新三板功能不可违背初衷

新三板是全国性的非上市股份有限公司股权交易平台，设立的初衷主要是为创新型、创业型、成长型中小微企业融资和发展提供服务，由于其发展历程和功能实现与美国NASDAQ交易所的相似性，被称为“中国的NASDAQ”。

最新数据显示，从数量来看，新兴产业占绝对的主力。截至2015年8月10日，新三板共有挂牌企业3132家，其中数量最多的为工业类企业(959家)和信息技术类企业(923家)，分别占比30.6%和29.5%。目前新三板中，有一大批优秀的高新技术企业，例如有恒神股份(国内碳纤维及复合材料规模最大的研发和生产基地)、成大生物(沪市上市公司辽宁成大的控股子公司，国内领先的生物疫苗生产企业)等，同时也有许多成长性强的创新型公司拟于新三板挂牌。

但是，就目前的情况来看，新三板与NASDAQ相比仍存在明显的差异。截至2015年8月10日，新三板已有挂牌企业3132家，总市值达9009.31亿元;NASDAQ已有挂牌企业2665家，总市值为568751亿元。除了挂牌企业规模的差异外，按照市值为标准，新三板和NASDAQ挂牌企业的行业构成情况也大不相同。例如，金融类企业市值在新三板中占比约22%，而在NASDAQ占比仅6%左右。

就整个大金融来说，新三板目前已经囊括了银行、保险、私募、券商、期货、农信社、小贷、担保、租赁9类金融属性行业，其包容性远超A股。数据显示，目前新三板有金融属性的公司共计34家。其中，银行类的有齐鲁银行，保险业公司有万舜股份、盛世大联、中衡股份三家;私募类包括九鼎投资、中科招商等;券商则有湘财证券、联讯证券等;期货公司是创元期货独撑门面;农信社有琼中农信，主要经营琼中农村地区的信贷业务。

实际上，齐鲁银行是新三板中第一家城商行。小贷公司的数量最多，包括通利农贷、海博小贷等14家;至于担保公司，则有均信担保、香塘担保等5家;而融资租赁公司有融信租赁。与此同时，新三板市场还有一些资本市场服务公司，比如天信投资，主营证券投资咨询顾问服务;另如财安金融，主营业务是提供BPO(业务流程外包)、ITO(信息技术外包)等专业金融及咨询服务业务。

金融企业为何对新三板情有独钟?有分析人士称，政策红利与融资渠道是新三板吸引金融类企业的主要原因。2014年12月，证监会发布了《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》(以下简称《通知》)，表示支持证券公司、基金管理公司、期货公司等机构在新三板挂牌，并允许它们通过发行普通股、优先股等产品来募集资金。

同时，《通知》还指出，证监会明确支持基金公司的子公司、期货公司的子公司等机构备案后在新三板开展推荐业务，鼓励包括私募基金在内的金融机构开展做市业务，新三板打破了券商牌照的限制，为上述金融机构提供了新的业务板块。据了解，目前已有兴业全球、招商、财通、前海开源、长安、九泰、国泰安保、上投摩根等多家基金公司通过旗下专户或者子公司设立或筹划推出新三板产品。

银河证券首席策略分析师孙建波表示，新三板为每一个企业提供了发展机会，混业经营逐步开展，对于金融公司而言，不可能都上主板，通过挂牌新三板可以进行所有形式的资本运作。对于主板而言，传统企业居多，而创业板的上市数量有限，新三板在未来逐渐壮大后，3至5年挂牌企业有望达到一万家，将是企业发展利用的有效平台，新三板将成为中国未来资本市场的主战场。

但值得担心的是，金融企业为实体企业提供融资、并购、上市等服务，再作用于实体经济，但它毕竟是“中介”，与直接融资还是隔了一层。若金融企业本身市值在新三板挂牌企业中所占比例过高，势必会降低新三板市场为实体经济服务的效率，沦为“金融”游戏。比如，新三板金融巨头垄断定增市场。好买的数据显示，截至2015年8月10日，新三板挂牌企业市值排名前10的企业市值总和为2044.4亿元，占新三板总市值的22.7%。其中，除了恒神股份、益盟股份、垦丰种业、成大生物外，其余6家企业均属于金融行业，且市值排名前5的企业均在其中，占10家企业总市值的79.4%，排名第一的九鼎投资更是一家独大，几乎占10家企业市值规模的一半。从融资情况看，2015年以来，有九鼎投资、中科招商、齐鲁银行、联讯证券、同创伟业(均属于金融行业)5家企业进行了定增，总计募资金额达181.5亿元，占所有新三板企业定增募资总金额(499.0亿元)的36.4%，仅九鼎投资一家的募资额就占到总额的20%，而其他4家非金融类实体企业均没有获得定增融资。在如此境况下，我们不禁会思考：新三板是否已经变成金融企业的摇钱树，偏离了它的初衷?

按照设立新三板的初衷，如果说其目的是为促进创新型、创业型、成长型中小微企业的发展，推动国家产业结构调整和经济发展方式的转变，激活民间投资，发挥市场在资源配置中的决定性作用的话，那么代表未来的信息技术企业无疑应占有绝对的优势，可现在的情况是，在新三板挂牌的企业当中，信息技术仅占24.4%，而在NASDAQ市场，信息技术企业占比则达45%。

在目前我国经济正处于“三期叠加”的背景下，创新是这个时期的本质，在我国经济转型的关键时刻，只有不断创新，大力发展新三板，大力提高科技型企业在新三板中的比例，才能实现对目前两大交易所的有益补充。

责任编辑：白岚