人民币走软或导致中企数十亿美元对冲亏损

北京时间2月28日凌晨消息，媒体周四分析文章指出，如同很多分析师和投资者所警告的那样，如果人民币汇率继续下滑，很多中国企业可能因为复杂的对冲产品而蒙受数十亿美元的损失。

在过去数年中，中国大陆的公司以及全球投资者分别买入了数千亿美元被设计为可以从人民币的升值中获益的结构性金融衍生产品，随着人民币的汇率跌至2013年7月以来的最低水平，这些产品的持有者也面临越来越大的压力。

摩根士丹利的分析师认为，很多银行对冲这些产品的方式也意味着，如果特定的水平被突破，甚至可能引发人民币汇率的更快速下跌。

所有这类产品都是追踪离岸人民币汇率的，这种可以被自由交易的货币也是国际投资者所关注的。过去一周以来，人民币在大陆和离岸市场的币值都在快速下跌，引发市场对投资者通过结构性产品和套息交易所具有的风险敞口的担忧。

人民币兑美元的汇率目前有2005年以来的最大一周跌幅，其中以周二时候的走势最为明显。

摩根士丹利的报告指出，从2013年开始，银行已经售出价值3500亿美元，名为“目标可赎回远期合约”的复杂衍生品;这些产品中尚有1500亿美元处于流通中，而其中的绝大多数都是由中国企业购入的。一名投资者说，这个市场的真实规模甚至更大，对人民币过去一周的汇率变动也有“实质性影响”。

目标可赎回远期合约允许买入方收益于人民币汇率的升值，这也是过去几年中市场中非常流行的投注方向。很多人都豪赌人民币兑美元只有继续变强这一个方向。

货币分析师警告说，如果人民币的汇率突破1美元兑换6.20人民币，对冲策略将会迫使很多银行要求增加抵押品，从而加速人民币汇率的下跌。周四的时候，美元兑人民币汇率已经接近了6.11人民币。

摩根大通的分析师写道，“人民币汇率在关键水平以上每移动0.1，目标可赎回远期合约持有者潜在的损失规模就是每个月约2亿美元。”由于这类合约通常有24个月的有效期，这就是说，如果人民币汇率维持在6.20这个位置以上，持有者会有约50亿美元的总亏损额。

报告还指出，“即使是在这个关键水平被突破之前，银行也有可能要求至多30亿美元的抵押品以应对可能的亏损，这会对中国已经紧张的企业板块造成更进一步伤害。”

巴克莱银行的外汇策略师哈米仕-派泼(Hamish Pepper)认为，这些产品中的绝大多数是以6.20人民币到6.30人民币之间的区间售出，也就是说，在任何麻烦出现之前，人民币汇率其实还有至少1.5%的下跌空间，“这些产品可以带来多大的痛苦，其实取决在这之后人民币汇率有什么样的发展。”

过去多年以来，作为套息交易的另一种形式，中国企业大幅增加了在海外的借款规模，这也使得人民币汇率的下跌已经使它们感到了很大压力。普林斯顿大学经济学家申铉松根据国际清算银行提供的数据所做的分析表明，到2013年年中的时候，中国企业发行的，主要以美元计价的国际债务规模约为2200美元，相比2010年结束时候的约500亿美元可以说是一个飞跃。 (孔军)