熊市之相:今年成操作性最差一年 每次买进都是错误(3)

危中识机二：改革契机

毋庸讳言，困境就是改革的契机，挫折就是改革的动力。历次熊市也表明，只有在市场超跌的状态中，各种问题才能充分暴露，决策者和市场参与各方才能以最高效的方式凝聚共识，推动改革。

2001至2005年的熊市带来了一场轰轰烈烈的股权分置改革，那么2011年的熊市也必然会引发一系列的变革。从本质上说，这就是市场规律的巨大作用，它通过"熊市"这双无形之手，加速了阻碍市场因素的消亡速度。

专家认为，2011年熊市暴露了两大问题：一是市场非理性投资风气急需纠正;二是一二级市场的生态环境有必要重构。

"通过下跌，把泡沫挤掉，对一些非理性的行为进行惩罚。这波筑底成功后，可以预见市场投资氛围会有进步，更趋于理性。"申万资管总经理单蔚良表示，投资的关键在于定价合理，投资者要客观判断上市公司的价值，"很多教训是股民用血淋淋的代价换来的。"

在采访中，机构人士也提到了"重庆啤酒"这一近期的话题股。"这种事情就像是皇帝的新衣，大多数人知道是怎么回事，但是一直有资金愿意去炒作。"兴业证券资管副总宫晓萱说，熊市对于这类"讲故事"的股票，都会有一个挤泡沫的过程，会让价格回到上市公司本身价值。"这种挤泡沫对于整个A股市场能起到净化的作用。"

而对于一二级市场之间的矛盾，以及投资者较为关注的"股市融资"话题，有关人士也并不避讳，认为有必要统筹兼顾一二级市场。

"资本市场是一个整体。一级市场和二级市场是一个完整的生态链，不能涸泽而渔。"某机构人士表示，目前一级市场有大量利益存在，二级市场再怎么闪转腾挪，也很难有收益。但二级市场如果没法做，那么一级市场也很难长久。所以包括各个主体，上市公司、券商，都有这个义务和自觉来维护市场的生态。这其中也涉及股市的定位，"固然是为经济发展提供融资的，另外它也有对资源合理定价，合理配置的作用。股市的生态系统破坏了，那就要对症下药。"

同济大学客座教授刘德明给监管层提出了两条建议：一是强制分红，二是开放资金。"如果最少分红50%，少于这部分的进行扣税，那么以后的股价跟基本面就不会背离太大。"他说。另外，现在A股中的QFII只有210亿，在总市值中不到1%，而在我国台湾地区、韩国、日本，这一比例都在30%以上，大量引进外部资金，供给问题也就能得到缓解。

事实上，在证监会新任主席郭树清上任后，市场已经看到了这一系列的思路，从鼓励分红、到打击内幕交易，到开放更多外资进场，以及鼓励养老金公积金等长线资金入场，改革的轮廓已经大致清晰。长期资金的引入，能够发挥稳定股市的正面效应。而证监会近期推出一系列改革措施，如逐步建立融资与分红挂钩制度，完善创业板退市制度，严打内幕交易促进诚信建设等，都指向了股市深层次矛盾。

危中识机三：捡"珍"拾"贝"

巴菲特说过，他的投资成功是因为抓住了半个多世纪中十次大小熊市的机会。抛开那十次熊市，他也仅是盈利尚可而已。而在熊市的时候，选择有三个"利基"的：高分红、高成长、获利稳健，再加上买的时候股价大打折扣，从而成就了他的"股神"称号。巴菲特能维持每年27%盈利，玩转熊市恐怕就是奥秘所在。

"纵观过去十年中国最好的投资品，一是房地产，二是黄金。"同济大学客座教授刘德明说，过去十年房地产涨了至少三倍，黄金从350美元涨到将近2000美元，有六倍多。但对于任何一项资产来说，价格报酬不能一直超过现金配息的成长，不能超过人口成长率，不能超过GDP成长率。超涨部分都会回调，而超跌的部分都会回涨。

"作为投资者，一定要具备'大循环'的概念，某个资产如果大幅上涨，在未来很可能就会大幅下跌，反之亦然。投资的定律是平衡的，没有哪项资产会一直上涨，也没有哪项会一直下跌。过去十年黄金为什么会涨，那是在上个世纪的最后20年，黄金一直处于下跌趋势。"

刘德明把当前的熊市比喻成"百货公司大减价"。"商场在搞周年庆，价格减了一半，东西的品质更好，你是应该高兴还是伤心?"刘德明说，投资者应该庆幸的是，"你还没有到退休的时候，你还有赚钱的能力，你还有多余的资金。"

值得注意的是，已有业内人士提出，中国证券市场在经历了325点、512点、998点、1664点等4次给投资者带来巨大财富效应的大底反弹后，必然还会迎来第五次重大历史性底部。对于价值投资者来说，在中国经济依然高速成长的今天，A股已经初步具备了投资价值。

"越是恐慌，曙光就越是临近。"兴业证券资管副总宫晓萱说，其实在2005年，当时很多人看到700点，800点。事实说明市场越空的时候，就越是要坚定信心，对于有把握的股票还可以加一点仓。

"我们这些投资经理和研究员也都经历过好几轮的牛熊市，现在不是非常害怕，因为基本面比2008年好多了，上市公司整体来说盈利能力还在。现在要做的就是在熊市里加强研究，为来年市场上涨储备一些好的品种，珍惜这个捡漏的过程。"在她看来，熊市是捡拾未来牛市筹码的最好时机。