经济进入衰退末期 A股三季度将迎大级别行情

颜正华，复旦大学经济学硕士。曾任华夏基金股票投资部策略分析师，基金经理助理，华夏回报、华夏回报二号基金经理。现任平安大华基金管理公司投资研究部总经理，平安大华行业先锋基金基金经理。 　　2007至2008年，颜正华管理的华夏回报基金，两年累计收益率67.69%，在同类基金中排名第二，颜正华则连续两年获得“持续优胜金牛基金”奖，被证券市场周刊誉为熊市十大

证券时报记者 余子君

2012年一季度，A股市场胶着前行，在宏观经济持续放缓、上市公司盈利仍在寻底的背景下，A股市场将何去何从?平安大华投资总监、平安大华策略先锋基金拟任基金经理颜正华表示，目前中国经济正处于衰退末期，通胀得到有效控制，未来货币政策将进一步放松，三季度甚至会降息，加上上市公司盈利状况可能在二季度末见底，三季度A股市场可能会引发一场大级别行情。

经济进入衰退末期

股市迎来最佳投资时机

从投资角度来看，颜正华认为，当经济增长周期进入衰退末期，股市进入底部区域，正是最好的入市时机。

目前中国经济正处于衰退末期，一季度国内生产总值(GDP)增速为8.1%，为近几年最低水平，预计全年GDP增速都会保持在8.3%左右的水平;进出口方面，增速也非常低，在10%左右，创下近几年的新低;投资方面下降也非常快，以基建指标为例，2009年基建投资比例为42.9%，2010年下降至18.6%，2011年下滑至9.3%，而今年一季度更是下降至0。客观经济数据显示出，中央对经济下滑的容忍度较高，8%的GDP增速应该是决策层的容忍下限。决策层希望经济低开稳走，因此再出现2008年那样的打“抗生素”的情况概率非常低。从长期来看，这种马拉松式的放缓对经济长期利好，也是中国经济度过转型期的最好模式。

“经济处于衰退末期的时候，往往是上市公司盈利即将见底回升之时，也是市场估值处于底部，投资的最佳时间窗口。”颜正华表示，从上市公司盈利情况来看，二季度末有望见底回升。2011年四季度，非金融上市公司净利润同比下滑20%左右，2011年累计净利润同比增长仅4%左右，今年一季度企业盈利压力依然很大。不过随着整体经济见底，政策效应显现，二季度以后，上市公司盈利将逐步回升。目前A股市场整体PE为14.19倍，整体PB值为2.1倍，而2000年以来这两项指标的历史最低值分别为12.6倍和1.6倍。银行、民航、铁路等行业PE、PB值均处于历史底部。

通胀警报基本解除

三季度或降息

关于货币政策，颜正华表示，国内通胀水平同比下行趋势较为明朗，政府工作重心已经由防通胀转为保增长，因此未来货币政策的放松是可以预见的，三季度降息的概率也很大。