2012保险业展望:保费增长现瓶颈偿付能力存隐忧

2011年虽然已经过去，但产、寿险业曾经面临的经营压力和增长压力并未因此而消逝;对于保险业在新一年度的发展前景，目前市场总体持有不甚乐观的预期。综合多家券商的观点，2012年仍将是寿险公司经营压力较大、面临挑战较多的一年;车险业务的减速发展，或许在一定程度上拖累整体产险业务的盈利预期。与此同时，如果2012年保险资金投资业务难有起色，很多保险公司的偿付能力将触及150%的底线，保险业将面临较大的融资压力。

寿险：压力较大 挑战较多

尽管监管层在近年颇有先见之明地进行了一系列大刀阔斧的结构调整，但寿险业多年来形成的“重投资、轻保障”的倾向，终于在2011年内外交困的夹击下酿成苦果。

相关数据显示，2011年以来寿险保费收入增长缓慢，前三季度人身险公司合计规模保费同比仅增长6.58%，相较去年同期增速大幅回落26个百分点，尤其新单保费增速降幅明显。

银保合作僵局和新会计准则被认为是寿险保费疲软的两大因素，而银根紧缩的大环境也让寿险业备受困扰。在此背景下，寿险产品相对其他金融产品竞争力下降，特别是投资收益率甚至低于银行短期理财产品，是2011年寿险保费增速大幅下滑的主要外部原因。以市场主导的分红险为例，鉴于2011年的股市和债市表现差强人意，市场普遍预期分红险收益多在3%～3 .5%之间，然而三年期、五年期存款利率均在5%以上，且商业银行不间断地推出高利率理财产品，保单吸引力大打折扣。万能险方面，截至2011年11月，三大保险公司的万能险结算利率一直没有变动，均维持在4%左右，平安寿险、太保寿险分别在2011年2月和11月略微降低了结算利率，万能险吸引力同样未能加强。

“虽然2012年债券市场相比2011年会有所好转，但股票市场的不确定性会对保单收益率造成较大压力，在保单收益率难以提高的情况下，寿险产品的销售仍然会举步维艰。”中银国际报告预期，在流动性没有明显好转的情况下，即使监管当局对理财产品不断施压，预计2012年银行理财产品对保险产品的冲击仍然较大。

中银国际研报称，2012年仍将是寿险公司压力较大、面临挑战较多的一年。从保单的需求上看，对于以投资目的为主的保单消费人群来说，无论是分红险还是万能险，保单收益率和吸引力仍然不够，从保单的渠道供给上看，商业银行对存款的渴求仍看不到明显缓解，银保渠道的保费收入难有起色，而营销员的收入瓶颈又抑制了营销员数量增长。寿险公司更多将着眼于调整结构、发展中长期期缴业务和提高价值。此外，退保率的上升也在阻碍续期保费收入的增长。预计整体寿险行业明年的保费收入增速将比今年继续下滑，2012年全年的寿险保费增速可能仅为6%—7%。

产险：竞争加剧 盈利下降

受益于近年新车销量大幅上升和行业监管政策趋严影响，产险行业终于迎来了高速发展，保费增速和盈利能力均达历史高点，综合成本率亦逐渐下降;但伴随着2011年汽车销量大幅下滑和车险费率自由化的推进，市场预计未来两年产险行业将进入平稳发展期。

招商证券研究报告认为，2011年是汽车购买政策由松转紧的第一年，压抑的部分汽车购买需求正面临释放，根据历史规律，汽车销量与C P I走势有着明显的反向相关关系，随着C P I在2011年10月份开始的大幅回落以及2012年经济的软着陆，汽车销量将会规律性地重启上涨。

不过，也有机构认为，2011年车险业务呈现出增速放缓的态势，影响了产险业务整体的保费收入。“汽车销量增速和保有量增速的下降，是2011年产险行业景气度下降的主要原因。”民族证券分析报告称。

