赵锡军：多层次资本市场应成为人民币资产配置中心

中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军

新华网北京6月18日电(孙炎)5月9日，国务院出台《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(亦称新“国九条”)。十年后资本市场再进行顶层设计，新华网特推出大型报道“如何通过改革引领中国资本市场走向慢牛”，通过采访数十位知名专家、学者，为中国资本市场的改革建言献策。

中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军在接受新华网记者专访时表示，我国多层次资本市场应在人民币资产配置上发挥作用，成为人民币的流动性、投融资、定价、创新、风险管理中心。

注册制改革重点在于信息披露和职能转移

2004年以股权分置改革为主题的资本市场改革，解决了同股不同权的问题，为我国股市发展奠定了基础，也带来一波大牛市。赵锡军说，新一轮改革以发行制度的市场化改革为牵引，涉及到资本市场的方方面面。

新“国九条”提出，积极稳妥推进股票发行注册制改革，逐步探索符合我国实际的股票发行条件、上市标准和审核方式。赵锡军对此表示，注册制是更加市场化的发行机制，从我国股市的长远发展来看是一种必然选择。

他认为，推进注册制改革首要任务是做好信息披露，“及时、完整、全面、准确的信息披露是连通投、融资双方最重要的桥梁，也是注册制的核心。”另一个重要任务，是将政府手中的审核职能平稳地转移至市场主体。“股票发行注册制对于交易所、中介机构、投资者等各市场主体都提出了更高的要求。”

由此可见，注册制不是简单的备案，而是一套全方位的体制建设，其改革涉及理念更新、制度设计、操作技术、法律法规衔接等诸多层面，需要多方共同推进。“有一环缺失，新制度就达不到预期的效果。”赵锡军说。

多层次资本市场应成为人民币资产配置中心

资本市场上投、融资者千差万别，对金融服务存在多样化需求。“所有供求间的匹配构成了多层次资本市场的核心要求”，赵锡军说。

早在2003年，党的十六届三中全会中就明确提出“扩大直接融资，建立多层次的资本市场体系”。近年，市场各方对多层次资本市场逐步有了新的认识。

在赵锡军看来，多层次资本市场不应仅为国内企业融资，还应从全方位为全社会实现资本资源配置，包括依靠国内外两个市场、动用国内外两种资源。“对于不同层次的投融资规模、工具、期限、风险，资本市场应有多元的、全方位的、横跨境内外的安排。”

经过多年完善，我国多层次资本市场体系现已初具规模，但仍存在重股不重债、重场内轻场外、重境内轻境外、重间接融资轻直接融资等结构性问题。

赵锡军认为，我国资本市场短期内至少应在人民币资产的配置上发挥决定性作用，成为人民币的流动性中心、投融资中心、定价中心、创新中心、风险管理中心。“所有涉及到人民币资产的资源配置，都应该能够通过多层次资本市场来完成。”

资本市场改革是个过程 勇气与智慧缺一不可

赵锡军指出，改革是一个全面推进的过程。回顾我国资本市场二十多年的发展改革历程，各阶段有其不同特点。当前资本市场仍存在许多不完善之处，如新股“三高”、政策主导、投机炒作、造假圈钱等乱象。“不过，经济、市场发展总在不断更新，人们的认识也是一个不断向前推进的过程。”

新理念产生、新做法提出后，由于“指路标”做不到完全明晰，加之历史遗留问题影响，改革实施后不一定能马上、完全实现预期目标，执行效果通常会打折扣;此外，面对复杂的市场主体，改革的做法和结果也很难做到让所有市场参与者都满意。赵锡军强调，不能因此害怕退却，甚至全盘否定，否则就犯了激进、以偏概全的错误。与此同时，应提前做足准备，设计周全的方案尽可能降低不利影响，以最低的代价实现改革目标。“推进改革，勇气和智慧缺一不可。”

在他看来，更新理念——确立认可度高的目标——设计方案及修正预案——实施过程中及时发现问题、反馈问题，有效纠偏——总结经验吸取教训——进一步完善，是一套正确的市场发展和改革经验，“只要能够按照这个改革机制不断向前滚动，会离目标越来越近。”