创业板四周年之际大跌警示风险

“越减持越上涨，越争议越上涨”的创业板牛市特性，很可能只是看上去强劲。这样的走势容易暗藏风险，迟早有一天会真酿成“狼来了”故事那样的悲剧。归根结底，没有只跌不涨的股市，也没有只涨不跌的股市，更不要说上涨过程中的调整，再有发展前途的创业板也是如此。

2009年10月23日，证监会在深圳举行了创业板开板仪式。随后，首批创业板公司于10月30日集中挂牌上市。如今，创业板攀至四年来的高位，但也伴随天量成交上演了“过山车”行情。先是本周一大涨3.78%，接着周二大跌3.60%，成交400亿元创出历史天量。周三，创业板指盘中一度重挫4.19%，收盘下跌2.91%。不少市场人士认为，“天量天价”的魔咒施压，创业板高位“过山车”暴露出高估值风险。

自从今年5月15日收盘突破1000点以来，创业板上涨伴随着各种争议声。然而，题材概念炒作热度不减，创业板指愈战愈勇，屡创新高。创业板指8月26日收盘1238.17点，跨越2010年12月17日创下的1232.98点的历史高点;10月9日收盘1415.83点，再创本轮行情以来的收盘新高。截至10月9日收盘，创业板指与去年12月4日行情启动前相比累计上涨138.49%，较之去年底则累计上涨98.33%。

今年以来，“狼来了”的警告声几度回响在创业板市场，创业板指单日跌幅数次超过本周二。例如，6月24日、7月25日、10月16日的创业板指分别下跌5.27%、4.40%、3.93%。日跌幅超过3%的调整更似“家常便饭”。被前几次“狼来了”吓跑的投资者错失了行情，创业板指在震荡中又重新创出新高。但不可忽视的是，“越减持越上涨，越争议越上涨”的创业板牛市特性，很可能只是看上去强劲。这样的走势容易暗藏风险，迟早有一天会真酿成“狼来了”故事那样的悲剧。

归根结底，没有只跌不涨的股市，也没有只涨不跌的股市，更不要说上涨过程中的调整，再有发展前途的创业板也是如此。

众所周知，大涨后的创业板存在多方面的风险。其一，公司业绩成长性被透支。创业板企业符合未来经济发展的方向，具有良好的成长性，可若把市盈率炒成“市梦率”，一味只讲题材故事，到头来难逃业绩兑现落空的风险。那些受到市场热捧的题材股，不见得就能实现超高速的利润增长。拿连续两天跌停的乐视网来说，去年12月以来的累计涨幅超过460%，而其今年中期业绩只是增长28.70%，三季报预测为同比增长35%至45%。显然，大涨之后，即便成长性极佳，创业板题材股的炒作也“该歇歇”了。

其二，大小非减持风险没完没了。1月至9月，创业板公司共有569位高管减持，合计套现金额95.52亿元，相当于去年全年水平的326.12%。汹涌的减持套现在牛市大涨中无所谓，假如遇到阶段性调整，既不会轻易收敛，还将使二级市场不堪重负。

其三，创业板股票并非稀缺资源，IPO重启将给其带来相当的压力。10月16日创业板指大跌3.93%，就因为市场上传闻IPO改革方案或公布。英大证券首席经济学家李大霄指出，“IPO开闸是影响目前市场的最大因素，但是IPO开闸与否不会影响低估值个股，受影响首当其冲的会是创业板、中小板个股。”按此观点不难预见，一旦IPO重启，大量新股上市，创业板很难避免“新人笑、旧人哭”的场面。

四年来，创业板经历了从热捧到低迷再到火爆的发展轨迹，最低跌至585.44点，最高上涨至1423.97点。虽然与A股主板20多年发展史相比，创业板的问世时间不长，但投资者应该逐渐走向成熟。

今年7月公布的一项创业板投资收益网络问卷调查显示，“盈利10%以内”及“盈利10%以上”的投票比例合计只有近三分之一，三分之二的创业板投资者仍是亏损。这表明创业板炒作，并不适合信息等方面处于劣势的中小投资者。眼下，创业板逼近60倍动态市盈率的“雷区”，相比7月份时的估值风险更大。创业板题材概念的炒作未必随着成交天量出现而就此罢手，可是，该不该继续追涨高估值的题材股，中小投资者尤其需要多一份冷静。张炜