“PE之都”乱战(2)

避免恶性竞争

统一监管应提上日程

一些城市费尽心机打造所谓的“PE之都”，但其如意“算盘”可能落空，目前中国的PE版图并没有因各地争抢而出现大的改变

各地为何热衷大搞PE?“扩大税源和政绩考量是动力。”一位PE人士直言不讳。

但接受中国证券报记者采访的各地官员们都否认这一说法。“我们吸引PE前来注册和投资，最主要的手段就是税收减免。你把PE引进来了，但它不投你当地的企业，这样企业发展不起来，扩大税源是无稽之谈。”上述山西官员认为。

他坦承，钻政策空子的PE肯定存在。但PE的发展是一个大浪淘沙的过程，最终会沉淀一批真正专注于实业投资的PE。“企业壮大了，PE也得到了应有的回报，这种良性循环促使部分PE扎根当地，继续为其他企业服务，而这是政府乐见其成的。”

但事实上，上述PE人士指出，引入PE对地方来说几乎是零成本。“地方招商引资，需要拿大量的土地和优惠政策换项目，并且项目周期长。但只要PE在我这里注册，在不在这里投资不要紧，只要它产生了投资收益，就得向我缴税。这样‘白捡’的税，各地当然希望‘多多益善’。”他说。

新疆自治区政府公布的数据显示，2011年，股权投资类企业已在新疆实际完成各项税收1.91亿元，地方留成近8000万元。

此外，政绩考量也是一些地方决策的关键影响因素之一。上述PE人士还透露，一些地方政府热衷打造所谓“经济特区”、“金融中心”，PE的多少及规模是一个很重要的指标。于是，不管当地是否具备相应的金融条件，先用极具诱惑力的条件把PE引进来再说。但是，很多地方的如意“算盘”可能落空。据清科集团研究，目前中国的PE版图并没有因各地的争抢而出现大的改变。

从基金数量、规模和投资案例来看，PE第一梯队仍然是京、津、沪、深;第二梯队是经济发达的东部省份和正在崛起的部分中西部省份，比如浙江、江苏、广东、湖北、四川、山东等;第三梯队主要集中在经济欠发达的西部省份。

一位业内人士表示，中西部地区虽然可以出很优惠的政策吸引PE，但京沪深等地有相对成熟的市场环境和PE产业链服务，如证券交易所、产权交易所、金融机构聚集区、高端人才资源、活跃的民营经济和科技型企业，这些是中西部地区短时间内无法达到的。

比如，云南虽然出台了关于发展PE的好几个文件，但在云南注册的PE并没有增加多少。

“一个地方PE的发展水平与政策、经济发展程度、产业特点、金融环境息息相关。京津沪深等地在这些方面处于领先地位，PE聚集是自然的事。但一些省份明显不具备条件，也大搞PE，这就有点‘拔苗助长’。”PE业内人士说，“其实，有几个‘PE之都’就够了，它们可以辐射到周边省份、城市，当地政府只要把产业发展好了，PE就会主动来找项目了。”

事实上，今年以来，有关部门试图在税收等方面统一监管，避免各地恶性竞争。

一个不愿具名的国家发改委官员告诉中国证券报记者，从国际惯例看，国家通常只对创业投资基金这种市场失灵的领域给予适当政策扶持，对一般性股权投资基金，因其已是市场充分有效的领域，故不再给予政策扶持，而是通过适当监管防范风险。

国家税务总局税收科学研究所研究员魏志梅撰文称，近年来国内不少地方政府竞相出台针对股权投资基金各类优惠政策。其中，不少属于越权减免税政策。

根据财政部、国税总局的规定，个人投资者的税率，无论你是普通合伙人还是有限合伙人，必须参照个体工商经营所得，适用5%-35%的税率缴税。而不少地方的税率为20%甚至更低，还享受税收返还、奖励等优惠。

魏志梅称，名目繁多的地方性税收优惠政策，不仅助长了“全民PE”，造成了行业的恶性竞争，而且为一些不法分子进行非法集资创造了条件。因此，从维护国家税法统一，促进股权投资行业稳妥发展的角度考虑，有必要对地方所出台的各类越权减免税政策进行清理整顿。据了解，目前国家税务总局可能提高PE税率及统一全国PE税率的政策预期成为业界关注的焦点。

