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投资人解读VR资本市场:为何手游团队难拿钱?

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原标题:投资人解读VR资本市场:为何手游团队难拿钱?

6月18日,在游戏葡萄、网易科技和大朋VR联合主办的葡萄学院VR专场上,和君资本VR产业基金合伙人安乐讲述了现在VR投资的现状,并为VR创业者提供了许多相当细致的融资建议。

安乐认为,包括游戏在内的内容制作是今年VR投资很重要的一个热点,不过内容也是后发制人的市场。此外,现在VR投资的二级市场渐冷,资本趋于理性;产业资本和圈内投资值得创业者考虑;相对于有主机和UE4开发经验的团队,有手游和Unity开发背景的团队不大受投资者欢迎;并且现在仍然是VR内容创业的好机会。以下为演讲实录:

VR投资的四大热点

大家好,今天我会讲一些最近投资圈对VR的看法,包括最近VR投资的动态,可能对大家的帮助更直接一些。

第一个话题,是今年VR的几个投资热点。我们投资人之间接触,基本上达成了一些共识:

第一个热点,还是在线下体验这边。通过目前的数据可以看到,线下体验是游戏分发最实际有效的渠道,实际分发能力比移动端的手机盒子强很多。

从最近几个case来看,线下体验店的一些连锁品牌、内容平台、硬件制造商等都到了A轮和A+轮的阶段,所以在这个领域很难再有人拿到天使轮了。因为几个比较大的公司财务数据已经跑得比较好了,而且今年下半年可能会有公司拿到B轮投资,所以这是一个比较成熟的投资热点,也得到了许多资深投资人的认可。

第二个热点,是在AR领域。因为大家普遍认为今年VR硬件没有投资机会了,所以最近几个月没有任何VR硬件公司融资的新闻。去年年底几个主要的VR硬件厂商,比如大朋、蚁视、3Glass基本都拿到B轮投资,所以现在一个做VR头显的创业公司很难拿到投资。今年大家关注的热点在AR这块,比如做曲面方案或光波导方案的公司。一些财务投资人更多地关注AR的早期技术,有点儿像前年投VR头显的状态。

第三个热点,就是内容,主要是游戏、直播、影视制作。毕竟VR游戏从原来的网游、端游、手游转过来的技术瓶颈相对比较少,所以游戏应该是内容非常重要的热点。而直播有带宽技术的限制,VR视频有视频制作的门槛,所以大家还在观望,但已经有好的内容出来了。

第四个热点是行业应用,包括做娱乐、旅游、房产这边的应用。行业应用今年爆发很重要的背景是HTC Vive的发货。虽然HTC在To C端没有大规模的普及,但在To B端有着非常好的用户体验。所以最近做VR行业应用的公司清一色地换上了HTC Vive头显,而且行业应用其实并不在意贵不贵,只要你好用,能解决B端用户的痛点就可以了。所以To B的VR应用是一个投资领域,而且这个领域的先发优势比较明显。

像VR、AR硬件和底层技术,包括行业应用都属于先发优势型。谁先做了谁就有领先期,资本都会涌入这个创业团队。如果你起步比较晚,那可能就失去创业机会了。但内容领域,包括游戏和影视都是后发制人的市场,往往在行业早期,优秀的内容团队是不大愿意进入这个领域的。反倒是等到市场成熟一些,团队更多一点儿,游戏领域真正高水平的创业者才会真正涌入。

上面大概总结了一下投资人眼中的几个投资热点,下面我想和大家交流一下我在VR投资圈的个人心得,但这并不是非常精确的统计。

二级市场渐冷,资本趋于理性

现在市场上大概有800-1000家VR创业公司,差不多有200家左右真正在看VR,并且会出手投资的投资机构。整体上还是比较热的。

但每家VC投这个方向不会只投一家公司,它至少会希望投3-5个标的,来做产业的布局。当然并不是说这些VC每个投4家公司,所有的创业公司都能拿到投资,而实际情况是这200家公司会集中投这些创业公司的前100家公司,差不多是几家VC共同投一家创业公司。

