“稳增长”六题：前瞻中国经济会否“硬着陆”？(2)

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有效投资着力点在哪?

稳定重大项目 扩展民资空间

如果仅站在7月的时点上看下半年，经济增长的亮点似乎并不多。信达证券宏观经济分析师吕立新认为，在宏观层面上，我国面临着经济下行的风险表现为，实体经济受到了“内外夹击”，“产能过剩”和需求不足问题突显，实体经济里投资意愿不足。

此外，企业盈利在下滑。7月27日，国家统计局公布数据显示，今年1—6月，全国规模以上工业企业实现利润2.31万亿元，同比下降2.2%。利润额的下滑则意味着企业将自有资金用于投资的能力显著弱化;另一方面，工业利润增速下滑本身将改变企业对未来的预期，使投资行为趋于谨慎。

再从外贸看，有关测算显示，出口每增长1%，可以拉动消费增长0.68%、拉动投资增长0.74%，反之则会拖累内需。今年出口增速比正常情况下低至少5个百分点，相应就会拉低消费、投资增速3.4个百分点和3.7个百分点。

中金首席经济学家彭文生表示，拉动经济增长的“三驾马车”中，托底经济增长的主动力仍将是投资。基建投资能否充分拉动生产增长是3季度GDP同比增速能否回升的关键。

北京科技大学教授赵晓持相同观点。他表示，在这种情况下，政府需要做的就是延续“稳中求进”的主基调，既要适当放松顺周期政策监管力度，也要避免逆周期政策的过度使用，调整心态，接受经济下行的事实以调整经济结构，最终换取中长期经济增长的更大空间。

值得注意的是，本次政治局会议提出了“在优化投资结构的同时扩大有效投资，落实促进民间投资的政策措施，加大对国家重大项目建设的支持。”

解读上述要点，中信证券首席宏观经济学家诸建芳表示：首先，通过加大对重大项目的建设来稳定和促进投资;其次提出有效投资，避免重复建设并因此带来的产能过剩的问题出现;强调要落实民间投资的政策措施，这有助于扩展民间投资的空间。

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宽松货币空间还有多大?

存准率和利率还有进一步降低空间

本次政治局会议对下半年经济工作作出部署，具体要求包括：加强和改善宏观调控，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大结构性减税政策力度，保持货币信贷平稳适度增长。悬念在于，项目投资资金的主要来源信贷大规模投放会重现吗?

值得一提的是，为应对2008年爆发的国际金融危机，2009年中国新增人民币贷款达9.6万亿元，创出近年贷款增量的最高纪录，2010年新增信贷回落至近8万亿元。去年人民币贷款增加7.47万亿元，同比少增3901亿元。

本轮国际金融危机已绵延五年，宽松货币政策发挥到极致，货币供应量超过92万亿元，而去年国内生产总值为47万亿元，货币供应已近GDP的2倍。

人民币新增贷款大幅增长在继续。初步统计，2012年上半年社会融资规模为7.78万亿元，比上年同期多135亿元。其中，人民币贷款增加4.86万亿元。其中，一季度人民币贷款增加2.46万亿元，二季度人民币贷款增加2.4万亿元。

对此，银监会主席助理阎庆民近日发表文章指出，监管层认为，单纯靠信贷增长助经济不可持续。阎庆民指出，目前内地M2占GDP已经高达180%，而美国为60%，欧盟为100%，种种迹象表明，以释放流动性方式推经济增长的空间已经有限。

货币放松的空间到底还有多大?展望下半年，农业银行首席经济学家向松祚表示，人民银行两次下调存准率和基准利率后，宽松货币政策正在起作用，三季度和四季度作用会更加明显。

鉴于外汇储备增长一直较为疲软，而银行贷款投放较为强劲，向松祚预测今年肯定还会有降低存准率和基准利率的动作。预计降息2—3次，幅度0.5%左右。存准率可能下调两次，幅度为1%。

瑞银证券首席经济学家汪涛预测，三季度月均新增贷款将达到6000亿元，四季度将达到5000亿元以上，全年新增贷款总额将达到8万亿—8.5万亿元。2012年社会融资规模可能增长13万亿—14万亿元。从而推动GDP同比增速回升至8%。

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企业税负还能怎么减?

降低公用事业费用及放松信贷限制

在经济下行和市场偏冷的情况下，货币政策操作空间受到限制，“宽财政”将继续甚至强化，备受关注。

财政部公开的数据显示，上半年财政收入63795亿元，增长12.2%，同比回落19个百分点;财政支出53893亿元，增长21.3%。张曙光称，收入增长高位回落，稍慢于城乡居民收入的增长，改变了长期以来财政收入的增长2-3倍于居民收入的态势。上半年的人均纳税额4099元，相当于人均GDP的24.2%，不可谓不多。

值得注意的是，7月26日，财政部部长谢旭人部署下半年财政工作重点时指出，要继续实施积极的财政政策，促进经济稳定增长。这些政策主要包括：落实和完善结构性减税政策;加快和扩大营业税改征增值税试点;落实支持小微型企业发展的税收政策;完善促进流通产业发展的财税政策措施;稳定支持外贸的财税政策等。

扩大营业税改增值税试点范围，被视为通过财政政策稳增长的重要举措。诸建芳发布的最新研报指出，从上海实行的营改增的效果来看，今年前5月，纳入营改增试点范围的企业有13.5万户，税负下降的企业占九成，营改增带来整体税务下降超过80亿元，预计全年可为企业减负200亿元。

包括上海在内，目前营改增11个试点地区的GDP总量占全国的45%，财政收入占全国比重的53%，以上海的减税效果平行推算，2012年营改增转型可为企业减负约900亿，占全年国家增值税比重约4%。

企业税负还能怎么减?国家税务总局前副局长许善达认为，从目前来看，大企业交税的数额很大，约10%的企业交了90%的企业税收，其它90%的企业仅交了10%的税收。“如果将税收收入减少3%—4%，这所占的比重并不大，但是受益的企业户数可能占到30%—40%，受益的面较大。

“考虑到经济环比增长已经企稳并且出现温和复苏迹象，我们不应期待政府会在今年余下时间出台新的大规模刺激措施。”汪涛告诉南方日报记者，预期政府还会实施一些鼓励民间资本投资服务业和新兴产业的具体措施，包括简化规章制度、降低公用事业费用以及放松土地和信贷限制等。然而，预计这方面的进展将是渐进的，可能需要一些时间之后才会对民间投资产生实质影响。

责任编辑：王雪莲