美国股市是如何实行熔断机制的

世界观

当下欧美的熔断机制主要是针对自动交易系统的。可以说熔断机制在欧美也无“用武之地”，好似聋子的耳朵，只是摆设。

今年年初A股熔断机制在实行4天后被宣布暂停，如今有消息称美股也要调整熔断机制了。据媒体2月3日报道，美国证券交易委员会(SEC)周二表示，限制散户所能使用的股票订单类型，以及取消个股暂停交易，可能有助于避免股市重演去年8月出现的动荡。

元旦假期后熔断机制上线和匆匆退出，使得这一名词在中国迅速普及。如今熔断机制退出已近一月，沪指才在昨日首次站上10日均线。

最早使用熔断机制的是纽约股票交易所，因1987年10月19日道指单日下跌508点，俗称“黑色星期一”，于是开始启用熔断机制仅针对大盘指数暴跌时进行熔断。然而一直到十年后1997年10月27日那天，道琼斯工业指数暴跌7.18%时，熔断机制才在引入之后第一次(也是迄今为止仅仅一次)被触发。那天道琼斯工业指数收于7161.15点。

目前，美国指数熔断机制的基准指数为标普500，单项跌幅阈值为7%、13%、20%。当指数较前一天收盘点位下跌7%、13%时，全美证券市场交易将暂停15分钟，当指数较前一天收盘点位下跌20%时，当天交易停止。从2010年开始，美股又实行起个股熔断机制。

除了美国之外，当英国富时100指数成分股涨跌超过动态参考价格3%，或者静态参考价格8%，则实行5分钟集合竞价，即“自动终止执行期”。尽管目前世界各国股市大多设置熔断机制，不过，从欧美市场熔断机制的实施情况来看，即便2008年次贷危机、甚至2010年发生“闪崩”事件，市场不仅没有重现1987年股灾的那一幕，也没有熔断机制导致休市的记录，可以说熔断机制在欧美也无“用武之地”，好似聋子的耳朵，摆设而已。

事实上，熔断机制设立是有其重点目标的。这十多年来，电脑算法程序自动交易系统在市场中就仿佛洪水猛兽。比如，在一种交易模式里，只要股价上升5%、或者买入单增多到一定的数量，电脑系统就不管三七二十一的大量买进;相反就大量卖出。仅仅是一两个交易系统问题还不大，如果多家公司的系统同时都使用这种交易模式，那么就将引发系统同时买入卖出，之后就会进入了死循环，瞬间引起市场大乱。而此刻熔断机制就将起到其作用，将这些系统强迫停下，可以将之前所触发的那个点之后的所有交易全部作废，冷却市场，重新启动。

也就是说，当下欧美的熔断机制其实主要是针对电脑算法程序自动交易系统的。因此，熔断机制不仅不适合中国国情，也不适合美国国情，它在美国也是反市场的。学习美国的做法时，要以市场化改革的眼光来审视，取其精华去其糟粕。

陈思进(资深风险投资顾问)