玛丽`巴菲特 :解秘巴菲特

玛丽·巴菲特是巴菲特家族的重要成员，她被誉为世界上最了解“股神”巴菲特做事方式和投资决策的人之一，作为投资人，她的投资基金每年增长超过50%;作为企业家，她拥有包括可口可乐和麦当劳在内的众多大型客户;她是全球知名的财务专家，出过8本畅销书，被翻译成26种不同国家的语言。12月17日，这样一位大师级人物出席了格局商学新年论坛，为我们精彩解读了巴菲特的投资奥秘，以下是玛丽·巴菲特精彩分享的概括整理。

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价值投资

价值投资这个概念来自于格雷厄姆，是指一种基于价值规律而不断追求高成长、低估值并循序渐进、借助股价波动来持续增加投资收益的投资行为。玛丽·巴菲特说巴菲特本人从价值投资中受到了很大的启发，她强调我们必须在对的时间和对的价格中做决定，比如用比较低廉的价格买那些伟大公司的股票。玛丽同时指出了其他几位给予巴菲特重要启示的专家大师，比如投资专家费希尔，他认为如果你拥有一家良好经济基础的公司的股票，那就永远不要卖它;数学家兼金融理论学家约翰·伯尔·威廉姆斯，他认为一个企业能不能投资取决于它未来值多少钱;经济学家凯恩斯，他告诉我们做一件事要将其做到极致，不要分心;巴菲特合伙人查理斯，他告诉巴菲特一点，要在对的时机进行投资。玛丽认为巴菲特融会贯通了这些大师专家的思想精华，形成了自己一套独特的投资理念。

玛丽·巴菲特告诉我们思考的关键在于能够独立地做决策，不受任何人的干扰。这是巴菲特多年来积累财富的一个核心原因。玛丽认为巴菲特对财富的认知是十分具有深度的，即使财富如此巨大，巴菲特也从来不穷奢极欲，而是更多地将财富回馈社会，巴菲特是一个生活简单、为人谦卑、十分具有社会责任感的人。

失败非常重要，玛丽·巴菲特认为失败永远是最好的老师。我们可以在孩子小时候就让他们进行投资的训练，让他们学习财务管理，让他们经历失败，从而使他们知道财富来之不易，需要靠勤奋的努力和坚持不断的学习。玛丽盛赞格局商学，认为它提供了一个学习最好知识、思想和智慧的平台，通过学习，我们可以改变我们的企业，改变我们的生活，改变我们的命运。

玛丽告诉我们许多投资人非常短视，他们无法在企业价格很低时进行投资，而巴菲特有着很强的自主性、自控力和判断力，他有着长期的眼光和策略。当整个市场的价格已经很高，所有人都争着进入的时候，巴菲特选择退出，将所有股票变现;而当后来美国股市崩盘时，巴菲特却开始进仓，他十分清楚什么样的公司值得投资。

当时美国市场有个理论，即你只要拥有整个美国市场里最有价值的股票的50%的组合的话，不论什么事情发生，你都会没事。玛丽告诉我们巴菲特不相信这个，他有自己的判断力和长期的眼光。玛丽举了个例子——雅虎，雅虎当时公司的市值超过三千亿美金，而每年的收入却才一亿，这显然是不合理的。

玛丽指出巴菲特会投资有一些特质的公司，比如公司的商业模式很容易被人理解且是可以执行出来的，然后这家公司的整个账户是透明的并且公司的整体表现是可预期的、长远的。巴菲特选择投资一家公司时，会看这个公司过去十年的表现，他希望公司属于渐进式的稳定成长，而不是一上一下、波动很大。此外，巴菲特非常看重公司的现金流是否充足。另外一个巴菲特会选择投资的公司特质是强劲的公司财报，其中债务是一个很大的关键。巴菲特选择投资的公司的债务比例不会大于5%。

玛丽告诉我们巴菲特一句非常著名的话：当所有人都出现贪婪的现象时，你就该警惕了;而在大家都很害怕的时候，你需要表现得很贪婪。所以当市场上的人都很害怕或者出现恐慌时，就是你出手的机会。

巴菲特投资时会进行充分的学习准备，他会仔细观察公司的管理团队、财务状况、未来预期等等。玛丽强调在投资之前，你必须想清楚要以什么样的态度进行投资，千万不要只是在买股票，你买的是这个企业。

1提问互动环节

提问：巴菲特先生在投资过程中有没有特别的偏好?您在投资中领有没有特殊的偏好?

