宋清辉：去杠杆不当将毁掉企业

“去杠杆”一词在近期成为热词，对企业而言，如何降杠杆也成为市场关注的重点。从宏观层面来看，企业的发展对国家经济有着重要意义，稳定国家发展、促进国家经济增长的重要落脚点就在企业。无论是转型升级、与时俱进、驱动创新，我们都需要从企业入手，通过企业发展来实现宏观整体的发展。

同理，在我国企业杠杆过高的情况下，企业资产负债率有所增加，这对企业、政府和宏观经济而言都是一个不好的信号。通过去杠杆化，能够令企业更好地适应当前的全球环境，更好地推动供给侧改革以实现稳定的经济增长。从当前的情况来看，企业将在三到五年内处于去杠杆的重点，政府以及其他部门的去杠杆也将会在这时间段内进行整理，最终将杠杆控制在较为合理的区间中。

去杠杆与去产能关系

一家企业使用杠杆不可怕，可怕的是大量的企业都在大量地使用杠杆，这会将整体经济推向高风险的位置。在经济好的时候，杠杆是发展的催化剂，而在经济下滑的时候，杠杆的负面影响将爆发，其带来的风险将快速释放，采用杠杆高的企业就有可能在这种冲击中快速亏损并破产倒闭。

从整体来看，企业的贡献是GDP的重要组成部分。如果所有企业都使用了较高的杠杆，那么在全球经济不景气、市场氛围不佳的情况下，即便是一点小的危机都会推动杠杆出现连锁型的崩盘反应，从而引发系统性风险。因此，在全球经济前景不明朗、我国经济增速放缓的情况下，企业有必要去杠杆。从企业本身来看，企业杠杆的增多将增加企业运营的压力，一旦企业使用杠杆不当或者在不恰当的时间使用杠杆，将影响到企业的生存。因此，就自身发展而言，企业也有需要降低使用的杠杆。

企业去库存、去产能和去杠杆没有直接的联系。去库存是将过剩的产品销售，去产能是说生产设备和产品将进行转型升级，而去杠杆则是企业减少金融杠杆的使用并逐渐还债的过程。从间接的关系来看，杠杆曾经让企业获得更多的使用资金，不排除这些资金的不断增多，造成了企业产能过剩、库存不断增多的问题。对企业杠杆进行控制，无法减少已经过剩的产能和库存，无法改变当前已经形成的过剩局面。但如果不现在就降低企业杠杆，我国未来也许会继续出现产能过剩、库存过多的问题，而去杠杆能降低这种问题出现的可能性，减少我们未来需要处理的难题。

但是，并非所有企业都需要去杠杆，这是针对那些曾经使用杠杆过多的企业而言的。对于发展稳定、未来前景较好，在当前市场发展中占据主动局面的产业，比如所谓的“新兴产业”、“朝阳产业”等，适当的杠杆甚至是较高的杠杆能够给予这些产业更多发展的活力，使企业聚集更多的力量，成为我国未来经济发展的重要支柱。

适量的杠杆有益无害

财务杠杆在企业发展的成长期、增长期、平稳期和衰退期都有重要的意义。在企业成长的过程中，适量的杠杆能够帮助企业快速站稳脚跟，在增长期则能够让企业获得更多的支撑，在平稳期即成熟期的时候能够扩大企业的市场份额，在衰退期能够减缓企业衰退。实际上，无论企业发展到什么时期，使用杠杆都能对企业的发展起到一定的积极作用，前提是需要运用得当。如果企业不熟悉杠杆、对杠杆使用错误，将会对自身造成冲击，例如导致企业资金链断裂等。

企业使用财务杠杆，要注意的是企业是否真的需要通过杠杆实现快速增长，杠杆的应用是否符合企业未来的发展方向。以股市杠杆为例，当股市处于上涨期，使用杠杆可以获得意想不到的收益，但如果股市处于下跌行情，本金很快就会亏完。

因此，企业要使用财务杠杆，首先要考虑的就是企业的项目是否能够盈利，杠杆资本本身是否存在风险;其次，资金要得到有效的使用，投入到实际的可盈利项目之中，如果资金用于其它用途，极有可能产生各种财务问题和漏洞;再次，要严打企业中存在的贪污、挪用公款等行为，因为这些行为会极大地影响企业正常运营。

从财务的角度来看，企业有多种去杠杆的方法，但具体如何去杠杆主要看这种举措是否适用于自身。对于库存过剩或有闲置产能的企业，可以通过出售库存产品、出售固定资产等方式获得资金，以此偿还杠杆带来的债务。对于无法处置固定资产或轻资产企业，可以通过债券重组等方式降低债务成本，不过债务重组往往涉及各种复杂的财务问题，需要花费大量的时间。此外，企业还可以与金融机构共同研发新型融资工具，以此更好地降低企业融资成本、降低企业杠杆。

对企业而言，去杠杆没有绝对正确的方法，也不存在放之四海而皆准的经验，各个企业都应努力找到真正合适自身、副作用小或者没有副作用的处置方式。如果只是为了完成任务，盲目地、不结合实际地去杠杆，未必能对企业发展起到好的效果。

此外，需要引起注意的是，僵尸企业去杠杆的难度要大于普通企业。对于能够盘活的僵尸企业，内部改革是去杠杆的必要手段。推动僵尸企业改革需要由政府进行引导，需要较长的时间来废旧立新，通过各种积极手段推动企业改头换面，在市场经济中发挥自身力量，最终实现去杠杆。对于无法盘活、只能宣布破产的僵尸企业，则应该立即强制性停止企业对杠杆的使用，对其进行清算以偿还各种债务。(文/宋清辉)