郎咸平：如何读懂美联储的“加息太极拳”?

摘要：目前新兴市场国家普遍面临资本外流的局面。一旦资本外流加剧，将导致新兴市场国家外汇市场上本币供过于求、外币供不应求，本币更加贬值，而贬值又会刺激更大规模的资本外流，陷入恶性循环。再加上希腊债务危机久拖不决，欧债危机未来随时可能爆发。届时美国经济一枝独秀，全球资产价格大幅缩水，美国资本的大抄底就真正开始了。

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文/郎咸平 著名经济学家

回顾2015年，国际局势风云变幻，国际油价一再探底。在如此动荡的背景下，有读者询问我关于黄金投资保值的问题。其实这个问题我早就谈过，并且我过去在节目里的观点全部得到应验。我在新出版的《你的投资机会在哪里?》一书中给大家指出，在正常情况下，美元涨，黄金跌;美元跌，黄金涨。而一旦碰到危机，两者一起涨;危机过后，两者又成反比关系。实际情况如何呢?我以2014年1月—2015年8月的黄金和美元价格为例，其走势可分为三个阶段：

第一个阶段，2014年1月—10月，美元上涨9.9%，黄金从每盎司1205美元跌到了1140美元，两者成反比。

第二个阶段，2014年11月—2015年1月，美元涨了7.1%，黄金从每盎司1140美元上涨到了1301美元，两者同时涨。为什么?因为出现了乌克兰危机。危机期间，美元上涨使得卢布贬值了一半，那么俄罗斯会怎么做呢?俄罗斯会抛卢布，或者换成美元，或者用美元再买成黄金。因此美元、黄金就会同时涨。

第三个阶段，2015年2月—8月。危机过后，美元、黄金恢复正常走势，此涨彼跌，成反比。例如，2015年1月22日—3月13日，美元上涨6.2%，黄金由每盎司1301美元下跌到1158.7美元;3月13日—5月18日，美元下跌6.04%，黄金走强，从每盎司1158.7美元上涨到了1223.9美元;6月18日—7月21日，美元上涨3.5%，黄金从每盎司1223.0美元下跌到1171.25美元。

从以上分析可知，黄金的价格走势基本可以由美元走势来决定。那么，我们如何判断美元指数的走势呢?其实，要判断美元是否会继续走强，关键要看美联储会不会加息、什么时候加息。

从2008年12月到2015年6月这几年间，美联储打的一套“加息太极拳”让人眼花缭乱。从“维持一段时间”到“很长一段时间”，从“2013年年中之前”到“2014年晚些时候”，从“至少到2015年年中”到“相当长的时间”，再到“保持耐心”，直到本次“加息将取决于未来的经济数据”，美联储不愧为修辞大师，非常谨慎而含糊地表述加息预期。

对于美联储何时加息，各种猜测也是满天飞。据媒体报道，“IMF总裁认为2016年开始加息将会更好”，“世界银行首席经济师建议美联储将加息推迟至明年”。这种类似的新闻充斥着媒体，但是大部分老百姓都不知道他们在说啥。下面我就和大家谈一谈，为何业界一致判断美联储一定会加息?

2008年以来，美联储通过三次量化宽松政策买入了大量垃圾债券，使证券持有者手中原本不值钱的债券瞬间变成了现金。2007年美联储资产负债表规模只有0.89万亿美元，到2014年底变成了4.5万亿美元，涨了4倍。这些资本进入实体经济从而促进了美国经济的复苏，但同时也带来了通胀的风险。当然了，美联储的策略是向全球输出通胀，全球粮食和能源价格一直上涨，而最近八年美国国内的年均通胀率只有1.4%。

那输出不了的部分怎么办呢?美联储想出了一个办法。以往商业银行向美联储存放超额准备金是没有利息的，而现在美联储给出了0.25%的超额准备金利率，这与目前美国银行间同业拆借不足0.1%的利率形成了巨大的利差，从而吸引了约2.7万亿美元的巨额资本“沉睡”在美联储的账户上。而在2008年10月之前，存放在美联储的超额准备金仅有20亿美元。美联储不能无限期忍受自己承担这个利率，当冤大头。那么怎么让这些资金回到市场中去呢?办法就是加息。具体来说，分为三个步骤：

第一步，囤积现金。一方面是在美联储账户上趴着的超额存款储备金，另一方面，美国上市公司也枕戈待旦。穆迪发布的报告显示，截至2015年5月，美国企业持有的现金总额为1.7万亿美元，其中苹果持有1780亿美元、微软持有902亿美元、谷歌持有644亿美元、辉瑞持有534亿美元、思科持有530亿美元。这些只是公开的上市公司，其他的如投行巨头、制造业巨头、矿业能源巨头等都虎视眈眈，等待加息后这轮机会的到来。

第二步，制造加息预期。在这方面美联储绝对是一把好手，一直大力渲染加息预期，它的各种说辞让处在世界各地的美元加速逃离新兴市场国家、回流美国。

第三步，制造危机、宣布加息、洗劫全球。一旦某个新兴市场发生危机，美元就从这个新兴市场国家大举逃离，随之而来的就是资本实力弱的新兴市场国家经济的迅速崩塌，资产价格迅速下降，到时候就会发现市场上满是便宜货。这时候美联储再一声令下，宣布加息，提高银行同业拆借利率，就会直接唤醒沉睡在美联储身上的嗜血资本。在逐利本性的驱使下，这些嗜血资本不会进入美国国内市场，而是会率先涌入新兴市场国家收敛便宜货，从而完成一次完美的资本侵略。

目前新兴市场国家普遍面临资本外流的局面。一旦资本外流加剧，将导致新兴市场国家外汇市场上本币供过于求、外币供不应求，本币更加贬值，而贬值又会刺激更大规模的资本外流，陷入恶性循环。再加上希腊债务危机久拖不决，欧债危机未来随时可能爆发。届时美国经济一枝独秀，全球资产价格大幅缩水，美国资本的大抄底就真正开始了。