市场开始患上“降准”麻木症

央行上周末突然宣布将从5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，但“降准”的利好消息却未给充满期待的投资者带来惊喜，本周一A股市场在高开之后随即一路走低，两市最终收跌，周二股指继续维持弱势。曾经屡屡奏效的“降准”利器此次为何失灵了，市场为何对“降准”反应麻木呢?

股市对“降准”变得麻木

本应带来利好效应的“降准”政策，A股市场在本周一却走出了与之相反的走势。沪深两市在双双跳空高开之后，随即快速回落，虽然金融和地产板块对“降准”利好作出了反应，但沪指在券商等板块回调的带动下持续向下调整，并跌破60日均线，最终以微跌报收。

事实上，从去年11月份至今，央行在此轮“降准”周期内已经先后三次下调存款准备金率，但此次消息公布后市场却以高开低走相回应，“降准”的不给力，在A股市场的直接反应就是沪指高开后上涨只维持了20分钟。去年11月30日首度降准50个基点后上证指数反映强烈，上涨2.29%，而今年2月18日央行再度宣布“降准”50个基点后，上证指数随后微涨0.27%。央行连续三次“降准”，市场反应却每况愈下，“降准”这一释放市场流动性的利多手段正在失效。

此次“降准”不仅难以提振股市，对楼市的正面影响也很有限。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示，虽然存款准备金率微调使得资金面更加宽松，在理论上对于房地产市场是利好，但是在中央要求房地产调控不放松的前提下，信贷资金的投向会被严格限制，不一定能流入到房地产企业，因此未必会对房地产市场产生实质影响。

内需不振打击市场信心

究竟是什么原因导致市场对此次央行“降准”反应麻木呢?分析人士表示，基本面才是决定股市的最根本因素，弱于市场预期的4月份经济数据打击了市场做多的信心。

国家信息中心经济预测部世界经济研究室副研究员张茉楠表示，从央行刚刚公布的金融统计报告看，4月新增信贷数据最大的特点是中国经济需求低迷进一步凸显，不但新增贷款大幅回落，环比少增3282亿元，增幅创年内新低，当月人民币存款减少4656亿元，同比少增8080亿元，这反映出未来企业投资和居民消费信心都不足。外需依旧不振，内需开始乏力。

“虽然央行日前再度降低法定存款准备金率，但这无法改变‘债务紧缩需求’的发生。”中国社会科学院金融重点实验室主任刘煜辉认为，最近出炉的4月宏观数据略显揪心，从外贸到工业、投资和消费均不理想。内需不振拖累中国经济仍在下行趋势中运行。

申银万国证券研究所首席分析师桂浩明认为，如果经济减速仅仅是因为银根偏紧，而社会的实际需求依然旺盛，那么只要出台有关释放流动性的政策，下调存款准备金率就能够比较有效地解决问题。但是，如果拉动经济运行的“三驾马车”——投资、内需和出口都不行，也就是社会的实际需求下降，这个时候如果只是降低存款准备金率，就不会有太直接的效果。

保增长不能仅靠“降准”

面对并不乐观的宏观经济数据、实体需求的持续低迷，仅仅依靠连续“降准”这一数量型工具似乎难以应对，市场对于降息的预期再次升温。

国际金融问题专家赵庆明认为，在当前投资减少、企业订单减少的情况下，全社会的有效信贷需求在减少，即使不“降准”，当前流动性状态也并不构成信贷增长的障碍，因此降息意义更大。

但是，货币政策放松能解决当前的困局吗?对此，张茉楠表示，目前宏观经济的真正矛盾是在于如何提升并满足需求端——实体经济的有效需求，这恐怕难以仅靠数量型工具所能解决。如果过度依赖降低存款准备金率、贷款放松等数量型工具，不但会为未来埋下通胀隐患，还可能导致流动性的结构性失衡。

北京大学国民经济核算与经济增长研究中心副主任蔡志洲也表示，中国经济归根到底，是要靠企业自身的进步，靠先进的技术和管理来发展企业，推动经济增长。如果像前些年那样，只靠大规模刺激货币政策，还是不能解决根本问题。因此，货币政策不能太松，后续调控力度也不会太大。

张茉楠建议，在外需严重低迷、成本上升压力难以有效化解、实体经济持续疲软的宏观环境下，国家更需要大规模实施结构性减税政策，并辅之以财政政策、就业政策、科技政策等结构性政策，方会在需求端起到真正刺激作用。

责任编辑：韩红