马云减持清仓时机微妙 华谊兄弟扩张备货藏资金隐忧

10月29日晚间，华谊兄弟一则公告证实，马云已大举减持华谊兄弟股票，其手上流通股悉数清仓。

犹记得上一次减持，马云给出的解释是“改善生活”。那这次减持又是为了什么?是因为IPO不成，从“兄弟”这儿借点钱周转周转，以此来加大对旗下类微信产品“来往”的资金投入?还是短期不再看好华谊兄弟，获利了结?总之，无论理由如何，华谊兄弟应该高兴不起来了。

减持收益丰厚

公告表示，10月29日，华谊兄弟公司收到公司董事、高级管理人员马云有关减持股份的告知函。马云于2013年10月28日，通过深圳证券交易所大宗交易系统减持公司无限售流通股合计1046万股，减持数量占公司总股本0.86%，减持均价为每股24.81元。

以此计算，马云本次套现金额近2.6亿元。

这则公告和市场此前的猜测相符。 10月28日当天，华谊兄弟出现在大宗交易平台，卖方中金公司杭州教工路营业部以每股24.81元的价格，抛售1046万股华谊兄弟股票。这个“中金公司杭州教工路营业部”，是马云惯用的账户所在地。

此前，马云曾两次减持华谊兄弟，均通过上述营业部卖出。

2011年5月6日，中金公司杭州教工路营业部以每股 16元的价格，卖出华谊兄弟1109.16万股，套现1.77亿元。2013年6月3日，中金公司杭州教工路营业部以每股30.32元的价格，卖出华谊兄弟308.87万股，套现9364.94万元。

市场对马云减持华谊已有所预料，这也造成昨天华谊兄弟股价大跌，盘中一度跌停，虽然尾盘拉升，但截至收盘跌幅仍达5.86%，报24.59元。昨日大跌也令华谊兄弟抛压再度放大，当日成交额为23.12亿元，几乎是前一天的一倍。

对比前两次马云减持，本次减持量明显变大。更值得注意的是，本次减持后，马云已将手中所有可售股份全部清仓。

三季报显示，截至9月30日，马云持有华谊兄弟523万股流通股。在10月完成10送10的分配方案后，马云持有的523万股流通股变成1046万股。也因此，本次马云减持已将所有可流通股悉数清仓。

虽然在马云减持前，华谊兄弟已进入跌势，股价也较10月初创下每股81.8元 (复权后)的历史新高跌去近35%，然而，马云的这笔减持依然可谓收益丰厚。

资料显示，2006年6月15日，马云仅以67.5万元的超低价格，从周石星等人手中买到浙江华谊(华谊兄弟前身)13.5%的股权。经历多次股权变更后，马云累计投资935.24万元，在华谊兄弟上市前持股1382.4万股。

上市后，华谊兄弟分别于2009~2012年年报和2013年半年报发布10转10派3 (含税)、10转8派2 (含税)、10派1.5 (含税)、10派1.5(含税)、10转10的分红方案。由此，马云持有华谊兄弟股份数增长为6037.22万股(除权后)，并先后获得分红共计1905.92万元。

可见，仅是分红部分，马云已将此前入股华谊的资金悉数收回。如果加上2010年、2011年、2013年两次减持，马云前后四次从华谊兄弟股票中累计获利6.19亿元。也就是说，马云在华谊兄弟股票上已净赚6亿元。

此外，目前马云仍是除王忠军王忠磊外，华谊兄弟第三大股东。其持有华谊兄弟股份4991.22万股，占公司总股本的4.13%。虽然这部分股票全部为有限售条件股份，但按华谊目前市价估算，马云持有限售股市值仍高达13亿元。

这意味着，较其不足千万元的入股成本，马云在华谊兄弟的投资账面浮盈将达惊人的近200倍(税前)。

减持时点原因

上一次减持，马云给出的解释是 “改善生活”。那这次减持，为的又是什么?难道是缺钱?这个解释似乎不通，因为阿里巴巴最近放弃了在香港超过600亿美元的IPO计划。显然，2亿元减持套现对马云来说只能算是毛毛雨。

