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从2000万到近200亿:看许家印的恒大淘宝

来源: 正和岛 点击这里给我发消息 转发至: 分享到QQ空间 百度收藏 人人网 开心网 豆瓣网

当今中国最会赚钱的商人,非马云莫属,但最懂资本运作的商人,许家印可列入三甲。其他开发商还苦逼地在内地城市啃地时,许家印一挥手,用1600亿在海南圈了一座小岛。六年前其他商人正头痛足球投入的无底洞时,许家印一挥手,用2000万买下了一支足球队,不断烧钱砸成绩,六年后,这支球队竟然价值近200亿。呃,至少在某些投资人眼里值这么多。许家印是如何做到的?号称中国乃至亚洲足球第一股的恒大淘宝值这么多钱吗?

两天,10笔交易,300万成交额,制造219亿市值神话

上周,新三板市场发生了一件神奇的事情。3月8日,许家印的恒大淘宝(834338)在挂牌新三板四个月后,发生了首笔交易,某人以每股55元的价格买了3.6万股恒大淘宝股票,总计198万。时隔一天,恒大淘宝在55元附近价位再次出现9笔交易,总成交1.7万股。两天总共实现约300万成交额。

但是,重要的不是成交额,而是按照这个收盘价格,恒大淘宝市值已达219亿,超过纽交所上市的曼联,一举成为全球第一大市值俱乐部。要知道,曼联市值仅在163亿人民币左右。

尽管在3月16日,又有投资者豪掷1.2亿,以48元价格买入恒大淘宝股票,把市值拉回到190亿的位置。这个市值也是令人咋舌的。

收盘价怎么定的?

新三板分为协议成交和做市商交易两种交易方式,恒大淘宝采取的是协议成交。在协议成交方式下,股票开盘价为当日该股票的第一笔成交价格,收盘价为当日最后30分钟转让时间的成交量加权平均价格。最后30分钟无成交的,以当日成交量为权重计算的加权平均价格为收盘价,当日无成交的,以前收盘价为当日收盘价。

由于3月8日,只成交了一笔每股55块钱的买卖,所以当天收盘价就是55块钱。而3月9日九笔成交的均价是55.20元,收盘价就定格在了55.20元,恒大淘宝的219亿市值就这样出现了。按照恒大拥有的56.71%股份来算,恒大所拥有的股票值124亿!即便在3月16日以后,股票也值108亿。看起来新三板的财富效应就这样体现了。

2010年,当中国足球市场萎靡不振,老板都心痛足球投入是无底洞的时候,许家印一挥手,用2000万买入了广州足球队,改成恒大队。六年过去,当年2000万买下的球队,在名义上价值190亿,看起来已经翻了近1000倍。

从2000万到190亿:许家印是怎么做到的?

招股说明书表明,2010年3月,许家印在买入球队以后,当即投入了8000万元新增为注册资本。

2014年6月,许家印第二次增资,投入11亿,其中5000万新增注册资本,10.5亿计入资本公积。截止当时,球队值多少钱没人知道,因为没有股权交易就无从估值。

2014年7月,许家印在酒桌上把马云灌醉,结果阿里出了12亿占球队50%股份,球队更名为恒大淘宝队。这个时候的球队估值就是24亿。因为马云愿意出12亿的真金白银买50%的股份,可见在他的心里,恒大足球队值这个价。

另据媒体统计,从2010到2014年四年间,恒大俱乐部为引进球员、教练的转会费和薪金开支超过15亿元,足球果然是一个烧钱的行业。按照投入来算,马云投12亿占50%股份还是赚了。

2015年5月,许家印把恒大足球学校资产装入,另外注入4个亿资金,由此恒大和阿里的股份比例从对半开变成了60%与 40%。但是,恒大淘宝依然是一个没有实际控制人的公司,因为恒大60%的控股权并没有达到重大事项三分之二投票通过的比例,重大事项依旧要阿里和恒大共同决定。

2015年11月,恒大淘宝在新三板挂牌。

2016年1月9日,许家印按每股40块钱的价格向23家企业和机构定向增发了2173.4万股,如果按融资前3.75亿股股本计算,恒大淘宝融资前估值达到了150亿。

然后的然后,就是3月8日、9日两天,十笔总共300万成交额的交易把这支足球队推到了219亿的市值。再接着3月16日,四笔总共1.2亿的成交把市值拉回到190亿。

谁在买卖恒大淘宝的股票?

有人要问,恒大淘宝去年11月挂牌,到现在四个月,为什么才出现第一笔交易?是不是股票无人关注呢?

