笔夫：欧版QE权谋——欧债危机关键报告

许多人想当然地认为欧洲央行(ECB)是这个经济体的货币政策管理者，但是德国人可不这么认为，在必要的时候，他们经常严厉地提醒全世界，他们才是欧元区的最后贷款人。

上周欧洲央行主席德拉吉显露出个人英雄主义色彩，声称将用一切可能的措施保卫欧元。市场预期，德拉吉将会动用央行资金购买西班牙国债。在欧洲央行议息会议前，德拉吉的讲话一度激起市场的欢呼雀跃，金融市场闻讯大涨。

但德拉吉的言论显然激怒了在EFSF中持股比例最大的德国，这个国家一直强烈反对动用紧急救助机制中的资金购买边缘国家的债券。德国政府公开声讨德拉吉，宣称将控告这位不听使唤的央行行长。根据欧盟宪法规定，欧盟成员国有权利对欧洲央行提出起诉。

在欧洲央行会议前两天，更加不可思议的事情发生了，欧盟内部监管机构发言人周一称，该机构已经对欧洲央行行长德拉吉展开调查，指控德拉吉参加了由公共和私人金融行业领导人组成的一家国际论坛组织30人集团(Group of Thirty)，并参与该组织的闭门会议，因而与其所担任职务存在利益冲突。有人指控这个集团有着大型国际私人银行游说机构的一切特征。欧洲央行前行长特里谢曾为30人集团主席，该组织成员包括颇具影响力的监管者、金融业高管和学者。前美联储主席沃尔克、加拿大央行行长卡尼和英国银行行长金也都是该组织成员。

给一个不听使唤的央行行长扣上利益集团的帽子，这当然有利于即将召开的议息会议的议程在德国政治家的掌控之下。

显然，德拉吉与德国人的分歧已经不在技术层面，相反，即使不能证明德拉吉卷入了利益集团，但至少也足以表明，欧元区金融政策已经与各个利益单元实际利益息息相关，就欧元区国家而言，德国与南欧国家的利益已经完全背离，这为欧元的彻底分裂埋下了伏笔。

议息会议前的每个夜晚都是不眠之夜。7月31日，美国财长盖特纳远赴德国最北端的西尔特岛，只为求访正在此间休假的德国财长施瓦布。美国人将在两天后正式决定是否启动新一轮的经济刺激政策，全球投资者正翘首期盼，大西洋两岸的两大经济体是否可以再次联手救市。自然，德国在欧元区的决策中扮演了关键角色，而目前这个关键角色所起到的作用却是阻止救市进程的继续以及对鼓吹救市的官员施加莫须有的罪名。

盖特纳神色谦卑地坐在施瓦布面前，而轮椅上的德国财长只是非常无所谓地对远道而来的美国同僚表示，政界有必要就克服金融危机达成一致。公开的语言没有包含任何信息，但是关键时刻关键人物的会面所传递的强烈信息是，美国正企图联合欧洲进行新一次的经济刺激计划。

根据《华尔街日报》的最新调查结果，市场已强烈预计美联储及欧洲央行将会采取重大行动。其中高达89%的受访者相信欧洲央行将进一步购买成员国国债，高达78%的受访者预计美联储将启动第三轮量化宽松政策(QE3)。当然，他们也认为美联储不会在本次会议上推出QE3，而要等到9月份。

市场更多的关注在于ECB是否能顺利启动新的债券购买计划。

从2010年开始，ECB总共购买了希腊、爱尔兰、西班牙、葡萄牙2250亿欧元的债券，每一次的购买行动对于市场都是一次莫大的安慰，但是这种情绪却很难持久。其中经历了两次购买高峰，分别是在2010年5月和2011年8月，但是自从最后一次购买之后，这种购买行为就逐渐消退。数据显示，近几周以来，欧洲央行没有在二级市场上买入任何证券类资产(SMP)。法国兴业银行的报告认为，欧洲央行极有可能重新启动SMP项目，但是购买行为本身只是将有毒资产进行转移而已，无法对市场产生持续影响。

宽松的依据

就在周四即将宣布欧洲新的利率决定之前，欧元区的通胀率降到了极其有利于降息的低水平，创出了0.75%的新低，而创出11.2%新高的失业率水平却明白无误地告诉决策者，更多的刺激、更多的援助、更低的利率已经迫在眉睫。虽然仍有众多的分析师仍然认为需要到九月或十月份才能出此上策，但是市场已经不能再等了。如果不采取任何措施，欧元区失业率可能在未来三个月内持续创出新高，2013年则可能达到15%之上。

6月份，西班牙的零售额下跌了5.2%，而在此前的5月份，下跌幅度也超出了4.9%，这一数据连续24个月下跌。

而在希腊那边，三党联合政府仍未能就接受"三驾马车"新一笔救助资金所需要的进一步财政紧缩计划达成一致。中间偏右的新民党试图在不冒犯左翼选民的情况下实施新的财政紧缩的努力仍没有取得任何进展，而两家左翼党决不情愿看到有新的削减措施出台。三党联合如果分裂，其意义实际上是希腊的退出。这个联合政府的副财长警告说，希腊政府可供使用的现金已近为零。希腊政府的成败在于能否如期实施"三驾马车"所要求的110亿欧元的新财政削减。

穆迪唱空世界的步伐一刻也不会停止，继上周这家评级机构令人震惊地调低德国的评级展望之后，本周这家机构又瞄准了英国，他们调低了英国今后经济增长的前景至0.4% ，去年12月的预测仍有0.7%，并且警告如果不能进行有效的财政缩减，这个老牌工业强国可能会失去AAA评级。穆迪宣称，经济增长的急速下滑、在财政改革方面的政治意愿的衰退、债务再融资成本的高企、银行系统的危机正将这个国家一步步逼入降级的境地。

IMF警告说，欧债危机所导致的冲击将是持久和成本巨大的，欧元区内部的平衡使得全球金融不稳定状态和金融市场动荡正在加剧。德国拥有世界第二位的贸易盈余，而在这方面西班牙和意大利则处于赤字状态。而欧洲内部的不平衡状态所导致的危机将会在世界其它地方扩散。

市场评估

就像笔夫在最近几期策略文章所反复强调的那样，在全球宽松预期的作用下，金融市场在一片悲哀中展开了反弹。目前来看，美欧在周四同时释放宽松政策的可能性已经大增，黄金价格、大宗商品市场和美股将继续反弹，美元价格将会继续短期向下调整。中国股市短期内也将因为政策逐渐转暖而苦尽甘来。