实际上，一个不容忽视的问题是，地方政府似乎对PE监管普遍采取“睁一只眼闭一只眼”的态度。天津的一名官员说，现在新疆、山西等地出台鼓励PE发展的政策，原则上值得肯定，但如果监管不跟上，难免出现非法集资案。

但上述PE人士表示，中西部地区是发展心切，巴不得PE们都来。而PE对监管是极其敏感的，一提加大监管，PE投资就会降温。投资一降温，地方就会受到损失，政绩也将打折扣。因此，地方政府没有加强监管的动力。

立法规范发展

助力经济转型

借鉴美国PE发展的经验，中国应尽快完善PE相关法律，规范要素市场，实现持续、健康发展

业内人士认为，应认识到PE是国民经济中催生创新的动力源泉，对经济转型的重大推动作用，尽快完善PE业相关法律，规范要素市场，促进持续、健康发展。

中国经济转型能否成功主要看两个方面：旧的产业整合升级，新兴产业发展壮大。而这都需要创新，创新需要风险投资来驱动。从这个层面上来说，PE的发展关系到中国的经济转型。

相比于美国，中国的PE还有很长的路要走。经过将近一个世纪的发展，美国私募股权基金成为仅次于银行贷款和IPO的重要手段，并形成了一套比较规范的运作机制。据上海律师协会基金研究会委员赵东升统计，美国目前有600多家专业私募股权基金，管理着超过4000多亿美元的投资基金，占据了全球私募股权资本市场的40%的份额。

深圳创投公会秘书长王守仁和金诺律师事务所高级合伙人郭卫锋在接受中国证券报记者采访时表示，美国对私募股权投资的支持是不遗余力的，主要体现在以下几个方面：一是促进中小企业发展。美国国会通过一系列法案，支持中小企业的发展。活跃的私营经济和浓厚的创业氛围给PE投资带来了丰富的项目源。二是政府支持体系的形成。美国总统在任期内要不定期召开白宫中小企业会议，商讨支持中小企业投融资的问题和对策，并以此来制定相关法案。而美国证监会每年要召开一次中小企业融资会议，完善规章制度。三是投资税收优惠。1978年美国将资本利得税从49%降为28%;1981年又从28%降至20%。税率的降低极大的促进了PE的发展。四是拓宽风险投资资金来源。美国《银行法》允许信贷机构将自有资金的5%用于风险投资业务。上世纪70年代末，美国允许养老基金的5%进入风险投资，从而使法人机构成为风险投资机构的主要资金来源，其中养老金是最主要的来源。现在，养老金的比例提高到了10%，并允许保险公司投资于风险机构。五是为风险投资提供较完备的退出场所。NASDAQ、OTC市场的建立与发展，使企业融资和PE退出得到了保障。

王守仁表示，美国PE发展的经验表明，国家层面的立法支持是极为重要的。“2005年，发改委等十部委联合颁布了《创业投资企业管理暂行办法》，但这是部门法规，而且比较笼统。因此，应该总结近十年来PE发展的经验，尽快修订完善法律，对行业的发展要有统一的规划。”

郭卫锋认为，加强多层次资本市场建设也刻不容缓。王守仁认为新三板建设要加快。“不同的市场有不同的公司，有不同的交易方式，PE退出也不能主要盯着IPO。”

加大对中小微企业的扶持，增强创业氛围，进一步激活民营经济，也是非常重要的。同时，国家对新兴产业的发展设立引导基金，应该更细化点，规模更大一些。“早期创业风险很大，需要引导基金支持，等企业具备了一定规模和发展潜力，PE也就愿意跟进。”

此外，王守仁表示，政府应减少对PE的干预，而应引导行业自律组织发展壮大。“加强行业自律管理，对PE的投资理念、投资文化和行业规范将起到很大的推动作用。”(记者 姚轩杰) 

责任编辑：贺一鸣