是什么绊倒了常士杉：你不知道的冠军魔咒

理财周报副主编 谭昊

此时的常士杉内心一定五味杂陈。

对投资者的歉意，对自身操作的悔恨，对自身境遇从私募冠军到产品清盘的巨大反差的不适应，对仍在存续期的产品如何稳住的焦虑，以及不断面对投资者和媒体质询的忙碌——这些，一定都有。

对他而言，这是一个艰难时刻，毫无疑问。

对公众而言，这是无比生动的一课——一年时间，从私募冠军到产品清盘的戏剧性落差，向每一个人宣示着市场的风险有多么残酷，宣示着投资行业有多么艰难。

而我所感兴趣的是，到底是什么推动着常士杉，从一个有如神助的正循环，走入了不断创新低的负循环。是什么绊倒了他?

抛开主观荣辱，我试图去寻找背后的客观。

我与常士杉曾在不同场合交流过数次。印象深刻的有几点。人很聪明，记忆力好，对很多数字顺手拈来;口才好，能讲。有时喜荐股，且多强调确定性而忽略不确定性;善于抓机会。

关于他善于抓住机会的一个典型例子是，世通1期在2010年业绩非常出色，他抓住机会大做营销，短期内规模迅速膨胀，管理资产最高冲破20亿元。风头一时无二。

在我的印象里，2010年是常士杉非常顺的一年，净值几乎是隔一段时间就创新高，基本不受大盘回调的影响，有如神助。

但出乎大部分人意料的是，2011年，他的转折也来得如此的凶猛和彻底。

2011年4月18日，上证指数最高上摸3067点，此后开始漫长的下跌之旅。而当年的3、4月间，也成为常士杉所管理的产品净值的最高峰。

单从市场来解释常的溃败是容易和便捷的，但不究竟。

对于常士杉一年的时间里从巅峰到谷底的快速轮回，我想起索罗斯先生关于负反馈的理论。

索罗斯认为，事物的反馈回路可以是负反馈，也可以是正反馈。一个负反馈的环路是自我纠正的，而一个正反馈的环路是自我增强的。简单地说，负反馈把事物拉向均衡，而正反馈把事物推向极致。

用东方式的语言来说，负反馈也就是老子在道德经中所说的“反者道之动”。事物发展到极致，经过某一个临界点后，总是会向反面运行。

对于每一个想在投资的路上走得更远的朋友，请注意这三道“冠军魔咒”。

1.荣誉越高，预期越高。

提高的预期，让你越来越倾向于冒进，而不是保守，于是，犯错的概率越来越大。

2.光环越大，认错越难。

冠军、高手等标签的获得，自我认知的膨胀，会让你越来越不愿意认错。表现在操作上，就是止损不坚决，甚至不切实际地幻想行情向自己预期的方向运动。于是，错误的后果越来越严重。

3.没有硬约束。软约束在关键时刻失效。

制度永远比情绪可靠。没有严格的风控制度，成功很难持久。

责任编辑：韩红