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新政塑造“三低”怪胎

来源: 中国经营报 点击这里给我发消息 转发至: 分享到QQ空间 百度收藏 人人网 开心网 豆瓣网

上市费用4000万元,却仅融资3870万元,IPO成亏本买卖市场认为监管层欲让浙江世宝成为A、H股发行价并轨的典型

10月,A股证券史上绝无仅有的一只以超低发行价、超低市盈率、超低发行规模发行的“三低”新股———“浙江世宝(002703.SZ)”诞生。

按照浙江世宝此前披露招股说明书,预计发行规模6800万股,发行价格约7元,总融资在4亿~5亿元。然而最终登陆A股时,却被监管层“行政之手”压缩至发行规模 1600万股,发行价格为2.58元,募资总额仅为3870万元,这不仅创下中小板新股融资水平的历史新低,而且这几乎是A股历史上首例亏本发行的IPO。“浙江世宝全部上市费用大概在4000万元,却仅融资3870万元,IPO成了亏本买卖。”日信证券首席策略分析师徐海洋告诉《中国经营报》记者。“据我们所掌握的情况,浙江世宝过会之后,公司管理层看到市况不佳,原本准备暂时撤销上市申请。但迫于各方压力,最终将发行总规模压缩到不足2000万股。”某中型券商投行人士直言,此轮公司询价过程完全是走过场,IPO发行又重回5年前“行政窗口指导”。

浙江世宝在“隐形之手”强力挤压下被塑造成“三低”典型,这如同一枚重磅炸弹考验着资本市场各方的神经。市场认为,监管层以“隐形之手”迫使浙江世宝实现A、H股发行价并轨,意在为今后发行树立A、H股并轨典型。

但目前这个典型遭到了各方的攻击:上市公司融资额竟然不足发行成本;低市盈发行,散户却难分羹;而超低发行价更是为投机资金的肆意炒作带来可乘之机。

在此之前,浙江世宝曾于2006年在香港成功发行H股。但由于公司所属汽车配件行业并不被海外投资者看好,公司股价长期低迷,在A股发行之前,单日成交量仅为几百万港币。

作为H股回归A股的代表,浙江世宝发行价最初定在6.8元人民币,而当年在香港上市的价格却不足3港元,A股较H股定价溢价接近3倍,该方案一经推出即广受市场质疑。

前述投行人透露,浙江世宝管理层曾经准备向证监会递交暂时上市申请,但迫于各方压力最终还是硬着头皮上市。监管层希望降低新股发行市盈率水平,而浙江世宝H股定价水平自然成了最好的比价参照。

按照机构询价的结果,公司A股股价应该可定在5元左右水平,顺利发行完问题不大。“最终发行价格为2.58元,这一价格大大低于机构询价结果,直接与香港H股进行接轨。”这位投行人士直言。

徐海洋认为,相关部门对新股发行定价进行了人为干预,给现有的市场估值体系带来了毁灭性打击。在此之前,新华保险A+H股同步上市,A股发行价格23.25元人民币,H股28.5港币,扣除掉汇率因素,两地股价基本并轨。市场推测,随后即将上市的中国人保、银河证券等航母级金融股两地上市也会采取两地同步同价。

有分析人士认为,监管层采取维稳策略让浙江世宝的超低价发行,有可能是为了避免IPO分流市场资金,对市场信心造成过度恐慌。但实际上,虽然浙江世宝IPO融资创中小板最低水平,但后续公司应该还会择机再融资。

业内普遍的看法是,浙江世宝未来可能采取在A股市场进行定向增发等方式,筹集资金投入项目建设,未来A股实施再融资,则可能参照招股书价格。根据此前询价的结果,机构对公司的判断依然较为乐观,后续再融资实施难度不大。

资深私募人士王巍认为,虽然在发行环节上,浙江世宝A、H股完成接轨,参照此前洛阳钼业上市后的表现,浙江世宝流通盘更小、发行价更低,上市后遭到热炒毫无悬念。

从采用政策性强制手段使A、H股两地价格并轨,这种行政取代市场的做法,遭到业内广泛诟病。然而在一些分析人士看来,强制并轨的结果是将新股发行PE市盈率整体压低,一定程度上有利于压缩泡沫,净化A股生存环境。“在新股发行前,很多PE、VC采取突击入股,之后选择在二级市场进行套现。发行市盈率大幅萎缩,一定程度上压缩了PE、VC的利润空间。”王巍分析认为,如果“三低”发行未来被争相效仿,投机性炒新面临的政策性监管力度会更加严格。

