山东赫达专注纤维素醚生产 增收不增利财务指标恶化

中国经济网编者按：山东赫达股份有限公司(以下称“山东赫达”)将于2016年8月16日在深交所中小板上市。山东赫达首次公开发行新股不超过2,398万股，全部为公开发行新股。网下初始发行数量为1,500万股，为本次发行总量的62.55%，网上初始发行数量为898万股，占本次发行总量的37.45%。本次发行拟募集资金3.58亿元，股票代码002810，保荐机构为招商证券。

据证券市场周刊报道，山东赫达这几年不仅营收波动明显，且目前还面临增收不增利的冏境。2012年至2015年6月期间，山东赫达实现营业收入分别为45544.09万元、45917.51万元、51874.36万元和24590.77万元。净利润在2012年至2015年6月期间出现了持续下降，分别为6904.07万元、6219.29万元、5484.43万元和2277.81万元。

在多项持续恶化的财务指标中，持续下滑的毛利率还有造假的嫌疑，山东赫达原材料消耗数据失真让本处下滑状态的毛利率比真实数据还要高。赫达股份的原材料采购、生产耗用与最后的存货之间却存在着矛盾。

据齐鲁网报道，2010年在淄博市周村王村镇山东赫达股份有限公司门口附近，发生了爆炸。证监会在对申请文件做出反馈意见时要求公司补充披露是否存在安全隐患或发生重大安全生产事故。

中国经济网记者就上述问题向山东赫达董秘办发去采访函，截至发稿未收到回复。

纤维素醚生产企业冲击中小板

据招股书显示，山东赫达成立于1992年，前身是由原王村镇镇办集体所有制企业淄博石墨化工设备厂作为发起人，以其全部集体资产经评估后作价出资，并向内部职工发行股权证，以定向募集方式设立的股份有限公司。从2000年起，山东赫达开始进入非离子型纤维素醚行业，具备了自主研发、生产中高端型号建材级、医药级和食品级非离子型纤维素醚的能力。

据证券日报报道，山东赫达主要产品包括建材级纤维素醚(HPMC)、医药食品级纤维素醚(HPMC)等。公司具备自主研发、生产中高端型号建材级、医药级和食品级非离子型纤维素醚的能力，掌握了医药缓释、控释制剂专用HPMC(CR级)的生产技术，在纤维素醚产销规模、生产技术、产品种类、产品质量稳定性和环保措施等方面有较强竞争实力。

纤维素醚素有“工业味精”之称，具有用途广、单位使用量小、改性效果好、对环境友好等优点，在其添加领域内可明显改善和优化产品性能，有利于提高资源利用效率和产品附加值，被广泛应用于建材、医药、食品、纺织、日化、石油开采、采矿、造纸、聚合反应及航天航空等诸多领域，是国民经济各领域必不可少的环保型添加剂。

山东赫达的纤维素醚产品出口60多个国家和地区，主要出口市场包括德国、荷兰、南非、印度和土耳其。德国可耐福、德高广州建材、印度Pankaj Sales Agency、Pankaj Sales Agency以及美国的KERRY BIOSCIENCE都是公司的重要合作伙伴。2013年、2014年、2015年和2016年1-6月，纤维素醚的出口收入分别占公司主营业务收入的34.99%、37.91%、35.70%和43.48%。

山东赫达本次拟在深交所中小板上市，发行新股2,398万股，发行后的公司总股本9,556万股。公司募集资金将用于4,000吨/年纤维素醚项目(医药级)、20,000吨/年纤维素醚项目(建材级)一期工程、技术研发中心建设项目和补充流动资金。

安全生产问题受关注 工厂发生爆炸事故?

据《山东赫达股份有限公司首次公开发行股票申请文件反馈意见》显示，证监会曾对山东赫达安全生产方面问题做出如下询问：

请补充披露：(1)公司是否存在安全隐患或发生重大安全生产事故，是否会影响发行人生产经营，是否发生重大安全生产事故;(2)发行人的安全生产制度是否完善，安全设施运行情况。请保荐机构、发行人律师结合公司报告期内所发生的安全生产事故、所受处罚是否构成重大违法行为，公司的内控制度是否完善。

请保荐机构、发行人律师核查并在招股说明书中补充披露公司生产过程和产品是否存在重大质量和安全问题，是否发生过影响恶劣的产品质量问题或受到监管部门的行政处罚。

据齐鲁网报道，2010年在淄博市周村王村镇山东赫达股份有限公司门口附近，发生了爆炸。据附近一位居民介绍，是一家化工厂爆炸了，具体什么情况不清楚。发生了两次爆炸，第一次声音很大，距离500米的窗户都震动了，就闻到一股化工厂品的味道。据鲁中网报道，事故至少造成两人重伤，两人轻伤。记者采访遭到了多名不明身份人员的阻挠，采访包、照相机遭到抢夺，记者遭掌掴。

2016年1月29日主板发审委2016年第18次会议召开，主板发审委曾对山东赫达的销售和毛利率问题提出过如下问询：

请发行人代表进一步说明发行人报告期内对主要销售客户上海秦远进出口有限公司销售占比较大以及同类产品销售单价一直较低的原因和合理性，并说明招股说明书中有关上海秦远进出口有限公司销售情况的补充披露与此前相关披露是否存在明显差异。请保荐代表人发表核查意见。

请发行人代表进一步说明发行人与同行业上市公司毛利率对比情况。请保荐代表人发表核查意见。

被指增收不增利 财务数据涉嫌造假?

