专家：提前降息或预示经济数据不及预期

央行上周四晚突然宣布降息。这是央行在一个月的时间内连续第二次降息，同时也是连续第二次非对称降息。央行将贷款利率的下限单边下调了10个百分点，而存款利率的10%的上限则保持不变。

央行此次降息出乎市场预料，特别是下周即将公布宏观经济数据，此举令市场猜测数据可能不及预期，经济形势倒逼央行出手。

专家论调

提前降息或预示经济数据不及预期

央行在1个月内连续两次降息，实际上释放了几个信号：

第一，央行明确了货币宽松周期已经开始，在今年第一次降息后，市场仍然对新一轮货币宽松周期是否已经开始存在疑虑，但是连续的降息表明央行已经开始了货币政策放松的周期。这意味着未来即使利率下行空间有限，央行也会通过公开市场操作和降低存款准备金率的方式，来为市场提供足够的流动性，并驱动市场利率下行。

第二，提前在经济数据公布前降息，表明即将公布的经济数据的表现将不及预期，这也让市场下调了对第二季度GDP增速的预期。上次降息也发生在月度数据公布前，最终，不仅贸易数据不尽如人意，通胀以及实体经济增长数据均不及预期，这也让央行坚定了提前降息的决心。本次降息也发生在下周数据公布前，这也几乎预示着本周一公布的通胀数据以及周五公布的GDP数据可能再次不及市场预期。对于央行来说，政策的放松已是必然，与其在数据公布后被市场力量倒逼，不如提前下手，明确市场的预期。

第三，在央行宣布降息的当晚，欧洲央行也宣布降息25个基点，这在一定程度上暗示着中国与世界主要经济体的货币政策开始更加具有协同效应，这也是G20峰会长久以来一直谈论的重要议题。对于世界第二大经济体来说，中国的货币政策走向越来越受到世界的关注，因此央行的决策也应该更加透明和具有可预测性。需要指出的是，央行也是连续第二次在周四公布利率决议，并都在经济数据公布前，是否表明央行可能在未来相对固定政策发布日程，这也是一个值得关注的话题。

当然，总体来看，央行连续降息，表明货币政策对实体经济支持力度的增强，从配套政策来看，今年的信贷投放可能会高于市场此前预期的8万亿元，同时，面临着资本流入进一步减少的压力，央行也将很快下调存款准备金率，笔者预期今年的存准率至少还有2~3次的下调可能。

未来关注重点应转向监管指标

央行在1个月内两次降息，出乎市场意料，这种情况在过去相当少见，这应该是表明第二季度经济增速已逼近了管理层的容忍临界点。根据我们6月25 日的预测，第二季度GDP 增速估计在7.6%左右。

与上一次名义上对称、考虑浮动后实际不对称的降息不同，本次降息名义上也是非对称的，1年贷款基准利率下调0.31个百分点，大于1年定存0.25 个百分点的幅度，而且贷款利率的向下浮动区间也进一步由此前的0.8倍扩大到了0.7倍。这次非对称降息可能有三方面的原因：第一方面是对最近两年市场对银行利润不满所作出的反应，意在压缩银行利差;第二方面是试图进一步降低企业财务负担，刺激信贷需求;第三方面是技术方面的，在调息幅度由27bp调整为25bp之后，存款利率已成为5的倍数，但贷款利率却一直未能调整为5的倍数，此次调整之后，贷款基准利率全部成了5的倍数。

虽然此前市场预期年内还可能有2 次降息，剔除上周降息之后还有1次。但我们认为，未来年内应无继续降息的必要性。因为观察1989年2月有数据以来的1 年期贷款利率，此次调整之后的6%的水平，也仅仅略高于2008年12月~2010年1月期间的5.31%、5.56%和5.81%，处于历史上的偏低区间。更值得关注的是，如果考虑到本次允许贷款利率最大下浮至基准利率0.7倍的话，如果下浮区间用足，1年期贷款利率最低可达4.2%，已为历史最低水平。

未来政策调整重点应转型监管指标。本轮全球金融危机的教训是，监管政策应该纳入逆周期监管操作。在当前货币政策放松的情况下，贷存比、资本充足率却仍维持着上一轮经济过热时的水平，并已构成了对当前信贷投放的明显制约。特别是贷存比指标，已经造成了金融运行的扭曲，应当考虑及时进行调整。

微观点

@银河证券首席经济学家左晓蕾:各国制定政策都是根据各自的情况。中国经济的稳定就是对世界经济最大的贡献。没有必要把本次降息理解为“全球联手救市”。从时间上来说，澳大利亚和英国央行的时间表是固定的，中国一月两次降息，倒有点主动“联手”的意思。其实不必如此。

@中央财经大学金融学院教授贺强：降息降低了企业贷款成本，有利于贷款增加和资金释放。其次，目前的经济加速下滑，只靠一次降息解决不了问题，必须连续降息。最后，不等比例降息，不仅降低了企业融资成本， 而且防止负利率扩大，在一定程度上保护了储户的利益。

@中国农业银行首席经济学家向松祚：随着利率市场化的进一步推进，商业银行的经营面临三大严峻考验。即：银行利率议价能力不断降低、利差不断缩小、存款流失继续加速。