洋河股份：深度全国化即将拉开帷幕

投资要点：

省内空间在于产品结构继续提升、挤压竞争对手、推进天网工程：

1）公司推出新品高端苏酒后，有望逐步培育成为江苏省地方特色名片，打入江苏高端政商务消费市场；此外，省内进一步向梦之蓝系列升级仍有提升空间。2）公司在江苏市场今年以来收入依然保持70%左右增长，收购双沟之后，省内白酒竞争格局发生了一些微妙变化，从三足鼎立逐步走向二元竞争一家独大。3）今年公司在省内试点天网工程，在南京和无锡做试点，对50元以下的产品做到终端全覆盖。

省外空间在于深度全国化的推广：

省外今年预计会有1个省过10亿（河南），4个省过5亿（山东7-8亿、安徽7-8亿、浙江5亿+、上海5亿+），其他省区基本实现100%以上增速，即使在距离江苏相对偏远的海南、福建、内蒙今年也有希望取得1-2亿收入。公司今年已经基本完成了全国化覆盖，可以说省外销售势能刚刚形成，在品牌白酒跑马圈地的未来几年，洋河在省外市场仍有较大成长空间。 渠道通路形成优势壁垒：洋河强大的营销和终端掌控能力打造出一张密布的渠道网络，长期来看公司具备填充新产品进入渠道通路的可能，而在将高利润率的白酒销售效益最大化之前，预计填充其他品类进入渠道的可能性不大。公司渠道通路形成了强大资源优势，未来兼并收购品牌白酒并填入其营销网络，即有望实现历史品牌加速复兴。

盈利预测与投资建议：

洋河凭借机制体制优势，立足江苏基地市场，聚焦资源打造核心产品，依靠强大的营销开拓能力，建立起一套行之有效、可复制的市场扩张模式。公司在营销精细化、模式标准化方面已远远领先于同行，预计未来1-2年公司在深度全国化进程中仍能继续分享行业盛宴、维持高速成长。预测11-12年Eps为4.40、6.67元，维持增持评级，目标价200元。