周正庆的药方救不了股市

今天，无论是美国还是中国，都由于金融危机的影响而出现了经济增速下降的问题，特别是中国，由于经济结构失衡的问题长期没能得到解决，实体经济的发展遭遇了前所未有的困难，市场已经很难借助某一种概念来拉动整个大盘上冲

9月26日，就在股指刺穿2000点这一天，中国证监会原主席周正庆正好在成都出席一个“中国股市阵痛、希望与转折”研讨会，他在发言中提出，当务之急是要先把行情搞上去。周正庆说得很直白，不像某些在职官员说的那样绕，一语道破了目前A股市场急需解决的问题。

但是说到如何把行情搞上去，周正庆开出的药方却不见得管用。他提出了4条建议：一是参考“5·19”行情当年启动的成功例子，推出既能抑制通胀又能有效推动股市的政策;二是建立多个市场协调发展;三是大力发展资本市场，提高直接融资比例;四是建立一只专门的基金调控股市的非理性大涨大跌。

先说周正庆一贯津津乐道的“5·19”行情，它发生于周正庆担任证监会主席期间的1999年，5月19日当天，沪深两市指数分别出现了4.64%和5.03%的涨幅，并在其后几个交易日连续上涨，在一个月里流通市值增加四成左右。

今天回顾这波行情，可以明显地看到，它是借助美国“新经济”浪潮而出现的，而其时中美两国经济正在强劲的上升时期，如果没有这个背景，仅有网络概念的炒作，是根本不可能出现如此强劲的上涨行情的。而今天，无论是美国还是中国，都由于金融危机的影响而出现了经济增速下降的问题，特别是中国，由于经济结构失衡的问题长期没能得到解决，实体经济的发展遭遇了前所未有的困难，市场已经很难借助某一种概念来拉动整个大盘上冲。再说，当时借助网络概念而掀起的这波行情，其中其实埋藏着不少内幕交易，“中科系案”、“亿安科技案”等震动市场的大案也是在这个时期发生的，在今天证监部门加强市场监管、严控题材股恶炒的的背景下，“5·19”行情的重演在A股市场已经失去了基础。

周正庆提出的有关多个市场协调发展、提高直接融资比例的建议，虽然分成了两条，但其实是一个意思。大力发展直接融资，一直是A股市场建立以来积极推动的方向，关于这方面的论述，历任证监会领导已经说得不少，而且在实践上也是最见成效的，但是它对股市行情的伤害也是一目了然。A股市场的行情之所以“熊居”全球，其原因就在于在政府的主导下，这个市场已经严重地偏向于企业融资，投资者进入这个市场的作用，只是为企业融资提供源源不断的资金，这是一个用脚趾头都能想明白的问题。

至于周正庆提出的建立一只专门用以调控股市涨跌的基金，其实就是所谓平准基金。这样的建议在A股市场建立初期就有人提过，但一直未能实施，这是因为组建这样一个基金存在着许多难以解决的问题。这个基金如果由政府投资组建，那等于是把政府拖入了股市这个深渊之中。面对如今规模庞大的A股市场，这个基金要想挥搅动行情，投入必须十分庞大，这无疑是政府不堪承受之重。更必须重视的是，这样一个基金进入市场，由于有政府做它的后台，很容易出现超越于证券法规的内幕交易，形成对其他投资机构和投资者利益的侵犯。而这样一个基金如果是由市场化的投资机构来组建的，那么我们又怎么能够指望它来承担调控行情的职能呢?一个以保护投资者利益为名义而组建的基金却必须与投资者竞争，这在逻辑上是说不通的。(周俊生)