预防美联储加息的副效应冲击

李春霞

美国需比以往任何时候更顾及其利率正常化对全球经济的潜在冲击。只有及早考量未来升息对全球经济的影响，并将负面冲击降至最低，才是一个负责任大国应有的态度

美联储日前召开货币政策会议宣布，未来将通过提高联邦基金利率来开启货币政策正常化进程，美联储何时加息再次成为市场焦点。二季度以来，美国经济复苏势头强劲，GDP增速超出预期，非农就业大幅攀升。美国经济基本面趋稳不断累积美联储提早加息的可能性。对美国经济而言，升息是其在经济基本面趋稳的同时，抑制未来通胀的必然之举，有利于经济步入稳健增长轨道。但同时，美联储加息势必在国际市场引起连锁反应，对世界经济带来新的不确定因素。

总体而言，加息副效应表现在三个方面。首先，升息可能危及本就疲弱的发达经济体复苏进程，并再度大幅推升政府负债额。数据显示，金融危机后，发达经济体的整体政府债务已占GDP的107%，须用GDP的2.9%来支付债务。其中，欧元区政府债务占GDP比重已从2008年的70.3%增至95.2%，日本政府债务的GDP占比更是从2008年的191.8%增至243.4%。美联储升息无疑将加重发达经济体财政负担，导致其政府债务支付额大幅攀升，甚至拖累欧日经济复苏。

其次，升息会加剧国际大宗商品市场乱象，引起发展中国家金融市场动荡。美元进一步走强势必打压已不断下跌的大宗商品价格，那些严重依赖大宗能源、资源商品出口的发展中经济体面临的挑战更为严峻。同时，美元走强会导致全球资本流向发生改变，国际资本将从发展中国家进一步撤离，从而传导至股市引起股价动荡。鉴于全球大宗商品供给主要分布在发展中国家，加之这些经济体的金融市场十分脆弱，美联储升息所产生的连锁冲击，有可能直接或间接诱发这类国家的经济危机。

再者，升息可能诱发全球资本市场的结构性震荡。美联储长期的低利率政策已经导致资产价格虚高、资本分配不当等畸形现象，为国际资本市场埋下了结构性隐患。一旦升息，势必刺激国际资本市场加速调整资产定价，并在全球范围内进行再分配。届时资本市场上的巨额资本流动、重新定价，加之利率波动带来的不稳定性，都有可能成为国际金融市场动荡的“导火索”。

从区域的角度看，第二波资本外逃对亚洲经济威胁更大。美联储去量化宽松进程的启动，已经诱发了一轮亚洲资本大逃离。当前亚太经济走势低迷，与第一波资本逃离不无关系。而美联储升息操作的临近，很可能诱发第二波跨境资本从亚太市场撤离。部分亚太国家因采取措施应对第一波资本外逃等原因，已经背负了巨额财政赤字。在相关亚太国家资产负债表严重失衡、经济结构性问题空前突出的情况下，美联储升息可能给亚太地区带来的新一波冲击不容小觑。

美联储加息对我国产生何种影响还难以确定，但我们不可掉以轻心，须未雨绸缪。从中长期看，升息将刺激美元汇价上扬，有助于缓解人民币升值压力。客观而论，美联储调息也在某些层面能间接地扩展中国宏观调控空间。但国际间因升息形成的大范围不确定性，势必干扰中国经济结构调整等方面的战略部署，尤其是我外汇资产中美国国债比例巨大，由于债券收益与利率成反比，美国利息调升将可能使中国金融业乃至整体经济面临新的复杂挑战。

综上所述，在经济全球化的今天，美联储升息已不再是简简单单的美国国内问题，不能不顾及其他经济体，特别是新兴经济体受到的冲击。只有考量对全球经济的影响，并将负面冲击降至最低，才是一个负责任大国应有的态度，才有利于全球经济包括美国经济。