每一波互联网,包括PC互联网和移动互联网,包括手游、互联网金融,一般都是一级市场先热,二级市场再热。但VR反倒是二级市场先热,并带动了一级市场的投资,这其实是非常不合理的。

因为对上市公司来说,参股性投资并不是他们的第一选择;上市公司的第一选择是做收购或者孵化,比如他投项目,要么是我直接控股,要么是占股20-30%,下一步并购。而且上市公司一般会在产业相对成熟,开始有大规模营收的状态进入这个行业。但VR有点儿太热了,天天炒股价,然后大股东套现,形成了这样一种模式。所以去年年底、今年年初二级市场比较火。

而最近二级市场出了一些政策,另外在一级市场上,今年年收入在3000万以上的标的其实很少,二级市场投资一级市场的标的相对比较理性。所以在二级市场上比较活跃的公司,像光线传媒是控股几家,奥飞在继续布局,暴风这种真正想做VR的还在继续投VR。而像之前只想跟VR沾上边的大公司,现在基本上不怎么参与了。

具体来说,在去年10月到12月,如果一家上市公司投资了某家VR初创企业,而且这个企业有核心技术,或者商业模式有特点,那它的股价一定会上涨;但现在如果上市公司投一家创业公司,除非它公司的收入非常高,或者技术非常强,否则它的股价几乎不会有什么波动。所以大多数炒概念的上市公司失去了市值管理的机会。上市公司比较冷静,这会影响一级市场的投资。所以一级市场也相对冷静了一些。

还有一点,在短短一年的时间里,人民币投资就成了整个VC投资的主流,目前整个投资圈成交的案例里面,大概90%的case都是人民币成交。美元基金一下子就失宠了,创业者几乎都不要美元了。

从投资阶段来看,目前看VR、AR的投资人60-70%都主要是投天使轮的,然后有20-30%投A轮,极少数会投B轮。而在整个国内的VR创业圈中,真正拿到B轮的项目不超过10家。估值超过1个亿的项目,能投得起的基金都数的过来——理性的分析一下,你公司估值1个亿,你今年至少要有300万利润,给你30倍左右的PE算比较合理了。但不管是什么创业方向,今年想做到300万利润都是比较难的。所以资本趋于理性是非常正常的。

产业资本和圈内投资值得考虑

从投资种类的具体角度来看,投资可以分成财务投资和产业投资,你其实可以在一些网上公布的新闻中看到,但凡是A轮或者A+轮,真正能成交的大多数还是产业资本。假设A轮估值1亿,IDG、经纬这种一线财务投资更希望你有机会在未来2年成为估值10个亿的公司。

所以实际上,大约70%的A轮项目都是产业资本投的,因为这些产业资本要做产业布局,跟纯财务投资的思路不一样。比如我是一家做地产的公司,我要投VR的项目是来做战略转型;我是一家线下娱乐,那我投一个体验馆连锁品牌,对我来说可以整合资源。所以你真正想成交的话,产业资本是比较容易达成的交易。

产业资本一般是互补性投资。什么叫互补性投资?比如我是一家做游戏的公司,那我是很难投游戏的,我其实会投硬件和平台,这样跟我的生态有一个互补。而且往往很多游戏公司未必能投到最顶尖的硬件,所以你看,其实他们不一定能投到Oculus,但可能会投国内知名的一些硬件。比如中手游投3Glass,恺英网络投大朋,包括掌趣投的几个项目也都是平台公司;而类似小米,乐视、大朋的硬件厂商则会投一些游戏内容。

当然,硬件厂商也可能会投技术类公司,它可能跟踪了好久,派出大量工程师研究,发现自己确实做不了才会去投资;包括一些游戏类上市公司自己也投了游戏内容,但他们能看上的游戏公司,水平要特别高才行。

同时产业资本对财务回报的要求并不高。首先它对回报率的要求没那么高,其他财务投资机构可能需要你后面半年拿一轮钱,估值翻三倍以上,产业资本短期没有这个压力,业务合作的好就行;另外产业资本一般是长钱,没有明确的退出期,利于公司长期发展。所以如果从交易成功的角度来说,拿产业资本其实是一个更务实的选择,估值高,给钱快,还能对接实际资源。