这是冤枉许家印和马云,他俩手握的60%和40%的股票都出于限售期,想卖都卖不了。只有当恒大淘宝在1月9日向23家公司定增之后,恒大和阿里各自把手中的股票稀释到56.71%和37.81%,把5.48%的股权放出去以后,恒大淘宝股票才能在新三板二级市场流通,可流通的股票也只有那定增的2173.4万股和那23家企业和机构。

根据东财choice的数据,3月8日的买方来自,“东吴证券股份有限公司中山小榄民安南路证券营业部”,3月9日,九笔交易中的8笔买方也来自这个营业部。而九笔交易中的8笔卖方来自国元证券中山体育路证券营业部。

在3月16日,卖出席位都来自“山西证券北京太平庄证券营业部”,买入席位都来自“中信建投证券深圳南中路证券营业部”,很可能是同一投资者在买入。

一周内,三个交易日,买家都来自广东,一个是深圳,一个是中山。

让人看不懂的亏钱经营

恒大淘宝是一支神奇的足球队,不仅亏钱,而且巨亏。相比之下,曼联俱乐部在2013-2014季度净利润约为2500万英镑,人家在赚钱!

根据招股说明书,2013年、2014年以及2015年1-5月,公司净利润分别亏损约5.76亿元、4.83亿元和2.65亿元。球队收入60%来自广告收入,支出60%多花在了明星球员和国际教练身上,谁让许家印总喜欢砸几个亿买球员呢。

广告收入的天花板是比较明显的,所以这家公司是否有持续经营能力似乎成了一个问题。其实新三板挂牌条件很宽松,主要满足两个条件:第一是企业存续时间满两年,再就是证明自己有持续经营能力。

在七月份召开的主办券商内核人员培训会议上,股转系统特别提到:“持续经营能力应尽可能多的从多个维度去论证;若企业持续亏损,但在研发期,有投资者资金支持,也是能力体现;若出现持续亏损,建议在公转书中单独列一章对持续经营能力进行分析。”

作为一支足球队,恒大淘宝显然没有研发的事情,那持续亏损怎么论证?许家印在5月份把恒大足球学校资产装入公司,可能就是为了向股转系统证明球队虽然在亏损,但有持续经营能力,因为有球员资产可以出售,不像球队是一个烧钱的无底洞。

恒大淘宝到底值24亿,150亿,还是190亿?

2014年马云入股的时候,恒大淘宝估值24亿。

恒大淘宝在新三板挂牌以后,有文章称,某咨询公司相关人士透露:“尽管有恒大和淘宝两个享誉全国的名字冠名,但在公开的招股说明上,俱乐部经营活动现金流量净额已经连续三年为负数,未弥补亏损数量较大等原因使得这只原始股的推销屡屡碰壁。电销磨破了嘴,路演跑断了腿,最终还是以1元每股的价格卖出了两百万股。”

如果上述消息是真的,那一股只要一块钱!一块钱!恒大淘宝在新三板挂牌前总股本3.75亿,难道在投资人心中,公司还不值3.75亿?

2016年1月9日的每股40块钱的定增,虽然有23家机构和公司认购,但是,这里面至少有广田股份、科顺防水、金螳螂、南通三建、碧云门窗、建艺装饰、华盛装饰这七家是恒大的关系户,这些装饰类建筑类企业本来就是靠恒大地产吃饭的,这等于是乙方在买甲方的股票。你能说甲方股票就值40块钱吗,认为恒大淘宝足球队值150亿吗?

剩下的资管计划,很多是新三板基金,中小投资者不具备500万资产进入新三板的门槛,所以就买基金,然后基金去投资新三板股权。等于是中小投资者在接恒大淘宝的盘。而现在新三板基金普遍面临亏损和退出困难的境地。

同样一篇文章里,作者据此称恒大淘宝原始股两个月翻了40倍,由此来证明新三板的财富效应。显然这个结论站不住脚。

然后就是3月8日,9日两天十笔交易让股权系统里恒大淘宝的市值定格到了219亿。但是相比3.97亿的股本,区区几万股的成交,300万元的成交额,且都来自同一家营业部的买入,能算是市场发现价格吗?3月16日那四笔总共12亿的买入呢?

这两天,总有人在挂1分钱价格买入,要是哪个不开眼的机构以这个价格卖掉股份,哪怕就卖了1手,那收盘后,系统显示的市值就呵呵了。

新三板股票的价格发现不同于A股市场,因为交易机制的不同,在A股的竞价交易模式下,买卖双方互相竞价,价高者得,所以A股股票的市值有意义。但新三板市场的协议成交是撮合交易,往往一笔9999块钱的成交就能把公司市值推上天,一笔0.01的成交就能把市值打到地板上,所以市值相对A股来说意义并不是太大。

而根据市值来吹嘘新三板财富效应的行为更是无耻,市值再高,你股票卖不出去还是一分钱都不值!

不过通过参与新三板定增,赚钱的概率还是相对大些,就像恒大淘宝的40块钱定增,无论是55块钱还是48块钱卖掉,都是很划算的买卖,前提是有人接盘!

最后,问题来了,号称中国乃至亚洲足球第一股的恒大淘宝到底值多少钱?这是一个让人困惑的问题,你觉得呢?

责任编辑:崔有天

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