“稳增长”和“挤泡沫”要并行

新政治经济学

5月23日，国务院常务会议再度提出“把稳增长放在更加重要的位置，根据形势变化加大预调微调力度”。

当此微妙时刻，投行、券商的经济学家们纷纷开始鼓吹新一轮货币大投放，发改委宏观经济研究院等具有官方背景的专家学者，也呼吁中国应进一步放松货币政策。看起来，下半年中国似乎马上就要启动类似2008年年底的经济再刺激。

不久前，央行通过降低存款准备金率，以确保货币政策的稳定性，也是适当的。不过，试图通过发钞票，再砸四万亿来刺激经济，则是十分危险的信号。稳增长需要坚守的第一条底线，就是不能再度注射货币吗啡，货币扩张速度也需要“稳增长”，目前13%左右的广义货币M2增速是不低，切不可再度飙升20%以上的高位。

不过，眼下的形势却极有可能再度重启天量信贷的药方。一来GDP对固定资产投资过度依赖局面未改，地方政府和国有企业把持的很多项目，正在面临资金链断裂危机。而以银行系统间接融资为主导的金融格局，尚未打破。要确保不发生硬着陆，放松银行信贷是唯一可行选项。二来货币扩张的逻辑发生了悄然变化，外汇占款急速下降之际，只能是“堤外损失堤内补”。中国的货币扩张主要依赖银行信贷和外汇占款，要维持14%左右的广义货币M2增速，今年的全年新增贷款势必要至少达到8万亿元。这亦是眼下主张“放货币”一组专家学者的主要论据。

显然，投资主导不是经济转型的方向，信贷膨胀更不是货币政策的目标，他们的思路还是延续“老模式”思考问题。若因为固定资产投资放缓，就再度重启“保投资”式经济增长，那只怕所谓的经济转型，永远也不可能成功。转型变革，就意味着舍弃，意味着忍受阵痛。始终纠结于投资增长、信贷扩张的短期波动，何谈体制改革，经济转型?

是的，短期来看，现在通过货币扩张“保投资”，实现了软着陆是好事情。但是，如果由于因此而带来了形势大好，压力减缓，那么到时候改革的意愿自然也就降低，就此角度而言，软着陆就会变成坏事情。“稳增长”不以“保投资”为目标，是为第二大底线。

近年学界都在热议4万亿经济刺激的后果，2008年难得的经济转型思路被打乱，而被房价泡沫的暴涨取代。最终虽然避免了经济的硬着陆，但却给今天中国经济的健康转型，埋下了巨大的麻烦。

稳增长的第三条底线是不能造成房价反弹，重启房地产引擎只能“自取其败”。房价泡沫再度恣意生长，其后果是灾难性的。在历经这么几年的严厉限购、限贷政策之后，调控成本可谓史无前例，这一次如果因为所谓的“稳增长”，而再度让房价暴涨，那政府的政策成本收益就极其不划算。切不可再重蹈覆辙。实际上，房地产泡沫的破灭，是中国经济回归正常化发展、实业走向复兴的“应有之痛”。缓降，危机不足惧;崩溃，麻烦不小。但是，这依然是“应有之崩溃”。

过去十多年，中国依赖地产泡沫式繁荣，维持了长时间经济增长，一定程度上保证了就业市场的稳定、住房水平的改善。可是，中国经济要想再保持8%以上的增长，肯定不能再依赖房地产，而是需要寻找到新的增长动力，足以弥补房地产这架“发动机”的熄灭。实际上，时至今日，这一模式已经进入“死胡同”。纵使接下来两年经济增速明显放缓，其主因一定是房地产虚火熄灭，这是房价泡沫“软着陆”的内在需要。这样的经济下滑，不正是年年宏观调控所希望的吗?不解决房地产泡沫问题，经济增长模式转变无异于是“空谈”。

坚守上述三条底线，就要求中国经济必须摒弃掉老模式，进行制度变革。改革财税金融体系是第一件立马需要做的事情。在财政收入年年高增长之际，大幅减税是完全具备现实条件的，一方面能够保证企业再生产的需要，同时有助于中产阶层的成形。至少，中国需要即刻减税1万亿以上。

金融系统改革需要将更多的着力点，用在扶持民间资本发展上，发展直接融资，给中小企业拓宽融资渠道。在房地产泡沫消融之际，可以大力发展股票市场，哪怕是泡沫起来了，只要能带动一大批高质量的企业成长，泡沫也可以是好的。

高喊经济转型、产业升级已经十几年，但是效果一直不明显。每每到转型的关键时刻，都因为忍受不了一时的阵痛，而前功尽弃。这一次，适逢决策层“挤泡沫”的决心较之以往最为坚定，希望能够坚持到底，完成艰难的转型大业。

作者为财经作家，中国人保资产研究所客座研究员

文/倪金节

坚守三条底线，就要求中国经济必须摒弃掉老模式，进行制度变革。

责任编辑：乔晓惠