玛丽·巴菲特：巴菲特在购买一家企业股票的时候，首先他会让自己先去了解企业，他偏向那种大宗商品，或者消耗品，比如说食品公司，可乐公司之类的。巴菲特很喜欢金融类的公司和行业，所以其中他的一个很大的投资组合是银行，富国银行，他喜欢保险公司。至于国家，巴菲特大量的投资了美国公司和企业，最近他开始把目光转向中国企业，因为中国在崛起。大家知道他投资了比亚迪，一个电动车企业，他们也生产电池。巴菲特相信它是未来。还有大气污染这方面的投资，这肯定是未来。基本上巴菲特极少去投资一家汽车公司，因为汽车公司虽然可能会挣很多钱，但它的研发成本高。大气问题一定是未来大力投资的方向，所以我们必须投资在再生能源新领域上。

而我也投资了很多和环境有关的行业，水资源将会是下一个最大的争议热点，所以我投资了一些从事污染处理或者是创造新水源这方面的技术。我拿我的孩子的钱帮他投资了苹果公司，因为他了解这个行业。

提问：在投资一个网络公司前，您会做一些什么样的评估呢?

玛丽·巴菲特：巴菲特喜欢的公司是你能够预期他们的收入，并且是长期的收入的公司。你可以看到科技公司后来发生什么事，他们一开始以奢侈品的角度出现在市场，但是现在慢慢变成一个家用品，比如说手机、电脑。苹果作为一家科技网络公司，现在已经是全球最大的一家公司之一了，苹果公司虽然有很多债务，但它一年收入非常高，所以它的负债比例基本上很低，也就是说这家公司可以清掉它的债务。巴菲特喜欢找的公司大概一年有15%的投资回报率，15%必须持有至少10年以上。苹果公司大概是平均29.9%的年回报率。所以这家公司有大量的现金流。此外苹果公司管理团队十分强劲。巴菲特的决策的价值理念是：一个很棒的报表，充裕的现金流，稳定的成长，价格又低。作为一家公司，如果你有十年稳定的成长收入、有很好的品牌效应、有很多粉丝、有很多现金、有很强的管理团队，不管你的公司是不是科技公司，它都会变成巨人。

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投资法则一、寻找一家有核心竞争力的企业

玛丽表示，一家有核心竞争力的企业的第一特征是，这些公司已经存在很多年。他们卖产品或者服务，比如说美国运通公司，他们是可以被预期的。因为不论他们今天卖什么，十年之后还是卖类似的东西或者卖同样的东西。她给大家举了可口可乐的例子。可口可乐有很核心的产品竞争力，就算停架问题也不大，就算它价格再高你还是会买它的东西。简单的说他们有一个大家已经认知的品牌。巴菲特认为如果一家公司拥有这种特质，他们一定会是在任何大衰退、大萧条的事件之后第一个反弹的公司。

玛丽重复了一句话，当大家都很贪婪的时候你要很警惕，当大家都很小心的时候你要显得更贪婪。意思就是他们都不贪婪的时候，是你该贪婪的时候，特别是在经济不景气的时候，在那种情况下，如果一些品牌依然销售很不错的话，这些企业肯定是有一定的消费垄断性，并且一定是有一个非常核心的竞争优势。

什么样的公司是你应该在这个时候避开的呢?玛丽表示，基本上这些公司都没有非常忠诚的消费者，他们一般唯一的竞争优势就是价格竞争优势，她举了汽油公司的例子，如果消费者来到一个十字路口，刚好有四家不同的汽油公司在那里，他们只会选择里面价格最便宜的汽油。

投资法则二、知道该买什么，并且知道在什么时候买

玛丽建议投资者，在投资的时候千万不要有情绪在里面。她讲了一个自己的经历。有一次她跟巴菲特讨论这个话题的时候，她跟巴菲特说自己很喜欢这家公司并因此要投资它，但巴菲特却告诉她，不能因为喜欢而去投资一家公司。投资者在投资企业的时候一定要把所有的情绪都放在一边，然后只盯着这个公司的第一本数据。她举了巴菲特经常讲的一个笑话，如果你要成为一个百万富翁的话，你首先只需要是一个十亿以上的富豪，然后去买一家航空公司，你很快就变成百万富翁了。

