医药高端服务业将成中国经济未来10年增长动力

估值向下接轨几乎能够完全解释今年A股的下跌，而这一估值接轨过程目前依然没有结束。但乐观者认为，A股目前已触底，潜在机会很多。

股市还要跌多久?有说要到1700点、甚至1000点的，也有说现在就是底部，是很好入市机会。随着股指在接近2000点，市场的多空分歧也在加大。

估值接轨进行时

9月24日，中金公司发布四季度A股策略报告认为，虽然A股已经经历连续下挫，但总体上继续维持较为谨慎的策略态度。

中金判断：随着国内资本管制逐渐放开，A股与国际股市估值的接轨就将势在必行，而股票全流通时代的到来，二级市场股票的定价与一级市场和产业资本认可的定价水平的接轨也将势在必行。

估值向下接轨几乎能够完全解释今年A股的下跌，而这一估值接轨过程目前依然没有结束。根据中金策略组的盈利预测，当前A股非金融股的动态市盈率为20倍，而欧美日和新兴市场各国股市的非金融股动态市盈率无一超过15倍。即便按较为乐观的估计，A股非金融股未来依然有25%以上的整体估值下行空间。而与当前产业资本的合理估值相比，A股同样有仍有超过20%的估值下行空间。

完成估值接轨的路径有两条。一是市场很快下跌至1700~1800点以下完成接轨。二是市场维持在2000点左右震荡，等待未来盈利逐渐上升完成估值接轨，但这种以时间换空间的走势意味着未来A股走势还将低迷相当长一段时间。

中金报告指出，四季度市场依然面临着三大风险：经济和盈利继续超预期下行的风险，地缘政治风险和四季度限售股大规模解禁减持的压力。预计2012年市场整体和非金融股盈利增速分别为-0.3%和-12%，今明两年整体盈利状况呈"L型"，出现显著改善的概率较低。部分后周期和成长股集中的行业盈利增速也将开始显著回落。估值下行进入"下半场"，压力将主要集中在一些中小盘股和成长性不到预期的成长股上。

谨慎操作

中金对四季度整体的配置建议总结为"保持谨慎，伺机而动"。如果市场先行大幅下跌至1900以下，可以考虑在年底前参与一波技术性反弹，但对反弹高度不宜报过高期望。

对市场更悲观的还有慢牛投资公司董事长张化桥，这位曾任瑞银中国证券部研究主管的资深人士指出，中国股市估值合理位置大概就在1000点左右。

张化桥称，中国股市表现是全世界最差的，但也是全世界最贵的。如果把银行股和"两桶油"拿掉，其他公司还是贵得离谱，大量的股票还是几十倍甚至数百倍的市盈率，这些公司资产质量和估值都有问题。

入市良机已现

不过，并不是所有人都在看空。曾一直看空中国经济和股市的"末日博士"麦嘉华近日公开唱多中国。麦嘉华因准确预言了1987年股灾而著称业界。他在中国香港表示，他现在看好中国股市，中国市场出现了入市良机。

麦嘉华表示，看好中国股市的原因之一在于，他注意到大家对中国的普遍怀疑态度。最近的一份投资者调查显示，投资者对中国股市未来12个月回报水平的预期排名靠后，甚至不如欧洲股市。据此，麦嘉华认为，中国股市已出现很好的入市机会。他认为，沪市股票处于超卖状态，但他建议若长期持有需谨慎建仓。

从行业角度看，麦嘉华建议规避造船和钢铁类股，称这些领域仍未摆脱之前过度投资的影响;而从全球看，麦嘉华预计市场震荡期就要到来，选股策略将重新成为投资者的制胜之道。

另外，摩根大通中国投资银行副主席龚方雄近日也表示，在欧美联手提振经济下，一个全球经济新的周期即将开始，极有利全球经济复苏及刺激资产价格上升。他称，A股目前已触底，在全球政治经济新周期的过渡时期，中国投资者"表面郁闷，但潜在机会很多"。股神巴菲特有一句投资名言：在别人贪婪时恐惧、恐惧时贪婪。龚方雄表示，现在正是所有人对A股恐惧之时，呼吁投资者不要因A股散发的悲观情绪，影响对实体经济的判断。

龚方雄认为，医药、高端服务业、汽车及农田水利投资，将成为中国经济未来10年主要增长动力。