，到2012年，中国商业银行不良率会在1.71%至2.30%之间。“银行业不良率回升主因之一，是2009～2010年大量增加的地方政府融资平台贷款。”该公司首席经济学家董先安说。

为此最近国家审计署要求各级审计机关，在今年的各项审计中密切关注财政风险和金融风险。而审计署1月初还表示，在审计中发现地方政府融资平台违规使用和挪用资金的价值达数十亿美元。

地方政府平台贷款的整改细则正是在这个背景下有望加速出台。有消息称，已经有11个省级政府平台正在延期支付301亿元的利息，银监会也正参与研讨拟延期还贷细则。

对于市场关注的平台贷款展期条件，或可参考银监会副主席周慕冰的讲话，“对原有期限安排不合理的贷款，在其满足担保抵押落实、合同补正到位等条件后，根据现金流与还本付息的实际匹配情况，经批准可适当延长还款期限或展期一次。”

事实上，早在2010年6月，国务院已出台了19号文件加强管理地方融资平台。上述接近财政部决策层人士表示，“此次地方平台贷款整改细则可能在操作层面进一步规范和细化地方政府平台的借贷和偿债行为。”

值得一提的是，整改细则仍然只是对当前地方偿债压力的缓兵之计，而非治本之策。

对此，长期关注地方债的兴业银行首席经济学家鲁政委（微博）日前在接受《中国经营报》记者采访时表示，从整体情况看，中国当前的地方债问题，不是偿债能力，而是偿债意愿和集中到期造成的流动性不足问题。地方政府还拥有地方国有企业资产等，据券商估计地方国有企业资产可能达20万亿～30万亿元，所以并不是无偿还能力。

有分析认为，即使不考虑土地出让金，从截至2007年底的数据看，中国国有企业资产规模大约33万亿元，其中地方国有企业资产约为18万亿元。仅仅将地方国有企业资产转让，就足以清偿地方债务。

眼下，要解决地方债务之困，亟须为他们找到更多的融资渠道。为此鲁政委建议可以通过两大途径：一是允许继续发地方债，并让地方债务公开透明化，以避免引发大家猜疑与担忧。二是允许发行更多的企业债，今年市场也是重点推行高收益债。

中部地区风险高企

未来中部地区财政收入不足，不足以将违约率降到4％。以下，超过国际评级机构确定的警戒线

在2012年将迎来的地方债还款高峰期中，长江证券认为未来地方债务偿还风险，中部地区要高于东部地区。

根据其研究，在2011年累计的地方债余额10.7万亿元中，按照地区来划分，东部地区为53208.39亿元，其债务规模占总规模的比例为50%；中部地区是24716.35亿元，在总规模中的占比为23%；西部地区以29250.27亿元的规模占总量的27%。

从数据表面看，中部地区债务规模最小。然而长江证券的分析却显示其风险指数最高。理由是未来中部地区财政收入不足，不足以将违约率降到4％。以下，风险很大。

“判断的依据不是看存量，而是看未来偿还能力。”长江证券一位分析师向本报记者解释道。

此判断是他们依据国外经验，使用了KMV模型推算出来的。该模型是国际评级机构穆迪的子公司KMV公司利用期权定价理论开发出的一种测度企业违约率的方法。4％。是参考标普、穆迪等著名评级公司的经验数据给定的违约率。

由于西部地区财政收入很大程度依赖中央财政转移支付，此次统计中主要是对东部与中部地区进行比较。

从2月8日公布的2011年31省市财政收入数据看来，广东、江苏、山东、上海、浙江、北京六省市财政收入超过3000亿元 。中部地区省份财政收入则维持在2000亿元左右。

值得警惕的是，根据其模型推算，除河南以及山东外，已经公布了地方债务规模的北京、重庆、海南、宁夏、广西、吉林6省市均已处于过度负债阶段。长江证券还推算了我国部分省市的地方债务合理规模。推算数据显示，北京为2368亿元，上海为2882亿元，吉林为1107亿元等。

这预示着，未来地方政府还款压力或将更大。有专家预计，2011年底地方债务余额将增长至12.5万亿元。银监会也表示，到2012年底，有40%的地方债将面临偿付。