央行为何连续“降准”不降息

央行5月12日宣布，从5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行年内第二次下调存款准备金率，也是自去年11月30日宣布近3年来首次“降准”后第三次下调存款准备金率。分析人士称，央行连续“降准”，意在通过继续释放流动性扭转经济回落趋势。同时，因担心通胀加剧，连续“降准”并未降息。

传递适度投放货币信号

截至4月末，我国人民币存款余额84.23万亿元。据测算，此次下调存款准备金率将释放超过4200亿元资金。市场一致认为，此次“降准”与当前中国经济减速下行有关，“降准”后释放的更多流动性可以改善企业融资环境，助推经济企稳。

金融问题专家赵庆明在接受本报记者采访时说，“降准”表明货币政策进一步放松，是当前宏观经济指标放缓后，央行做出的应对措施。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇分析，刚刚公布的4月CPI为3.4%，显示通胀压力已大大缓解，预防经济硬着陆成为货币政策的主要任务。而银行新增贷款创年内新低，说明实际经济需求不足。下调存款准备金率有利于增加银行信贷投放、增加经济运行活力、实现相对宽松的资金面。

也有专家指出，目前新增贷款走低说明市场流动性并非不足，央行“降准”之举更多是为表示一种“宽松”的态度。中国社会科学院金融所银行研究室主任曾刚对本报记者说，今年一季度贷款需求下降，意味着目前流动性并不紧张，央行此次“降准”旨在用宽松的表态来撬动市场贷款进一步增长，也说明保经济增长是当前管理层更关心的问题。

并非为了救股市楼市

此次“降准”是否意味着货币政策开始全面放松?释放出的大量资金是否会流向房市、股市?对此，央行行长周小川今年3月曾公开表示，近年来，存款准备金率工具的使用主要和外汇储备增加或减少所产生的对冲要求有关，因此绝大多数情况下，存款准备金率调整并不是表示货币政策松紧的信号，释放出的资金广泛分布在国民经济各个方向，没有典型的方向，并不是为了增强股市的信心或者主要流向房地产行业。

中银国际控股有限公司首席经济学家曹远征认为，这次下调存款准备金率并不会对CPI造成重大影响，货币政策并没有发生根本改变，还是维持稳健货币政策。这只是央行为了平衡国内流动性采取的对冲政策。

对于资金流向，曾刚表示，这个问题不是那么简单。首先，楼市、股市并不是国家鼓励的去处;其次，银行存贷比管制也不一定让这些钱都能贷出去;第三，去年是贷款资金不够用，今年更主要的问题是贷款有效需求不足。目前的情况是有钱的企业不需要贷款，缺钱的企业银行又不敢贷给他们。国家对楼市有控制，银行也不敢随便把钱贷给房地产。

业内人士指出，根据经济发展状况，年内仍有进一步“降准”可能。

“我国目前20%的存款准备金率在世界上是高的，‘降准’空间还很大”。曾刚认为，下一步是否“降准”还取决于未来国内外经济运行的情况，如果经济持续走低甚至进一步恶化，会“降准”甚至降息。

降息比“降准”难操作

按照以往做法，央行在调整两次存款准备金率后都将调整一次利率，而这次在连续“降准”后却没有降息的举动。专家认为，降息更有利于降低企业贷款成本，提高他们贷款的积极性。

曾刚说，其实，利率与刺激需求以及通胀的关联度更大。从供求关系上看，目前的问题是贷款不足，说明资金链不紧张，下调利率更能直接降低贷款成本。而调整存款准备金率主要是调整流动性，在增加贷款方面的作用比较间接。

“目前没降息主要是出于对通胀的担心”。赵庆明分析说，从国际上看，大宗商品价格回落很大，未来即使反弹力度也不会很大;国内消费市场低迷，物价上涨空间不大。目前新涨价因素主要来自劳动力，尤其是工资，但工资上涨是比较温和的，所以物价上涨压力不会再加大。赵庆明预计，如果5月贷款还上不去，宏观经济指标仍不好看，存在降息可能性。

“但降息的不确定因素很多，执行起来很复杂”。曾刚指出，存贷款利率都降还是只降存款或贷款利率?有些货币政策和银行监管政策纠结在一起很矛盾，比如，存贷比管制要求银行贷出钱之前要先有存款进来，降息有可能减少存款，贷出去也就存在一定困难。有些监管政策容易干扰货币政策，最终使货币政策达不到预期效果。总之，降息比“降准”更难操作。

责任编辑：王雪莲