熔断机制登场为股市带来什么

􀳁为市场在大幅波动时提供“冷静期” 􀳁总体有利于平抑市场非理性扰动

新华社发

综合新华社1月4日电 1月4日，2016年A股的首个交易日，也是熔断机制实施的首个交易日，沪深300指数在午后即跌5%，触发熔断，暂停交易15分钟。15分钟过后重新交易，13时33分，沪深300指数再度触发7%熔断阈值，全市场暂停交易至收盘，A股市场提早1个半小时收市。

经过2015年的洗礼，2016年，A股市场迎来了三大制度性改革，指数熔断机制登场将如何影响未来中国股市?

指数熔断机制于1月1日起实施。根据规定，引入的熔断机制将主要以沪深300指数为基准，设置5%、7%两档熔断阈值。若沪深300指数较前一交易日收盘首次上涨、下跌达到或超过5%但未达到7%的，指数熔断时间为15分钟;沪深300指数较前一交易日收盘上涨、下跌达到或超过7%的，指数熔断至15：00。

2015年暴涨暴跌最大的特征是杠杆工具被大量运用，融资融券、场外配资、银行贷款、民间借贷成为股市杠杆资金来源，其中以融资融券为最主要构成。数据显示，沪深两市的融资融券余额从2015年1月1.13万亿元逐月上升到2015年5月的2.07万亿元，并在2015年6月18日达到高峰2.27万亿元，这在全球资本市场，都属罕见。

市场人士认为，引入指数熔断机制，为市场在大幅波动时提供“冷静期”。但国金证券财富管理中心分析师黄岑栋表示，熔断的目的是为了平缓股指波动，然而也有可能在跌4.5%之后对股指有向下的牵引作用。

市场人士认为，熔断机制在发达国家和新兴市场国家被广泛采用，对稳定市场发挥了举足轻重的作用，A股市场步入“熔断时代”，市场过度震荡将得以有效防止。

熔断机制起源于美国，是美国证券交易委员会设立的一种保护机制，即在交易过程中，当价格波动幅度达到某一限定目标时，交易将暂停一段时间，类似于保险丝在过量电流通过时会熔断以保护电器不受到损伤。除美国外，法国、日本、新加坡、韩国等国也都采用了熔断机制。

根据美国证交会的规定，当标普指数在短时间内下跌幅度达到7%时，美国所有证券市场交易均将暂停15分钟，但对于美股交易时段以外的股指期货交易，标准略有不同。

除针对大盘的熔断机制，美国证交会对个股还设有“限制价格波动上下限”的机制，即如在15秒内价格涨跌幅度超过5%，将暂停这支股票交易5分钟，但开盘价与收盘价、价格不超过3美元的个股价格波动空间可放宽至10%。

美国现行熔断机制的诞生可追溯至1987年10月19日的全球股市暴跌事件，当天也被称作“黑色星期一”，道琼斯指数下跌22.61%。1988年，美国证交会和美国商品期货交易委员会批准了熔断机制。

在国外交易所，熔断机制有两种表现形式，分别是“熔而断”与“熔而不断”。前者是指当价格触及熔断点后，在随后的一段时间内停止交易;后者是指当价格触及熔断点后，在随后的一段时间内仍可继续交易，但报价限制在熔断点之内。

多数市场人士认为，作为成熟市场的通行做法，熔断机制总体有利于平抑市场非理性扰动。一方面，熔断机制有利于稳定市场情绪，防范投资者的过度反应;另一方面，相较于对个股的限制，对证券市场的整体性波动限制更平衡了小散户和大庄家的力量。

责任编辑：白岚