重啤赌局 基金败局 基民受伤

股市里从不乏骗局，不过骗局总有败露的一天。2011年末，重庆啤酒再次印证了这句话。

去年12月8日，重庆啤酒发布公告，披露的乙肝疫苗主要疗效指标远低于市场预期;今年1月9日，重庆啤酒发布乙肝疫苗II期临床研究的统计分析最终结果，称其在主要疗效指标方面与安慰剂无差异，正式宣告乙肝疫苗研发的失败。

重庆啤酒与乙肝疫苗的结缘始于1998年，当年10月27日，重庆啤酒收购了集团子公司佳辰生物52%的股权，开始涉足乙肝新药研发领域;2003年6月，佳辰生物正式启动治疗性乙肝疫苗临床实验。自此重庆啤酒就披上了“疫苗概念”的光环。

当时，就有医学界专家表示，乙肝治疗是世界医学难题，而由于治疗性疫苗的机理优于预防性疫苗，其研发更是难上加难，国外类似的实验都以失败告终，“半路出家”的重庆啤酒研发成功的可能性几乎为零。

然而，随着2004年Ⅰ期、2007年Ⅱ期A阶段临床实验、Ⅱ期临床研究多中心启动会议召开的喜讯频频传出，重庆啤酒开始受到越来越多券商分析师的吹捧和机构投资者的青睐，股价连连走高。

2011年，11月24日的揭盲预告将重庆啤酒的股价引向新的高峰：11月25日盘中，重庆啤酒涨至83.12元的历史新高，报收81.06元。至此，13年间，因为“疫苗概念”的光环，重庆啤酒股价累计上涨超过37倍!

然而，当万众期待的揭盲结果于12月8日公布时，这场13年的赌局终于败露：惟一披露的一项主要疗效指标不如人意。随后重庆啤酒就走上了至今未见尽头的股价回归之路：先在11个交易日中创下10个跌停，股价跌至28.45元;而在1月9日乙肝疫苗各项疗效指标悉数披露后，又遭到机构的大幅抛售。截至昨日收盘，重庆啤酒再度跌停，股价跌至21.49元，较其83.12元的历史最高价跌去逾74%。

民族证券更给予该股“卖出”评级，并表示，乙肝疫苗研发的失败，使得该股将回归啤酒类股估值水平。按此计算，重庆啤酒每股价值应在10-15元，也就是说在其最新股价上还要跌去近40%-50%。

就在市场开始悉数重庆啤酒“疫苗”骗局的时候，另一个事件的主角却不得不承认败局、自食苦果，那就是大成基金。

截至2011年三季度末，大成旗下9只基金持有重庆啤酒达4495万股，占其总股本接近10%上限，其中，大成创新成长、大成2020生命周期、大成优选、基金景福、大成精选、大成景阳6只基金跻身重庆啤酒前十大股东。此外，旗下专户产品亦对重庆啤酒有所涉足，两者相加占其总股本更是超过10%。重庆啤酒12月8日复牌后9个无量跌停，大成基金浮亏即达到22亿元。

对于大成基金此次的重啤败局，笔者认为，主要在于其本身对于公募基金投资界限的模糊以及对风险控制的罔顾。新医研发作为高风险行业，本身具有极大的不确定性，即便是海外风投基金对该领域也十分慎重。而大成基金作为公募基金，不止参与而且还如此高仓位参与，可以说与赌博无异。而随着这家迄今没有一个真正可供销售的乙肝疫苗产品的企业市值不断膨胀，一度达到近400亿元，甚至超过了云南白药、东阿阿胶、同仁堂等百年老牌药企，大成基金却仍然在这场博傻游戏中坚持到最后。

更为可笑的是，在重庆啤酒公布揭盲结果后，大成基金还“很傻很天真”地抱有最后一丝幻想。大成基金医药研究负责人吕猛表示，对疫苗的前景仍可以报以乐观预期，并且质疑本次实验中“安慰剂对照组的转阴率”高企;而大成基金首席投资官、投资决策委员会主席刘明也表示，在重庆啤酒未公布乙肝疫苗项目的最终结果之前，并不能妄下结论。同时指出对于整个资本市场而言，创新是经济结构转型过程中必然的发展方向。

而随着1月9日最终报告的披露，大成基金却又开始了“仓皇出逃”，而为其买单的却是后知后觉的基民。希望这场“重啤赌局，基金败局”能够给那些热衷豪赌、炒作概念的公募基金管理人敲响警钟。