据证券市场周刊报道，通过招股书提供的相关信息可以发现，企业这几年不仅营收波动明显，且目前还面临增收不增利的冏境。数据显示，在2012年至2015年6月期间，该公司实现营业收入分别为45544.09万元、45917.51万元、51874.36万元和24590.77万元，其中2013年和2014年分别增长了0.82%和12.97%，而将2015年6月数据进行年化核算，则年化后的营业收入相较2014年明显下降了6.95%。与营业收入出现大幅波动不同的是，该公司的净利润在2012年至2015年6月期间出现了持续下降(净利润金额分别为6904.07万元、6219.29万元、5484.43万元和2277.81万元)，其中2013年净利润下降了9.92%，营业收入大幅增长的2014年净利润下降了11.82%。

与净利润快速下降相对应的是公司逐年走弱的相关财务指标。从偿债指标来看，反映其短期偿债能力的流动比率和速动比率均呈走弱趋势，显示公司偿还债务的能力正在不断降低，而带来的结果是母公司资产负债率逐年攀升;与此同时，反映该公司运营能力的财务指标，如应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率也均呈走弱趋势，这种变化与其日益增长的应收账款和逐渐庞大的存货是息息相关的。

在多项持续恶化的财务指标中，持续下滑的营业毛利率还有造假的嫌疑，原因就是该公司原材料消耗数据失真让本处下滑状态的毛利率比真实数据还要高。赫达股份的原材料采购、生产耗用与最后的存货之间却存在着矛盾。

从招股说明书对其原材料采购情况介绍来看，该公司2012年至2015年向前五大供应商采购原材料的金额分别为6414.37万元、9008.00万元、10130.75万元和4450.40万元，占原材料采购总金额的比例分别为34.39%、41.39%、42.85%和38.42%，由此我们可以推算出该公司原材料采购总金额分别为18651.85万元、21763.71万元、23642.36万元和11583.55万元。而通过招股书提供的详细成本构成数据(产品成本包含直接材料、直接人工、能源及动力和制造费用4项)，我们也可以发现其原材料的实际消耗情况，因为直接材料成本实际上反映的就是原材料的实际消耗情况。那么该公司原材料的消耗情况究竟如何呢?

从2013年数据来看，这一年该公司直接材料成本金额为18484.13万元，而当年其原材料采购金额为21763.71万元，这意味着该公司仅原材料一项的新增金额就超过了3200万元。查看该公司的存货构成情况时却发现，该公司存货中2013年原材料实际新增金额只有840.43万元，即使包括原材料、在产品和库存商品的存货金额也仅仅比年初增加了1682.55万元，真实数据与理论数据之间存在了数千万元的原材料差额，那么这数千万元原材料去那儿了?

2014年也有类似情况。2014年公司原材料采购总额为23642.36万元，而直接材料消则消耗了20792.25万元，由此可推算出当年原材料新增金额应该为2850.11万元。然而依据招股书提供的数据来看，2014年该公司存货中的原材料不但没有新增，反而减少了500多万，同时包含原材料等项在内的存货金额合计也仅增加了800余万，那么其没有使用掉的数千万元原材料又去了哪里呢?很显然，从上述两年数据分析来看，其原材料的采购、消耗与库存数据之间是存在矛盾的。

发行前家族持股过半 发行后亿万级别富豪将诞生

据山东商报报道，发行前，山东赫达控股股东毕心德及其妻子杨爱菊、儿子毕于东、女儿毕文娟合计持有公司3914.3162万股，占比约54.68%。

以山东赫达2398万股发行量和3.58亿元募资总额粗略估算，其发行价约为14.93元。照此粗略估算，若山东赫达上市，则毕心德家族3914.3162万股持股市值将达5.84亿元。

在1月29日上会期间，山东赫达被证监会主板发审委要求回答“未将杨爱菊、毕于东、毕文娟认定为共同实际控制人的依据和合理性”“报告期内环保费用支出与具体环保设施的关系以及目前环保设施运行的具体情况”“与同行业上市公司毛利率对比情况”等问题。

纤维素醚行业环境多变 募投项目风险多

据和讯网报道，赫达股份所生产的纤维素醚主要应用于建材、医药、食品等多个行业，下游相关行业的景气度将对公司经营业绩产生较大影响。建筑行业和房地产行业会对建材级纤维素醚的需求增速产生一定的影响。

当前国内经济形势恶化，房地产及相关行业复苏缓慢，对赫达股份产品需求造成影响。国内建筑行业和房地产行业的增速放缓，对建材级纤维素醚的需求增速有所放缓。

公司在招股书中称，市场上存在纤维素醚的替代品的可能性，会导致纤维素醚在其主要应用领域被其他产品替代。如果一种纤维素醚品种经过改性对其他纤维素醚品种产生重大替代作用，可能会影响本行业企业的产品竞争格局，给本公司的经营业绩带来风险。

作为精细化工行业，公司经营存在一定波动性。募资所投新项目在筹备直至投产阶段，可能会面临需求量减少、销售价格下降、料价格大幅上涨等不利变化的局面，从而导致项目投资效益低于预期甚至发生亏损的风险。

一些筹备中的拟投资项目也可能因生产工艺技术不成熟、产品研发缓慢、资金不足、市场需求变化、行业准入许可、市场认可和客户审核等因素的影响而存在调减投资规模、延期、暂停或终止实施项目的风险，并导致新项目无法实现预期收益甚至发生损失。

公司新投资项目，需要通过消防、环保、安监、省级食品药品监督管理局、省级质量技术监督局等部门的验收，才能获得相应许可并正式生产。新项目建成后，如果不能及时通过相关主管部门验收并取得相应的生产许可，将会对新项目的收入和利润产生不利影响。