最近在美国，整个美国媒体都在报道巴菲特终于买进航空公司了，媒体报导他买了西南航空，整个市场所有的人都在讨论这件事情。玛丽揭示，巴菲特在这些公司上其实并没有投资多少，很多人只看到他买了航空公司，可是都没有去留意巴菲特在做这个投资决定的之前，他买了一个非常非常不起眼的公司，美国精密铸件制造公司，巴菲特投了近380亿美金给他们。这家公司是一家飞机零件的供应商。每一家航空公司都需要从这家精密制造公司买飞机的零件，那是它非常核心的竞争优势。

投资法则三、价格

在讲到这个原则时，玛丽提到了巴菲特投资的另一个案例，在巴菲特住的家奥马哈那里，有一家公司是一个生产销售电产品、地毯、卖家私等很普通家庭用品的公司。这个公司的创办人是一个俄裔的后代，不懂阅读，不懂写字，但是他知道一些别的东西，比如说她会去一个地毯制造公司那里，告诉他们，我会把你所有生产的产品全买了，这些地毯公司高兴得半死，但是，你需要给我非常低廉的价格才可以。当然这些人都说没问题。所以他怎么做，他就给他这些客户三样东西，很有诚信、很高品质、很低廉的价格。这是它的核心竞争优势，就是卖的这些所谓的地毯、家电所谓这类的产品。奥马哈州周边四个州的人们从不同的地方跑到奥马哈为了买他的产品，比如说一个星期就卖了500个冰柜。这家公司是全美国第一家低价格商品的供应商。所以仅因为这样子，它打败他所有竞争对手，因为他提供的价格又低廉，品质又非常好。

同时玛丽提到了另外一家巴菲特投资的核心竞争优势的公司，箭牌口香糖公司。这家公司只有一些一百年都不会坏掉的机械，这家公司只做一件事，就是生产口香糖，所以这家公司可以用同样的机械不停的用来产生很多的利润，而不需要做任何的机器改造，最多就是偶尔拿一些新的口味加在口香糖的机械里面产生一个新的味道。然后它可以随时提价，或者是中间提价，因为市场对这个产品有强烈的忠诚度。

投资法则四、持续不断的投资在自己身上

这个法则是给所有女人提出来的。玛丽表示，在多数情况下，女性是比较好的投资人，女性通常会帮家里添加家庭用品，所以女生有一定的投资优势，她们很清楚知道什么样的产品是需要去买的。女生比较会讨价还价，是很好的谈判专家，并且女性很重视价值。她还觉得关于投资，女性通常有比较好的直觉，她认为女人非常有必要做投资，因为一般而言女人会比她的另外一半活得久一点。她很高兴今天可以看到好多的女性企业家参加这次论坛。她讲了一句自己经常说的一句话，“男人不一定是我们计划的一部分”。巴菲特经常说你做什么事，就去商场看女人买什么东西。

玛丽表示，如果投资者自己持续不断的成长，不论经济情况好还是不好，都可以超越经济好坏的问题。如果投资者持续成长，就可以把公司带领到自己理想中的那种公司。

最后玛丽表示自己对那些年轻人和大众的投资人有非常强的信心，对他们感到乐观，因为目前整个经济已经全球化，而且中产阶级的人越来越多，并且持续在成长中。她相信年轻人这个族群有很多很多的机遇，特别是在经济成长方面。她希望讲到的四个法则可以帮助到大家。

价值投资组合

玛丽·巴菲特认为在刚开始工作的时候，如果把你收入的10%到15%都存起来的话，会是一个很好的开始。巴菲特在很早时开着一辆相当老的小型车，两万多美元，很多人觉得很怪，但当时这个汽车已经可以做到23%一年的复利，如果用两万块钱的23%的年复利来做一些计算，在第十年就会变成158000美元，第20年就会变成120万美元，第30年就变成990万美元。这就是巴菲特在写给投资人的信里面常提到的复利法则。巴菲特深信不疑地相信复利是最核心的方式，可以让我们的财富不停地增长。巴菲特在进行投资时，他会专注于找到一个年回报率最高的可以复利的企业。玛丽认为我们必须先进行思维模式上的转变。

