3.1万亿养老金为何入不了股市？

——对我国巨量资金进入股市实现资本增值的改革建议连续报道之二

编者按：昨日本报头版头条刊登了《五类旧条例捆住十万亿——对我国巨量资金进入股市实现资本增值的改革建议》，文章刊出后，在读者和网络中引起了巨大的反响，各大网站、论坛等纷纷转发，并就此话题展开了热烈的讨论。我国几乎所有的最有影响力的网站都在首页进行了转发，如官方媒体网站新华网、人民网、中国经济网、央广网，最著名的门户网站新浪网、腾讯网，财经媒体网站东方财富网、金融界等均在首页进行转发。如此多的网站在首页转发说明广大读者和网民对这笔巨量资金的保值增值、部分入市等话题很关心。昨日我国股市量价齐升，沪指上涨2.41%，创年内新高。为此，本报记者就此进行连续报道，今天专门探讨3.1万亿元养老金部分进入股市的问题，并提出改革建言。

人力资源和社会保障部发布的《2013年度人力资源和社会保障事业发展统计公报》显示，2013年末基本养老保险基金累计结存31275亿元，比上年末增加7334亿元，增幅超过30%。全年基本养老保险基金收入24733亿元，比上年增长13.3%，其中征缴收入19270亿元，比上年增长12.9%。全年基本养老保险基金支出19819亿元，比上年增长18.6%。全年支出增长幅度远高于收入增长幅度。

2013年全年五项社会保险(含城乡居民基本养老保险)基金收入合计35253亿元，比上年增长4514亿元，增长率为14.7%。基金支出合计27916亿元，比上年增长4585亿元，增长率为19.7%。也是全年支出增长幅度远高于收入增长幅度。

19个省的养老保险基金

收不抵支

根据人社部有关人士披露，如果按省来计算，2013年有19个省的养老保险基金收不抵支，收支缺口合计达1702亿元，全国算账没有缺口，分省算账还是有缺口。

随着养老保障资金规模的不断扩大，其所面临的巨大的保值增值压力会越来越大。如何拓宽养老金参与资本市场的投资渠道，推动养老金的投资运营向市场化、多元化和透明化发展，提高养老金的运营效率，都是重大的亟待解决的问题。

老法规将巨资捆死　无法入市

自上世纪90年代设立社保基金以来，我国先后颁布了近10项相关法规，这些法规高度重视收缴、支付，但对于结存运营、保值增值方面的规定却十分落后。虽然近年来我国社保基金投资管理立法工作加速推进，曾经公布实施了《全国社会保障基金投资管理暂行办法》和《全国社会保障基金境外投资管理暂行办法》，解决了全国社保基金投资运营的法律依据问题。但是更为庞大的地方社保基金投资运营立法工作进展缓慢，不仅没有专门的地方社保基金投资运营的法规，既有的各种社会保险基金管理条例还把社保基金的投资严格限定在银行存款和购买国债两个途径上。

之所以出现这样的情况，主要是受到一些现行法规的制约，特别是如下两个现行法规严重阻碍了养老金部分进入股市。

第一个法规是《国务院关于深化企业职工养老保险制度改革的通知(国发〔1995〕6号)，该法规第七条要求：要根据国家有关规定建立健全养老保险基金的预算管理和财务、会计制度，做好缴费记录和个人帐户等基础工作，严格控制管理费的提取和使用，坚持专款专用原则，切实搞好基金管理，确保基金的安全并努力实现其保值增值。当前，养老保险基金的结余额，除留足两个月的支付费用外，百分之八十左右应用于购买由国家发行的社会保险基金特种定向债券，任何单位和个人不得自行决定基金的其他用途。

另外一个法规是1997年7月16日发布的《国务院关于建立统一的企业职工基本养老保险制度的决定》(国发[1997]26号)，该决定第七条对此规定：抓紧制定企业职工养老保险基金管理条例，加强对养老保险基金的管理。基本养老保险基金实行收支两条线管理，要保证专款专用，全部用于职工养老保险，严禁挤占挪用和挥霍浪费。基金结余额，除预留相当于两个月的支付费用外，应全部购买国家债券和存入专户，严格禁止投入其他金融和经营性事业。

