欧洲经济面临通缩压力

欧洲经济面临通缩压力

倪建军 王 凯

虽说今年欧洲经济开局不错，但日渐凸显的通缩压力却给初显乐观的欧洲经济前景投下了阴影。由于欧洲应对通缩的政策手段和空间相对有限，特别是目前欧洲债务仍居高位，失业率改善有限，短期内欧洲通缩压力难以得到明显改观

相对于去年，今年欧洲经济开局应该是不错的，受益于德国经济强劲增长，重债国经济结构性改革初见成效。欧委会主席巴罗佐认为，2014年欧洲将彻底走出危机，美欧日首次同时实现正增长。去年第四季度，欧元区经济增速超出预期达到0.3%，连续第三个季度实现正增长。国际货币基金组织在最新全球经济展望中，将今明两年欧元区经济增长预期分别上调了0.1个百分点，达到1%和1.4%。继德国将今明两年经济增速预期提高到1.8%和2.0%后，欧盟委员会的预期更加乐观，认为欧元区今明两年经济增速将达到1.2%、1.8%，欧盟整体经济增速达到1.5%、2%。正如欧洲央行指出的，欧洲最糟糕的日子已经过去。

然而，日渐凸显的通缩压力却给初显乐观的欧洲经济前景投下阴影。欧元区今年1月份的通胀指数同比增长连续第二个月处于0.8%的低位，环比增速下滑1.1%，创历史新低。其中，塞浦路斯、保加利亚和希腊物价下跌，通胀指数分别为-1.6%、-1.3%和-1.4%。最新数据显示，德国今年2月份通胀水平从1月份的1.2%下滑到1%。一般情况下，随着经济恢复增长和就业的改善，通胀水平会相应提高，而欧洲反常的通缩态势表明经济的传导机制出现紊乱。较长时期的经济低迷，相伴随的超低利率和财政紧缩已经扭曲了欧洲经济运行机制。

通缩带来的首要危害是抑制消费，因为民众认为今后的物价会更便宜。其次就是低通胀导致实际利率上升，进而增加债务负担。在欧洲政府、企业和私人债务均居高不下的背景下，通缩将显著增加经济下行压力。其实，早在去年夏季，IMF就警告欧元区可能陷入日益恶化的债务与通缩问题之中，但一直没有引起欧盟的足够重视。最近，欧洲央行行长德拉吉还表示，欧洲没有陷入通缩，没有证据显示民众因为预期价格下跌而推迟消费。德拉吉同时表示，欧洲央行会在需要时采取行动。但应对通缩，关键在于提前应对，正如德意志银行欧洲经济学家吉勒·莫埃克所指出的，等你看到通缩时就已经晚了。

实际上，欧洲应对通缩的政策手段和空间相对有限。去年11月欧洲央行将再融资利率调降至0.25%的历史低点，就被普遍解读为应对通缩的举措，但从目前依旧从紧的通缩态势来看，其政策效果并不明显。欧洲央行也承认，在通货紧缩的环境下，货币政策可能无法通过利率工具刺激总需求，所以利用货币政策对付通缩比对付通胀更困难。目前，欧洲金融机构开始推测欧洲央行可能采取类似美日量化宽松的举措来应对通缩。巴黎银行预计欧洲央行将在2014年下半年启动3000亿欧元至5000亿欧元的债券采购计划。此前，欧洲央行行长德拉吉已明确指出，不要把量化宽松看成“魔法”。即使没有法律障碍，欧洲版量化宽松也面临购买哪一个国家的国债等技术性问题。如果没有银行业改革的支撑，仅仅采取量化宽松是无法修复欧元区的货币传导机制。

缓解欧洲通缩压力的关键在于增加需求、改善就业、增强经济活力。由于目前欧洲债务仍居高位，失业率改善有限。欧元区失业率仅从去年的12.1%降至今年的12%，而法国、塞浦路斯和葡萄牙等国的失业率还在上升。由此可见，短期内，欧洲通缩压力难以得到明显改观。

(作者单位：中国现代国际关系研究院世界经济研究所、北京科技大学经济管理学院)