新政塑造“三低”怪胎职业“打新”渐入“绝境”

浙江世宝发行市盈率约为7倍,看似是个近乎“零”风险的金矿。然而,实际申购过程却难以让普通投资者尝到甜头。

个人大户谢飞(化名)是一位职业“打新”者,账户总资金规模超过1000万元,创业板开设后就把资金全部用于新股申购。然而,去年以来新股频繁破发,职业“打新”的收益再难获保障。

今年10月IPO市场仅有浙江世宝一只股票发行,谢飞动用了近200万元资金进行申购,然而中签却仅有可怜的500股,按照每只股票发行价2.58元计算,总市值仅仅1290元。“就算上市以后涨到6元一股,也就赚1000~2000元钱。申购的资金还要被冻结,申购新股的收益还不如看准机会做国债回购。”谢飞满腹牢骚。

“今年申购的新股,有赚有赔,总的来说是勉强持平。现在也就用了两三成资金,中了不破发算运气,破发了也没办法。以前申购股票,基本是满仓摇号。”谢飞向记者表示,他手中大量资金现已转向投资个人国债回购。

今年三季度,政策全面开闸个人参与新股询价。按照中国证券协会出台的配套政策,规定主承销商可推荐不多于10位个人投资者参与新股询价,门槛包括资金规模、专业技能、投资经验、信用记录、抗风险能力等方面要求。

中小板新股美盛文化(002699.SZ)询价中,陈学东、徐倩两位自然人参与了报价,成为首批“尝螃蟹”的个人股东。

然而在谢飞看来,所谓的个人参与询价仅具形式,难有推广空间。“圈里传言,陈学东就是一个私募开设的个人账户,这个账户多次参与定向增发,没有足够的背景和资金实力,根本无法运作。”谢飞告诉记者,在新政出台后曾经准备和朋友联手做一个账户,参与询价,但实际上询价需要主承销商推荐,不是你有足够的资金就可以进场的。同时,机构进行询价的过程猫腻太多,场外资金难以入局。

实际上,郭树清上任以来一定程度上已经促使中小板、创业板向合理价格回归。谢飞直言,靠打新获取暴利的时代已经结束。

游资肆意恶炒 “三低”遭遇尴尬

此前,压缩发行规模回归A股上市的洛阳钼业发行价格仅为3元,上市首日开盘价达到8.7元,次日更是连续收出涨停,在投机性资金狂炒之下,股价最高创出10.59元的天价。

在新股申购者眼中如同鸡肋的“三低”新贵浙江世宝,却成为投机者的狙击目标,11月2日上市后,浙江世宝股价暴涨626%,收于18.75元,盘中一度临时停牌长达1小时。

11月1日晚间,深圳证券交易所有关负责人在公开媒体表态,“高度关注浙江世宝爆炒风险,不希望洛阳钼业遭遇爆炒一幕在浙江世宝重演。”

在浙江世宝登陆二级市场前夜,上市公司紧急发布公告称:“公司预计全年净利润同比下降27.35%至30.89%。”

“新股发行的定价权应该留给市场,而不应该用行政强制的手段人为打压。”徐海洋告诉记者,现在创业板市盈率30倍、中小板市盈率28倍,沪深300大概在10倍。超低价的发行市盈率最终给投机者带来巨大的炒作空间,A股汽车配件板块在15~20倍市盈率,浙江世宝却仅仅7倍,等于人为制造了投机泡沫,最终泡沫还是要由高位接盘的普通者进行埋单。“应该把定价权完全交给市场,用市场自身的力量去调节上市后的价格。”徐海洋强调,人为干预发行价格,治标难治本,对于遏制投机炒作难以有效控制。

政策压制下的“三低”新股成为了投机资金炒作获利的金矿。然而,在一些专业人士看来,市场整体市盈率的下移已经成为必然,“三低”将彻底颠覆中小板、创业板价值体系。

王巍表示:“现在中小板、创业板的中小市值股票,只要出现利空,即连续跌停。市场已经出现恐慌性的杀跌。”

王巍告诉记者,创业板新股大量出现市值缩水,坚瑞消防(300116.SZ)上市市值36亿元,目前仅为7亿元的水平,市值萎缩4/5。大量IPO新股未上市即业绩变脸,创业板、中小板调整压力巨大,未来中小板、创业板市盈率将缓慢回归到20倍以内。

(《中国经营报》)



责任编辑:辛欣
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