早期投资时存钱非常重要。玛丽认为这时投资组合里面有些投资可以允许高一点的风险，但同时也应该寻找一些风险非常低的，比如说一些价值的基金或者是价值投资的阶级。在这期间有可能是为你的孩子准备一笔大学学费的时候，这时一般都要用到信用卡，但玛丽告诉我们尽量不要有一毛钱的负债，你应该做到保存一笔钱，同时要保证没有任何的债务，同时也要有一笔钱是给你的孩子做大学学费的这样的组合。这时也可以投资一些价值组合比较高、长期成长的公司，比如一些科技公司。

到了40岁到65岁，玛丽认为这时候的投资应该趋向保守一点。这时候可以考虑比如买美国股指期货，你可以买最佳的蓝筹股。这些公司可能不一定会给你20%到23%一年的复利成长，但是他们会有比较好的每年的投资回报。这段时间是你寻找下一个方向的时机点，这里面可能包含了一些保险的配套，不论是为个人还是为家庭，都要做一些保险配套。玛丽同时强调投资组合不一定要范围很广，但是它必须足够的多元化，万一不小心一个投资失败了，还有另外一个可以平衡。

玛丽指出了一些问题，以供我们检测这些公司是否具备我们值得投资的一些特质：

这家企业到底有没有非常鲜明的垄断性的顾客?

这家企业过去的表现是否展现出它持续性的获利能力?

这家企业在财务管理上面是不是很保守?

这家企业的债务情况是怎么样呢?它是否存在持续稳定的非常高的投资回报比?

这家企业赚了钱之后是会把它都存下来，还是做其他的用途?

这家公司是否虽然很赚钱，但却需要很大一部分钱用来维持这家公司的发展?

这家企业是否会很从容地把他所挣的钱存下来准备做额外的发展?

玛丽告诉我们在进行投资时，应该对这些问题有着清晰的了解，以便做出正确的决策。

最后玛丽·巴菲特给我们一个建议，他告诉我们巴菲特不会永远活在这个世界上，在他去世那一天，很多人会因为他们的皇帝死了就卖掉巴菲特公司的股票，而这时候其实是买进巴菲特公司股票的最佳时期，因为巴菲特的公司都是一些伟大的公司，就算巴菲特去世了，他这些公司依然会存在，如果你们能这样做，巴菲特会为你们感到非常骄傲，因为你们就是在做他在世时做的事情：价格低的时候进场，而且是一家伟大的公司。

2问答互动环节

提问：您对格局商学有什么看法?

玛丽·巴菲特：格局所作的这样一个创新，我想应该是21世纪教学的最好方式。通过互联网的方式，可以让就算不在现场的人拥有知识，虽然格局才一年，但身为一个百分之百价值投资的投资人，我可以看到它的潜力，它一定会更好。但很肯定的一点是，一定会有人抄这样的方式，会成为你们的对手，不过格局会成为整个新行业里面的领导者，因为我看到在格局里面有非常好的管理团队，格局也是全世界第一家这样做的公司，所以它有非常鲜明的竞争优势。在我的印象中，没有人会做的比格局更好。所以我的心已经在这家公司里了。

提问：低的价格买，高的价格卖，这两个建议有没有很好的标准?

玛丽·巴菲特：先不用看公司的市价多少，先看看这家公司在市场上拥有什么，比如说很多药物公司会有很多专利，不论是怎么样的东西，至少它有所谓的资产你可以衡量。当然它会有成本和债务，所以你要做一下加减乘除。比如说100块钱的资产，如果有50块钱的债务和其他的应付帐款，那你有没有可能在低于50块钱时买到这家公司。当然没那么简单，所以我把这些写成一本书，书上我就把这些不同的公司、不同的方式写出来，让人们去参考。当你明白怎么去计算操作时，你就会开始做很多准备工作了。

提问：对于黄金投资市场来说，它这种不确定的投资回报率，如何进行一个可行性的数据化分析?你对黄金市场的走势有什么看法?

玛丽·巴菲特：黄金是期货市场，基本上在历史上你会看到一旦牛市来的时候，它的时间点总会比熊市来的长一点。有一阵子，巴菲特买一堆的白银，他几乎把全世界白银都买了，他当时买的主要原因是因为供需关系，当时黄金价格非常高，当时的价格高到基本上任何公司没有办法只用黄金来当饰品，因为价格太高了。巴菲特买的时候大量买，价格升高到相当高的时候，就全部卖掉。但就算你拥有全世界的黄金，它总会到一个点就停在那里，而如果你是经营型企业，你卖的是产品和服务，你就会持续不断地产生新东西。

提问：巴菲特的天价午餐一般围什么话题?