再有,对于VR游戏投资来说,现在大家都比较认可圈内投资。像我们和君资本其实算是外部的财务投资人,跟游戏圈内比的话,在投资水平和案例质量上还是有比较大的差距。现在很多圈外的纯财务投资人还会挖一些游戏行业的人,并且会希望跟VR游戏圈内的人一起来投,而不是独立来投资VR游戏。

如果你是VR游戏团队,有可能的话还是优先考虑圈内的投资人。比如你原来公司的老板、游戏圈专门投游戏的人,或者做了多年游戏公司的人。这样他对游戏的了解比较多,人脉也比较广,对接资源能力强

另外我知道有一些知名投资人,他们在做VR游戏的专项基金,或者明确打算布局游戏内容,比如暴风和松禾一起投了几个团队,大朋和背后的几个投资人也在投,游戏蛮牛等游戏社区也会配合一些基金来投。这样他们有平台资源,投资人也比较专业,而且确实会投一些VR游戏团队,对大家来说是一个机会。

有端游、主机、UE4背景的团队更受欢迎

再说游戏圈的投资。投VR游戏有几点,一个是刚刚提到的后发制人,大家都希望硬件数量和平台达到一定量级后,自己的投资更稳定一些;而在现在这波VR浪潮里,投资人更愿意投有端游与网游背景的团队,而不太愿意投手游团队。

因为VR是一个重体验的游戏形式,有主机游戏开发经验的团队更受信赖。所以真正接近达成的交易里面,70-80%都是主机端的游戏团队拿到投资,只是个别在Gear VR等平台上线产品的手游团队才会得到投资。

从引擎来看,有独立引擎开发经验,或者UE4开发经验的团队比较受欢迎。至于Unity的团队,我目前知道的拿到投资的不是很多。因为大家觉得VR游戏这么重画面和体验,还是UE4的团队投起来的前景更好一些。

现在VR技术迭代的速度相当快,我自己也看了很多新的技术方案,包括降低VR延迟的技术,无线传输的技术,包括AR的一些核心技术,解决VR直播带宽的技术,都看到了很多好的Demo,所以技术迭代的速度可能比大家预想中快。对于开发者来说,这是比较好的一个信号吧。

资本状况总结:现在创业还不晚

目前就各个分发平台的分成数额来说,像暴风上状况最好的一款游戏,一个月也只能拿到10万左右的分成。而我们投了乐客,其实也清楚线下体验店的数据,他们要把大头先给开体验店的人,然后给开发平台,最后才会给CP,所以这个量也是比较少的。如果你做VR游戏,目前想靠分成来养活团队比较困难,所以还是要靠投资人的钱。

个人观点,如果今年你能拿到Pre-A轮,1000万以上的投资,基本上你这个团队和项目就非常稳了。因为很多项目还停留在天使轮。据我了解,能拿到1000万以上投资的VR游戏团队,国内应该不超过10家。

最近我的感受比较明显,中国VR、AR创业团队的水平在快速提升,大量优秀的创业者进入到VR、AR创业大军中来。去年我们看到了很多创业经验少,技术水平不是很高的团队在做VR创业。但最近看的一些好的BP,基本上都是曾在大的互联网公司做高管,或者有多次创业经验,或者是知名高校毕业的天才级创业者。整个中国VR行业创业者的水平只用一年功夫就提升到了比较高的程度。

我们做了这么多案例,也做过一些渠道分析。目前我们比较看好的渠道主要有几个:朋友推荐、自己挖掘,再有就从身边的一些活动、展会去找。现在VR行业的路演基本和其他行业一样,已经沦为一场演讲比赛了,参加路演的项目基本上是质量比较差的项目。这说明行业确实进入了一个正常的发展阶段——越来越多的创业者涌现出来,各个基金都比较关注,估值总体来说比较合理,好项目的估值略高20-30%,大概是这样一个情况。

总的来说,对VR游戏创业者来讲,去年进入行业太早,明年成为红海的概率比较高,所以如果今年能快速聚拢优秀团队,做出几款优秀的产品,并通过各个平台的数据来验证你团队的实力,尽快拿一笔投资人的钱还是比较有机会的。





责任编辑:乔慧
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