国光巨亏调查：冒险收购惹下天祸 13公司11赔钱

今年上半年国光电器13家子公司合计实现净利润-7334.45元，其中11家亏损

国光电器进退维谷。

继2011年净利润缩水23.83%之后，国光电器今年中报首亏1.36亿元，下滑415.24%。罪魁祸首是经营不善的参股公司兼重要客户AuraSound，侵蚀公司净利润1.55亿元。

一季度时国光电气还在“捂”着，预测上半年盈利仅下滑30-50%。问题远比想象严重。“三年再造一国光”口号已遥远，“牛股”上半年股价腰斩近40%，分析师不发关于它的研报，大宗交易缠身。

“它如果安心搞代工，可能还不会亏那么厉害;非要搞不擅长的自有品牌，只能视为转型之痛。”一位放弃跟进国光电器的分析师告诉记者。

激进扩张之痛

国光电器正在被自己早年的激进扩张拖进业绩“泥潭”。

今年上半年国光电器仅实现营收8.02亿元，下滑15.31%;净利润亏损1.36亿元，同比下降415.24%。当日，国光电器报收3.69元/股，下跌2.64%。

出现巨额亏损的原因，一是对AuraSound的应收账款等计提资产减值准备1.7亿元;二是对AuraSound的长期确认投资损失1316万元;三是认股权证公允价值变动损失558万元，合计影响国光电器上半年净利润减少1.55亿元。AuraSound是致使国光电器上半出现巨亏的罪魁祸首。

AuraSound是一家在美国OTCBB挂牌交易的公司，主营音响产品、声音系统和音响部件的开发和销售。2008年值危机之际国光电器酝酿在海外捞底AuraSound，并于2010年通过美国子公司向其投资300万美元，子公司持有其35.21%的股权。

值得指出的是，国光电器计划收购AuraSound时已有些冒险。截至2008年6月30日，AuraSound亏损2650万美元。当时AuraSound曾承诺，2011-2013年的净利润总额将不低于1300万美元。然而2011年，AuraSound盈利只有17.9万元。

AuraSound是国光电器电视机声巴产品重要客户。但记者统计发现，AuraSound对国光电器业绩提振作用逐年减弱。2010-2012上半年，国光电器来自于AuraSound的销售额分别为5552万、3135万、632万美元，在总营收收入中占比20.82%、9.17%、5.10%。

不光这样，今年以来AuraSound经营问题频现，对国光电器的业绩埋下地雷。早在今年4月23日，AuraSound称要调整此前发布的截至2011年9月30日和截至2011年12月31日财报。但彼时国光电器并未提示风险，直到8月16日才发出预警，称AuraSound销售规模扩张过快，引发一系列管理、财务问题，目前陷入重大不确定性中，危及公司的应收账款回款及投资收益，可能导致公司2013年度遭受重大亏损。

截至6月30日，国光电器对AuraSound的应收账款为2927万美元，折合成人民币约1.9亿元，约等于国光电器2010年(8793.66万元)和2011年(11545.50万)的净利润之和。如果回款不畅，将大大加重国光电器的业绩风险。

13参控股子公司11亏损

据悉，早在4-5月，AuraSound及其驻武汉的孙公司武汉欧拉声电有限公司已出现经营困难，两家公司的主要管理者均被更换，其中武汉欧拉声电有限公司已经决定提前解散。

事实上，陷入经营困境的远不止AuraSound，国光电器旗下有越来越多参控股公司出现业绩不济。2010年，国光电器的14家子公司仅有4家出现了亏损;2011年业绩下滑加剧，15家子公司亏损7家;2012年上半年13家子公司合计实现净利润-7334.45元，其有11家处于亏损状况，几乎全军覆没。

据参加过国光电器投资者交流会的研究员回忆，会上董事长周海昌也坦承，2012年确实是公司业绩的低谷，盈利下滑的原因主要还是在子公司的亏损。

亏损最厉害的是广州市国光电器科技公司和国光电器(美国)公司，各自净利润为-3526.95万元、-1829.51万元。它们前两年业绩要相对靓丽许多。广州市国光电器科技公司2010-2011年盈利121.41万元、630.63万元;国光电器(美国)公司同期净利润分别为498.9万元、2487.98万元。仅半年之隔，广州市国光电器科技有限公司和国光电器(美国)有限公司出现了严重的业绩下滑。

2005年至今，国光电器完成从纯粹OEM向发展自主品牌的转变。除收购AuraSound外，2009年国光电器接连收购美加音响和爱威音响，手下兵马越来越多，但经验和管理能力似乎无法跟上。

“行业确实不景气，但更多的还是公司自身的问题，还没摸索到创立自有品牌的路。”广州某券商研究员告诉记者。

记者统计，今年以来国光电器的股价已从3月14日的最高点6.5元坠落，徘徊在3.5元谷底，跌幅将近40%。

大宗交易频现

今年以来，国光电器已从机构的“宠儿”沦为“弃儿”。

记者注意到，国光电器已无分析师问津。最新的一份研报的发布日期也远在2012年4月6日，跟进的是2011年年报的情况。

记者联系了近十位曾研究国光电器的券商分析师，他们纷纷表示，“业绩大幅下滑，没去调研，也好久没看这家公司。”

基金公司研究员则情急不少。今年上半年到国光电器调研的15人次中，有8人次来自于基金公司。

调研结果是，包括国海、国泰、鹏华、新华、易方达等基金公司今年上半年纷纷伺机离场。二季度抄底进驻的机构如嘉实、长信、国联是否已割肉则无从知晓。

记者还注意到，近日国光电器频繁出现大宗交易，并且大多来自广州的证券营业部，着实诡异蹊跷。

7月9日，国光电器通过大宗交易平台成交896万股，成交额为4301万元，成交价为4.8元，较当日二级市场收盘价4.14元溢价15.94%。其中买方机构为广发证券股份有限公司广州黄埔大道证券营业部，卖方机构为中信建投证券股份有限公司成都南一环路证券营业部。

7月12日，通过大宗交易平台进行交易国光电器成交量仍不少，达到890万股。广发证券广州黄埔大道证券营业部摇身变为卖方营业部，以3.74元(折价11%)的价格成交了3328.60万元。

7月30日、8月1日的成交量继续加码。东方证券广州宝岗大道证券营业部同样出现“高买低卖”，7月30日溢价13%以4.4元的价格买入936万股，8月1日却以3.47元的价格卖出930万股。

据理财周报记者统计，目前国光电器的前十大流通股东中，持有超过700万股的有中国人民财产保险股份有限公司、中国人民人寿保险股份有限公司、广东国光投资有限公司、PRDF NO.1 L.L.C，股东大宗交易频现背后是否为大股东减持?“目前没有接到任何来自于大股东的减持通知。”张文辉告诉记者。