民间投资增速断崖式下滑！钱都去哪儿了？

一方面，民间投资增速遇断崖式下滑，另一方面，中国企业对外投资的增速出现跳升。外热内冷，冰火两重天地情势下，“寒冬”的氛围正在蔓延。

那么，中国经济显现了哪些结构调整的新信号?钱都流向了哪些地方?

▌民间投资增速断崖式下滑：钱荒

不久前，青岛一家拿到国际专利的新能源民营企业，差点因为融资难，死在技术改造、扩大生产的档口。公司总经理姚进回忆，公司高管们只能咬咬牙，拿出自己的车子、房子去做抵押，好不容易过了难关。

“出现了‘钱荒’，也没有固定资产做反担保，去贷款，银行左一个资料，右一个资料真是没办法。想办法，从自己家里面，能够拿出来的，能够抵押的都做了。”姚进如此坦言。

再比如，整个上半年，在北京从事传统设备软件服务的李先生基本处于“趴窝”状态，已入盛夏，却只敢“冬眠”。

“投资下降速度很快，融资也越来越难。资金链不断，就是我的唯一目标。我认识的一些投资基金经理，闲钱并不是没有，而是更加谨慎，要么就放在稳定理财里，要么就拿到海外去做资产配置。”他如此感慨道。

事实上，这些只是“冰山一角”。民间投资增速断崖式下滑的态势下，“寒冬”正在大范围蔓延。

民间投资，去年还有10.1%的增速，今年1至5月，却腰斩至3.9%，6月过后，国家统计局数据显示，半年增速同比只有2.8%，增速比1～5月回落1.1个百分点，连续六个月的下滑，创下了16年来的增速最低记录。

和过去两三年间的相对比较平稳的走势相比，这样的结果有些出人意料。

▌投资实业不赚钱+大量僵尸企业

要知道，近年来民营经济创造了60%的GDP、80%的社会就业和超过50%的财政税收。一旦急坠，影响的将是整个经济形势。

那么，究竟是什么原因造成这样的结果?

经济学家马光远分析认为：

民间投资当前下滑最根本的原因，是在中国经济进入“无人区”的情况下，依靠过去的模式投资实业，投资一些领域，根本不赚钱了。不赚钱了，所以民间投资不再去追加投资。

民间投资所处的行业，大多为制造业领域，而这些领域目前处在很困难的调整期，加上民营企业家对未来的不确定，从而自动会减少投资。

财经评论员余丰慧则认为：

民间投资下滑的另一个重要原因是僵尸企业的大量存在。

什么是僵尸企业?僵尸企业是指那些无望恢复生气，但由于获得放贷者或政府的支持而免于倒闭的负债企业。它的几个特征特性必须引起重视：“吸血”的长期性、依赖性，而放弃对僵尸企业的救助，社会局面可能更糟，因此具有绑架勒索性的特征。其实绑架主要体现在就业对政府的绑架上，这是连美国政府也不得不在僵尸企业面前让步的原因。

僵尸企业不但降低资源利用效率，更重要的是挤占健康企业的市场份额和资源，给经济体埋伏下长期的隐患。银行资源在一定时期是一定的，把资源提供给僵尸企业，肯定降低民企等企业的可获得性。有专家测算，行业中僵尸企业比例提高1%，同行业中的健康企业的融资成本相对僵尸企业平均上升0.013%，投资率相对于僵尸企业下降0.07%以上。

因此，僵尸企业如果不尽快处置或导致中国经济僵尸化，对金融资源无底洞般吸食。

▌钱都去哪儿了?

那么，问题来了，民间投资的钱都去哪儿了?

兴业宏观分析认为，拆分行业来看，今年以来几乎所有的行业的民间投资增速均较2015年出现下滑，而同时非民间投资增速大部分仍较2015年出现上升。

两个特例，一是黑色金属冶炼行业，民间投资增速大幅上升缘于2015年大幅负增长;二是教育行业，民间与非民间投资增速均较2015年继续上升，且6月增速均维持在20%以上的水平，这与居民消费升级有关。(详细如下图)

同时，另外一个值得注意的现象是：今年民间投资增速的确下滑速度偏快，可能反映中国企业的投资意愿的下滑。但是如果我们把视野放得宽一些，会发现今年伴随着国内民间投资增速的大幅下滑，中国企业对外投资的增速出现一个跳升，从10%左右的平台上升至50%的平台，且维持在高位。而从结构上来看，消费升级的方向(娱乐+旅游)以及转型的方向(科技)在今年对外投资中的占比大幅上升。

商务部日前公布的数据显示，1月份至6月份，我国境内投资者共对全球155个国家和地区的4797家境外企业进行了非金融类直接投资，投资额累计888.6亿美元，同比增长58.7%。

从投资格局来看，对制造业投资增长迅速。1月份至6月份，我国对外投资主要流向商务服务业、制造业、批发和零售业、采矿业，分别占上半年投资总额的24.6%、19.8%、16.4%和4.7%。对制造业投资额达175.9亿美元，同比增长245.6%，其中流向装备制造业120.4亿美元，是去年同期的5.4倍，占制造业对外投资的68.4%;对文教美工体育和娱乐用品制造业、造纸和纸制品业、废弃资源综合利用业、医药制造业等领域的投资均实现4倍以上高速增长，国际产能合作呈现良好势头。

那么，是什么原因导致中国企业对外投资高涨?国家发展改革委国际合作中心课题组对上半年对外投资形势进行了专题调研，认为有三大因素：

一是产业链整合与跨境资产重组成为对外投资主要动机，投资目的从获取境外能源资源正转向境外市场、资源、技术、销售渠道等多重目标。此外，国内企业资产全球化重组配置需求上升，企业积极收购境外低估资产之后向高估值转换，也是企业对外投资的一个重要动力。

二是以技术和市场为导向的业内并购成为热点。

三是国际贸易规则对投资转移的影响提前显现，TPP等区域性自由贸易协定将对全球货物贸易带来巨大影响，并提前反映到投资流向上。

事实上，跨国并购也日益成为对外投资主流方式。由于国内资源型产业红利正在消失，很多土地开发、交通建设、矿产能源类企业迫于转型压力开始着眼于长期发展的战略性扩张，并购行业已从原先产能过剩的能源、矿产、化工等领域转向酒店、房地产、生产性服务业等。

责任编辑：郝杰