品种聚焦：铜价步入漫漫熊途

不管是欧美经济还是中国经济，增速放缓已为事实，而铜供求从短缺向过剩转变将使基本面雪上加霜。在宏观面完全好转以前，铜价将运行于漫漫熊途。

在欧债危机重燃和美国非农数据不景气的侵袭下，国内商品期货市场遭遇“黑色星期一”，多个品种出现跌停，沪铜主力1209合约下跌3.12%，期现价差倒挂至1580元/吨，显示投资者对后市的悲观情绪。周二沪铜虽有所反弹，但属于减仓上行，仍处于空头排列。

欧债危机长期困扰市场。5月欧元区PMI降至45.1，为近三年来最低，欧元区4月失业率升至有记录以来最高，这说明欧元区经济陷入衰退。希腊是否退出欧元区和西班牙银行危机升级，这些因素都使原本一团糟的欧元区陷入困境。一般来说，解决高债务和高财政赤字问题就必须以放缓经济增速为代价，但这又会抬高失业率，这也是最近欧元区政府头疼和欧洲政坛动荡的原因。因此，欧债危机在中长期内仍将困扰金融市场，是一颗毒瘤。

美国非农数据不景气，经济增速放缓。5月非农就业环比仅增加6.9万人，明显低于预期，增量是过去一年来最低的，失业率回升至8.2%。美国供应管理协会发布的制造业报告显示，5月制造业指数从高位回落至53.5，不及市场预期。非农报告及制造业表现与美国先前一系列喜人的经济数据形成鲜明对比，显示出美国经济复苏依然存在较大不确定性及不均衡性，助长了市场对之的担忧情绪。虽然这将会增强市场预期美联储推出QE3的可能性，但随着宽松货币的持续，其边际效果将逐渐下降，形成“流动性陷阱”，最终还需要回到经济增长上来。

中国经济转型，经济减速。在连续回升5个月后，5月份中国制造业采购经理指数(PMI)大幅下降2.9个百分点，至50.4%，重新逼近荣枯分界线。而汇丰发布的5月PMI指数也连续7个月处于收缩区间，显示经济增速出现一定幅度回落。劳动力成本上升和环境问题使得中国经济增长方式必须从投资拉动向其他方式转型，但在社会体制和高房价的困扰下，消费短期难以担当大任，且节能环保只会使得增加成本，经济增速放缓成为必然。

铜供应短缺向过剩转变。铜开采和冶炼需要5—6年的周期，2006—2008年的高铜价刺激了大量资金进入该行业，按此计算该部分铜应于2011—2012年投产，但中间2008年的经济危机打乱了其节奏，若将周期延后2年，那么2013—2014年铜供应将加速，这也和市场预期的2013年铜将过剩一致。由于全球铜矿产商具有一定的垄断性且采矿成本持续上涨，若铜价低于其边际成本，则市场又会出现惜售和减产。2006—2008年LME铜价宽幅振荡的中轴是7000美元/吨一线，国际矿产商可接受的LME铜价底线在6500美元/吨一线。因此，在铜价未跌破该成本以前，铜产量仍将保持增长，在需求放缓的背景下，短缺向过剩转变成为必然。目前，LME铜和沪铜持仓结构都是熊市排列，且期现货价差倒挂，这些都是熊市特征的表现。

综上所述，不管是欧美经济还是中国经济，增速放缓已为事实，而铜供求从短缺向过剩转变将使基本面雪上加霜。在宏观面没有完全好转以前，铜价将步入漫漫熊途，这中间铜价虽会有反复和反弹，但不改变重心向下的趋势。LME铜下方最具支撑的点位为6500美元/吨，对应国内沪铜价格为48000元/吨一线，当价格运行至该目标位时，空头需谨慎。操作上，前期空单继续持有，短线可背靠5日均线或54000元/吨一线逢高做空，因期现货价差倒挂严重，盘中急跌不追空。(作者：信达期货 吕洁) 

责任编辑：张力