投行瘦身恐形势所迫

瑞银集团上周宣布了万人裁员计划，裁员的主要方向是投行部门。此前德银、瑞信、巴克莱以及法国兴业银行(601166)等大型金融机构也先后宣布了类似举措。这是自美国投行雷曼兄弟破产以来，全球金融机构出现的新一轮投行大裁员。由于缺乏监管，规模过大，投行业务在21世纪初演变成金融危机的导火索，以致在后续的欧债危机中被高度监管，行业利润受到压缩，运营举步维艰。投行裁员是形势所迫，也迎合了新形势下金融机构重组整合的需要。

金融危机前，投行主导了金融创新，各种名目繁多的金融衍生品层出不穷，对促进全球经济繁荣起到了一定促进作用。但在金融产品创新过程中，投机行为增加资产流动性甚或转嫁风险，过度拉伸利益链条，无形中加大了金融衍生品的风险，对全球金融稳定和实体经济发展带来了巨大灾难。一些投行为追求高利润，大幅提高资产负债率，大肆使用财务杠杆。雷曼兄弟宣布进入破产保护时，其负债高达6130亿美元，过高的杠杆比率使投行经营风险不断加大，投行一度变成了追逐高风险、高回报，使用高财务杠杆的“对冲基金”。

此外，投行普遍将雇员薪酬机制设计为“上不封顶，下有保底”的模式，激励决策者和员工为追求更高的盈利去冒险，雇员被年终巨额奖金和分红冲昏了头脑，忽视高风险交易潜在风险一触即发的可能。过大的总体奖金规模还增加了投行运营成本，降低了资产减记的能力，更降低了金融机构抵御风险的能力。

近年来，去杠杆化和降低投行薪酬标准是监管机构高度关注的问题。新巴塞尔资本协议对银行一级资本充足率的严格要求及美国金融监管法规的不断加强，已使各大型金融机构杠杆比例大幅降低。近期，正在草拟中的欧盟银行业奖金新限制规则议案，除限制所有雇员奖金不得超过本人固定工资总额外，还将大幅降低奖金现金发放比例，并大幅延长股票奖励兑现期限。

与此同时，监管机构将投行盈利主要来源的衍生品交易市场纳入重要监管范围，欧盟决定已率先于今年底在欧元区部分国家实施金融交易税。加之金融危机后，投资者增强了对衍生品交易陷阱的戒备心态，诸多因素叠加的效应，极大改变了此前投行高回报率的生存环境，甚至让一些高风险业务无利可图。数据显示，2012年上半年，包括美国银行、巴克莱银行、瑞银等全球排名居前的十大投行收入总规模为860亿美元，较去年同期的930亿美元下降7.5%;而信用衍生品、大宗商品、股票衍生品和债务资本市场业务的收入均出现了两位数的下降。

目前，在金融监管日趋严格、投行业务回报率明显降低的时期，欧美大型金融机构集中削减投行业务规模，势必推动整个银行业重组，以往“重投行、轻零售”的经营理念可能被改变，对规范金融产品、降低金融领域潜在风险、充实银行资产负债表资金缺口，有着十分现实的重要意义。