春秋航空：补贴占据利润半壁江山 业内称盈利存隐忧

时隔两年，国内首家低成本航空公司春秋航空再次向A股市场进发。公司拟在上海证券交易所上市，计划募集资金25 .3亿元，用于购买不超过9架空客A 320飞机、3架A 320模拟机和补充流动资金。

根据招股说明书，过去三年间春秋航空盈利逐年递增。但《经济参考报》记者发现，来自补贴收入的贡献占据了半壁江山，其中主要是以航线补贴为主。业内人士认为，这一模式存在政策变动后补贴能否存续的隐忧，当前廉价航空的激烈竞争也使风险进一步放大。

2004年成立于上海的春秋航空，经营模式与全服务航空公司存在较大差异。其全部采用空客A 320机型，不设头等舱和商务舱，除了“商务经济座”外，其他舱位机上餐饮需要单独购买，机票以网络销售为主，一系列的节省成本和费用的举措换来的是大量提供“99元”或“199元”的低价机票。

招股说明书显示，2011年至2013年的三年间，公司主营业务收入年均复合增长率为21.72%，净利润分别为4.8亿元、6.2亿元和7.3亿元。

但值得注意的是，补贴对其利润贡献巨大。2011年、2012年和2013年、公司的补贴收入分别占同期利润总额的74.50%、59.89%和52.90%，其中，与公司经营业务密切相关的航线补贴分别占同期全部补贴收入的80.20%、72.52%和79.30%。

春秋航空在招股说明书中透露，上述航线相关补贴，主要是有关地方政府或机场根据公司在特定航线的旅客运输量、建立运行基地、投放飞机运力等，按照一定标准给予公司定额或定量的补贴。据了解，春秋航空近三年的补贴收入中，来自河北省政府和河北机场的补贴，占据了很大的比例。2011年2月28日，春秋航空与河北省政府签署了《共同推进河北航空运输发展战略合作框架协议》，提出在政府大力度补贴的支持下，春秋航空通过低成本优势，把石家庄正定国际机场打造成“价格洼地”，推进其作为国家航空大众化试点建设进程。

“通过公司的低票价吸引了大量乘客，年旅客吞吐量从2011年的100多万人次上升到2013年的511万人次，带动了石家庄的经济和财政收入增长，而且我们也获得了当地区域市场的优势地位，目前占有最大的市场份额。”春秋航空新闻发言人张武安在接受《经济参考报》记者采访时说。

对此，有航空分析师指出，如果补贴收入的贡献占据利润的比重太大，会存在一些不确定性和政策风险，比如政府换届后对补贴政策是否还会持续等。

据介绍，虽然国内低成本航空市场有长远的增长预期，但目前尚未出现持续稳定的盈利模式“在目前中国的政策环境下，没有了补贴，他们很难靠自身来维持运营和发展。”有业内人士指出。另外，大型航空集团像海航集团、东方航空先后试水低成本航空，将给春秋航空带来更大的压力。

据记者了解，春秋航空与河北省政府、机场的三年合作协议在2014年3月末已到期。对于这个在他描述中“各方都对好处看得很清楚”的谈判为何仍未落地，张武安并未做正面回应，只是说“新的合作协议还在洽谈中”。

不过，他也坦言这种模式确实存在政策风险，表示会将“这种风险充分地提示出来”，而且公司在其他地方采用这种模式时会比较谨慎。