制造企业不宜过度使用金融工具

合格的企业家并不一定是合格的金融家，不以避险、而以赚取暴利为目的的金融投机，其结果不仅极易产生巨额亏损，还往往使企业陷入到更难自拔的经营困境。

在宏观经济不景气之下，赢利能力变得日趋弱化的传统制造企业，正试图通过金融投机博取丰厚的利润——日前被曝出期货投资亏损高达3.7亿元的上市公司三普药业，仅是其董事长蒋锡培金融赌局的一半，除大手笔参与期货交易外，蒋锡培还广泛介入现货远期交易、甚至自筹现货交易所。

尽管，三普药业参与铜期货套保所产生的巨额亏损，蒋锡培家族最终表态完全承担损失，由此相对避免了中小股民的连带损失。但是，如此巨额的亏损，仍让资本市场对三普药业的风险管控产生疑虑，10个交易日其股价下跌逾12%。

应该说，面对变幻不定的全球金融市场，以大宗商品为主要生产原料的制造企业，借助期货套期保值、期权等金融工具，以规避未来大宗商品涨跌、汇率升降等所带来的不确定风险，不仅是合理的，亦是相对必要的。

但是，如果制造企业过度使用金融工具，则不仅难以起到规避风险的目的，更可能由此带来更大的风险，上述三普药业即是典型案例：资产重组后以电缆制造为主业的三普药业，为防止未来铜价下跌而引起库存亏损，今年4月份决定在期货市场提前卖出铜期货合约，此举本为合理之举。但是，其在期货市场卖出的期货合约，却远远超出其自身的库存，如此，则将原本作为规避风险的铜套期保值，演变为放大风险的铜期货投机。

事实上，对于电缆制造企业而言，因过度参与铜期货交易而引发亏损，并非仅有三普药业一家，而如果放眼整体制造业，我们就会发现，因过度使用金融工具而引发恶果的案例早已有之。如我国经济遭受美国次贷危机冲击严重的2008年，知名不锈钢制造企业长利公司，因指望原料镍板价格上涨而过度囤积，结果镍价一年内却大跌70%，惨遭巨额亏损而无法支撑的长利公司，其董事长包存林最终选择沉池自尽。再如曾做到化纤原料产量亚洲第一的华联三鑫，亦于该年因过度参与PTA期货的投机，最终资金被套高达10多亿元，企业亦因此无奈选择破产重组。

由此观之，我们会发现，越是宏观经济不景气、企业经营遭受困境，往往越容易激发企业家过度使用金融工具的冲动，他们试图通过金融投机赚取暴利，以维持自身企业的正常运营。但是，诸多悲惨的结局却告诉我们，合格的企业家并不一定是合格的金融家，不以避险、而以赚取暴利为目的的金融投机，其结果不仅极易产生巨额亏损，还往往使企业陷入到更难自拔的经营困境。

实际上，对于制造企业而言，无论宏观经济阴晴与否，金融工具均理应作为企业经营的风险管理工具，而不应试图以此探索出一条赚取暴利的捷径。而在我国经济仍处下行通道之当下，饱受经营之困的制造企业，切实可行的突围方向应是：强化企业内控管理、降低企业运营成本、提升企业研发能力，而不是过度使用金融工具、盲目参与金融投机。

□杨国英(财经评论人)