从现行制度看，我国相关的法规规定对地方五大社会保险基金(养老、医疗、工伤、失业、生育)进行专户管理，社会保险基金只能用于存入银行和购买国债，不得进行其他任何形式的直接或间接投资。全国各地基本都是按照上述的政策规定来管理和运营地方社会保险基金。由于社保基金长期滞留在低收益的银行账户上，以致坊间出现了缴存社保不如买理财产品养老的糊涂算法，挫伤了一些群众参加社保的积极性，影响了社保政策的推广和实施。

现在股市低位　是入市好时机

从长远看，养老金进入股市是必然趋势。就养老金一方而言，与通胀水平相比过低的收益率，使得保值增值的压力越来越大，现实要求养老金不断开辟新的投资渠道。股市作为一个重要的投资场所，在规模和流动性等方面的优势明显，应当是优先考虑的渠道之一。就股市而言，其发展也需要接纳各种不同类型的投资，尤其是养老金这种追求稳健的长期资金，对股市健康发展有长远积极效应。中国股市经过多年的调整后，现在的平均市盈率都很低，是股市低点，已经出现了一批到达安全边界的蓝筹股，特别是一些国有大银行股价已低于净资产，应该说，现在这些资金进入股市风险不是很大，是入市的好时机。目前，证监会已经出台《优先股试点管理办法》，为巨额养老金部分进入股市创造了条件。

广东成功经验值得推广

广东省政府将1000亿元养老金委托给全国社保基金理事会投资运营，两年来累计投资收益接近百亿元，就是很好的案例。对于总体规模达到数万亿元，且规模还在快速增大的全国各统筹区养老金来说，广东的作法是一次有益的探索。目的是为了探索路径，取得经验。在这种探路的基础上，建议扩大运用这种委托投资方式，加大投资规模，并增大其在股市的投资比例。我们认为，在全国推广“广东经验”的时机已经成熟。

讲资金安全第一　不等于说不能涉足股市

养老金是老百姓的保命钱，牵涉到千家万户，一旦出现亏损有可能引发严重的社会问题。因而，不管谁来运营，都必须要把资金安全放在首位。当然，“安全第一”不等于说养老金一定不能够涉足股市。如果投资团队专业、风险控制良好、能够确保不亏损，不妨进行探索。事实上，在发达国家的资本市场，养老金已经发挥了中流砥柱的作用，成为股市的重要稳定器，本身也从中受益，实现了较好的保值增值。有数据统计，2003年起，全国社保基金开始投资股票和证券投资基金，社保基金投资股市比例最高为40%，实际目前比例大致为30%，股票投资收益贡献率约50%，年均投资收益率8.29%，而基本养老金的投资仅限于银行定期存款和国债，银行存款占90%以上，十多年来，年均收益不到2%。有人担心部分养老金入市有风险，可反过来想想，除了养老金部分进入股市，您还能找到一个让一潭死水的养老金变成活水的更好的投资方案吗?

对部分养老金进入股市　改革的三点建议

我们建议如下：

一是尽快修改那些禁止养老金入市的相关法规，希望提出明确的修改时间表。

二是尽快成立全国养老金统一管理和运营的专门机构，对养老金实行基金化运作管理。

对于未来养老金投资运营的难题，建议尽快成立专门机构对养老金进行统一管理和运营，这样才有助于超越部门或地方利益，使养老金投资运营的渠道更多、视野更开阔、独立决策的能力更强。

三是要做好养老保险的顶层设计，尽快出台养老金投资运营方案。其中投资运营、保值增值是顶层设计当中重要的部分，这要和整个养老保险制度改革和完善联系在一起来考虑。(记者 谢镇江 梅绍华)