那么，马云的减持思路似乎应该是短期不再看好华谊兄弟了。

就在上周三，华谊兄弟公布三季报，业绩下滑不如人意。四天后的本周一，马云减持似乎顺理成章。

公司三季报营业收入为2.75亿元，增长6.16%，净利润仅为891万元，同比大幅下滑69.02%，净利润创下2009年三季度以来新低。

国都证券投资顾问孙祥臣表示，华谊兄弟上市以来即呈持续上涨走势，该股复权后的最高价已较当初发行价上涨10倍左右，马云等原始股东的获利幅度或许已达几十倍，已十分丰厚。此外，三季报的出台令外界对华谊兄弟的经营业绩能否持续增长产生怀疑，这或许动摇马云等股东的持股信心。因此，马云选择进行减持也无可厚非。

另有业内人士表示，华谊兄弟上市以来不断分红送股，导致马云的持股数量不断增加。马云的连续减持，也有可能是基于让王忠军、王忠磊兄弟放心的目的，通过实际行动表明自己不会图谋对华谊兄弟的实际控制权。如果不出意外，马云在未来继续减持华谊兄弟的股份应该是大概率事件。

除了华谊兄弟股价见顶 ，马云减持的时机还恰逢阿里巴巴移动通信产品 “来往”的推广期。有业界人士认为，马云此次减持很有可能是为挑战“微信”通讯游戏帝王地位的蓄力。理由是近期马云曾表态，要对游戏产业和“来往”加大投入，并向微信挑战。

无论马云减持的动机为何，似乎改变不了华谊兄弟股价开始下挫的命运。对此，华谊高层表示，虽然三季报令市场失望，但年底业绩扳回一城希望很大。

华谊兄弟副总裁胡明表示，通观2013年前三季度业绩仍然抢眼，净利润增长超200%。截至目前，华谊兄弟2013年出品影片总票房过24.6亿元，已超过去年华谊兄弟全年电影总票房。

此外，虽然单季度业绩较为平淡，但影片《狄仁杰之神都龙王》大部分分账收益将在第四季度入账，同时冯小刚执导的《私人定制》已经定档在12月19日上映，可以预见四季度票房将十分可观。此外，四季度将发力的还有手游业务，华谊兄弟即将完成收购的银汉科技的代表作《时空猎人》10月全球收入将突破亿元，其新作《神魔》已于10月12日开启不删档内测，连续两周日收入突破50万元大关，随着11月1日全面开启公测，保守估计其盈利能力将看齐《时空猎人》。

也有券商表示，本次马云将本年已解除限售的股份全部出清反而是好事，悬在头上的靴子目前均已落地。马云套现之后，华谊兄弟已利空出尽。

凸显资金压力

虽然愿景美好，然而，昨日的公告同时显示，华谊兄弟的资金状况似乎再度恶化。

公告称，股东王忠军质押5200万股股份给上海国泰君安证券资产管理有限公司。王忠军共持有 2.94亿股股份，占公司总股本的24.32%，本次质押的股份占王忠军持有公司股份总数的17.68%、占公司总股本的 4.3%。

此前，华谊兄弟高层已数次对外质押股权。截至上半年末，王忠军累计质押1.15亿股，王忠磊质押0.42亿股，合计质押1.57亿股。占总股本的26%。如果算上本次质押，那么兄弟俩已合计对外质押2.09亿股，占总股本三成。另外，2012年年报显示，该公司流动货币资金为6.4亿元，其中短期借款高达5.9亿元，债务压力可谓不小。

华谊近两年来的业务扩张被看成是其资金短缺的原因所在。今年，华谊6.7亿大举收购游戏公司，而在此前，华谊兄弟进军地产业并宣布建立电影主题公园。无论是游戏还是地产，均是极为耗钱产业。

2011年，华谊兄弟在深圳坪山拟打造华谊首个文化城，项目总建筑面积125万平方米，总投资高达130亿元。同年，华谊兄弟还宣布其首个电影主题公园落户苏州工业园区，占地近1000亩。目前这两个项目都在进展中，华谊兄弟资金持续“出血”。

实际上，无论是影视业界还是地产界人士，对于华谊兄弟进军主题公园类型的地产业都颇为担心，因为轻资产公司撬动重资产项目会使华谊兄弟资产负担过重，极有可能走入死胡同。

晚报记者 沈梦捷 报道 制图 邬思蓓