中国汽车工业协会最新统计显示，2011年前11个月国产汽车产销为1672.83万辆和1681.56万辆，同比增长仅有2%，是近10年来增长最低的一年。与此同时，在日益恶化的城市交通的压力下，一些地方政府开始实施汽车限购措施，以缓解交通拥堵的状况。2011年，汽车销售税已经恢复至2008年经济刺激政策前的10%。另外，鉴于商业车险的费率市场化改革以及交强险对外资放开渐行渐近，业内普遍预期，2012年产险市场竞争将会明显加剧。

中金公司研报称，产险业承保盈利周期见顶，费率市场化可能加速周期逆转进程。预计未来监管政策导向将在继续强化以偿付能力监管为核心的基础上逐步实现行业市场化竞争改革，商业车险费率市场化改革将导致保险责任扩大但费率却下调;而交强险对外资放开则意味着外资将能够全面进军中国车险市场。这将加剧产险市场竞争而加速承保盈利周期逆转。

中银国际研报表示，未来车险业务的发展将很大程度上取决于机动车数量的增长，2012年整个行业的车险保费收入增速可能在12%—13%左右。由于车险业务占比基本在75%左右，非车险业务占比短期内提升空间也比较有限，因而未来整体产险的盈利预期可能会随之下降。

偿付能力：再融资需求仍然很大

不论是寿险还是产险，2011年都面临着一个共同的难题———资本问题(偿付能力问题)，就连保险巨头也难逃偿付日益“吃紧”的资本压力。数据显示，中国人寿、平安寿险和太保寿险的偿付能力充足率分别2010年末的211 .99%、180 .2%和241%，持续降至2011年6月末的164 .21%、158.1%和192%。

受制于股票市场低迷，次级债成为2011年保险公司补充资本的主渠道。根据公开信息，2011年共有13家保险公司(寿险10家、财险3家)获批募集次级债，募集金额高达850亿元，几乎是2010年全年的6倍。2011年12月20日晚，中国平安发布公告称，计划发行不超过260亿元的A股可转债，所募集资金在扣除发行费用后，将用于补充营运资金。如果该方案通过，将成为保险业发行的第一笔可转债。此外，还有不少险企通过股东注资、定向增发和公开市场再融资等方式“救火”业已告急的偿付能力。

中信建投金融地产组组长魏涛认为，由于保险公司存量业务法定准备金每年大概有20%左右的增长，新增业务法定准备金每年增加4%，以此推算，即使保险公司不做任何新业务，每年对资本的需求仍然很大。经验数据显示，保险公司每年最低资本需求增速在20%以上，这就意味着保险公司实际资本增速要在30%(1.5倍杠杆)以上才能保证偿付能力不再下降。2012年上市公司再融资需求仍然很大。

“如果2012年投资方面难有惊喜的话，有些保险公司的偿付能力将触及150%的底线，中国太保的偿付能力相对比较乐观，在对太保产险进行注资和太保寿险发行次级债之后，两家子公司的偿付能力有所缓解，但由于2012年形势仍不乐观，预计两家子公司在2012年仍然面临100亿至150亿元的融资压力。中国人寿尽管在2011年发行了300亿元次级债，我们预计其2012年有可能需要200亿至300亿元的融资需求。”中银国际研报称，对资本金最渴求的可能是中国平安，根据其最新公告，中国平安将公开发行不超过260亿元A股 可 转 债 ， 期 限 为6年 ， 票 面 利 率 不 超 过3%，同时授予董事会一般性授权发行新股，发行面值不超过A股和H股各自面值的20%。A股发行可转债涉及的转股已经包含在20%的A股发行授权中，因此未来主要的发行空间将在H股上，中国平安理论上的可融资额度还有250至300亿元，待2012年完成A股可转债发行后，中国平安或将寻求次级债和H股再融资相结合的资本补充方案。(记者　陈圣莉)