1.92万亿元养老金 如何保值增值

截至2011年底，全国五项社会保险基金累积结余已达2.87万亿元，其中基本养老保险基金结余1.92万亿元。养老金能否像社保基金、企业年金或者保险资金那样，在保障安全的前提下投资于存款与国债之外的渠道，以实现更好的保值增值？

龙年伊始，随着我国去年社会保险基金最新规模数据的披露，以及相关部门明确表示今年将研究养老保险基金投资运营模式与机制等，如何在确保安全的前提下，积极稳妥地拓宽养老金投资渠道、促其保值增值再次成为市场关注的焦点。

现行养老金投资收益率低

最新统计显示，截至2011年底，我国由各地方负责缴纳统筹的社保基金包括养老、工伤、失业、医疗、生育等五大类，累积余额达2.87万亿元，其中养老金占比最大，结余约1.92万亿元。根据相关规定，目前这些社保基金结余只有存银行和买国债两种投资渠道。

中国社科院日前发布的《2011中国养老金发展报告》显示，我国养老金制度不仅存在收支缺口逐年增大的现实难题，还由于缺乏有效的投资渠道和机制，存在着收益率低下甚至持续贬值的问题。从1997年到2010年，我国地方养老保险基金的账面亏损额或已高达6000亿元左右；若剔除财政补贴，2010年企业部门基本养老保险基金当期征缴收不抵支的省份（含新疆生产建设兵团）多达15个，“缺口”达679亿元。

我国现行养老保险制度实行的是个人账户与社会统筹账户相结合的“双账户”制度。根据个人账户设计的最初设想，其收益率将与工资增长率持平，不断滚存增值，以保证养老保险制度的可持续性。在现行体制下，个人账户资金大多只是存入财政专户，按一年期银行利率计息。而过去10年间，平均一年期存款利息仅2.88%，最近几年的通胀水平则有3%至6%。

因此，业内人士在积极探讨，养老金能否像社保基金、企业年金或者保险资金那样，在保障安全的前提下投资于存款与国债之外的渠道，以实现更好的保值增值？

去年底，证监会主席郭树清表示，目前我国约有2万亿元地方养老保险金余额和2.1万亿元住房公积金余额，如果将这些资金进行统一管理，像全国社保基金那样，考虑设立或者委托一个专门投资机构来进行投资，那么对个人、政府以及资本市场均大有好处。

此后，全国社保基金理事会理事长戴相龙在中国社科院社会保障国际论坛上提出，“十二五”规划要求“积极稳妥推进养老基金投资运营”，为了落实这项措施，有关部门正酝酿将省、区、市管理的一部分基本养老保险基金集中起来，按一定比例投资到各类金融资产。

社保基金等投资经验可借鉴

目前，业内比较普遍地将全国社保基金的投资运营模式和机制拿来作为养老金拓宽投资渠道的可行性借鉴。

“从2000年成立以来，全国社会保障基金可按规定的比例分别投资固定收益类产品、股票和直接股权投资，10年来年均收益率超过9%；此外，全国企业年金年均收益率约为14%。”据戴相龙介绍，2010年，上证综指整体下跌14.31%，但全国社保基金当年取得了4.23%的投资收益率。

“从业绩上来看，像全国社保基金理事会在资产管理经验上确有可取之处，可供养老金投资借鉴。”东方证券研究所首席策略师邵宇指出，“从空间上来说，全国社保基金投资严格进行多元化、分散性的资产配置；从时间上来说，社保基金注重中长期投资、价值投资。”邵宇认为这是全国社保基金的收益表现优于其他基金的主要原因。

其多元化、分散性的原则比较明显地表现在投资比例上。全国社保基金投资银行存款和国债投资的比例不得低于50%。

其中，企业债、金融债投资的比例不得高于10%；证券投资基金、股票投资的比例不得高于40%。

同时，资本市场的另一个重量级机构投资者——保险资金也在数年来的实践中为养老金投资提供了参考。数据显示，2006年至2010年，我国保险资金共实现投资收益7201.2亿元，年均投资收益率超过6%。至2010年底，保险资金投资权益类资产的上限被放宽到总资产的25%。

“在如何通过控制配置比例降低风险的问题上，保险公司已经有了一段时间的探索经验可供养老金投资参考。”据业内专家介绍，截至2011年10月底，保险公司资金运用余额已达5.37万亿元，其中银行存款占比31.35%，债券占比46.91%，证券投资基金占比为5.73%，股票投资占比7.7%，长期股权投资占比为3.37%，其他为4.94%。2011年前10个月的保险资金的平均投资收益率为3.05%。“可见，保险资金配置固定收益类品种较多，是相对保守、稳健的投资组合，基本接近国际成熟保险市场的水平。”业内专家表示。

我国对企业年金基金的投资配置也一直规定了固定收益和股票权益类投资的比例。人力资源和社会保障部去年5月修订的《企业年金基金监督管理办法》，将企业年金进行固定收益和股票权益类投资的比例提高至30%。

低风险投资渠道丰富

业内分析认为，在投资比例方面所作的规定有利于确保社保资金的投资“安全”，由此也可以向人们进一步明晰“养老金入市”并不是“养老金投入股市”的概念，更不是“养老金救市”的概念。

“国外养老金大部分都允许投资于股票，投资比例一般在20%至50%。投资股票有风险，但股票又是最具有流动性的金融投资产品。只要坚持价值投资、长期投资、责任投资的方针，股票投资也能促进基金的保值增值。”戴相龙表示。

除了投资股市外，养老金还有着丰富的投资选择。

我国目前已有大量固定收益投资品种，包括短期和中长期票据、金融债券等，还有企业债、公司债、理财产品、信托产品等，这些投资品种的年收益率不仅高于一年期定期存款利率，而且风险较低。

实业投资也是重要的组成部分。例如，全国社保基金还进行“实业”投资，包括对铁路建设等国家基础设施项目进行信托投资，以及进行股权投资（PE）等。数据显示，截至2011年3月31日，全国社保基金共投资了中比基金等9只股权基金，承诺投资总额达156.55亿元。

中国人民大学中国社会保障研究中心主任郑功成主张养老保险基金进入我国实业投资，包括一些大的建设项目以及与其他的社会保障措施相结合。此外，包括私募股权投资和绿色、低碳、环保等新兴领域的投资也可供选择。

目前最为重要的工作就是建立起养老金特有的投资运营机制和模式，修订现行的职工基本养老保险管理办法等，积极稳妥地推动养老金尽快通过有保障的投资实现保值增值。业内人士建议，由于养老保险基金持有者分散于全国各地市县一级的社保经办机构中，并沉淀在以县级为主的财政专户中，没有统一管理，与社保基金与保险资金的情况有着很大的差异。因此，养老金的保值增值首先亟须多个部门通力合作，建立统一协调的运营管理机制，才能将分散的养老金组织起来进行投资。

中国人寿保险养老金股份有限公司资产管理部总经理刘云龙认为，养老金管理办法可能将参照全国社保基金理事会的模式，并将委托专业投资机构逐步投入市场。