玛丽·巴菲特：他几乎会回答任何问题，但很肯定的是他不会给任何购买股票的建议，很多时候巴菲特给的是生命中的一些建议。天价午餐所投标的钱，基本上都会直接打到一个教堂基金里面去用作慈善。

问题：投资是一个很复杂的过程，在巴菲特投资的过程当中，有没有失败的案例?我们想听取一下他这些经验。

玛丽·巴菲特：巴菲特曾经有好多次是投资失败的，比如有一家公司他所拥有的控股公司的前身是一家种子公司，在50年代的时候，这家公司的表现非常得非常差。在80年代的时候他买了一家航空公司，当时这家公司经营的非常不好，当时的劳工法，包括很多的激烈竞争，他发现他好像不太了解这个行业。你可以在买一个公司的时候把它留在手上，但是你总要找一个时机把它卖掉，当公司表现非常好的时候，股价非常好的时候，你可以卖掉一部分股票把现金移到另外一个地方去。所以他也犯了很多错误。但重要的是，他竟然跟我们说，从你的失败当中去学习，学到了以后继续往前走。

问题：我们看到最近美国又开始加息，而且明确提出明年还会有三次左右的加息，大家普遍担心国际资本会逐渐回流美国，中国虽然作为中国世界第二大经济体，拥有庞大的外汇经济储备，中国的资本市场肯定会有影响，你对中国的股票投资者在这样一个大的环境的变化中有什么投资建议?

玛丽·巴菲特：我觉得在未来的这几年会有很多的波动，全球所有的市场都会有波动，全球的政治环境都变得非常不安，美国联邦储备局又加息了，而且还会持续加息，我觉得至少会加息两次。我相信在这种情况下，会产生很多的恐惧。你还记得我说的吗，在大家都恐惧的时候，你就可以开始找机会了，所以在这里面肯定会有很多的机会。

问题：现阶段全球大宗商品和中国股市价格是否属于偏低的行情，未来几年会有什么样的趋势?

玛丽·巴菲特：我希望我有那个水晶球可以告诉你答案，我是一个不喜欢猜的人。刚才李老师在跟大家表述的时候他提到关于危机，他说在危险的时候是一种机会。所以你要知道你买什么，但是你要把现金流留在手上。你要明白，从价值投资者角度来讲，所有大宗商品的产品是一个完全不一样的市场。

问题：中国投资市场，投资股票叫炒股，为什么叫炒股，就说明在资本市场投机性大于投资性，我不知道玛丽女是否这样认为，如果你这样认为，你认为在中国的股市是否还有必要去做长期的投资?像中国目前我们觉得最优秀的企业——华为，它不上市的原因是否也是因为这种投机大于投资的状态?或者说你是否给我们，像我们认为在市场上还有一定能力，目前又需要资金，但是想上市，又怕投机大于投资性，给我们什么好的建议?

玛丽·巴菲特：全世界的股票市场都有投机者在里面，有些人就把它当成一个赌场一样。我想中国在整个大环境下已经逐步逐步在改变，而且变得越来越透明化。现在有些公司上市，你可以从它报表里面看到更多的透明度，已经比过去更好了。要成为一个真正的价值投资人实际上非常困难，在美国也是一样，美国有些投资人他们只做当天交易，有些投资人做叫做追风交易，他这时候买，下一个阶段再买，他推动了股票的时候他们开始卖。所以我觉得你至少要有一部分投资组合需要放在可持续性成长的价值投资公司里面。我基本上什么时候才会关注市场表现，我就在等，刚听到股灾了，或者市场崩盘了，我就开始看电视。我其他时间都在阅读学习中，或者了解这些公司，我就在等待机会，每次都在等，时间到了我就开始出手。但我深信中国一定会有不可思议的未来正在发生。目前中国是全球第二大经济体，也可能不久的将来就要成为全球第一大经济体，所以我非常相信中国的企业。

问题：有两个问题想请教玛丽·巴菲特女士，第一个问题，因为中美两国资本市场有非常多不同的特点，包括比如说美国主要的投资人他是机构投资人，但是在中国大部分来讲还是个人投资者，所以我是想问玛丽·巴菲特女士，您是否建议我们中国的投资人更多的亲历亲为去做投资，还是更多的依靠机构?

玛丽·巴菲特：最近巴菲特在被电视访谈时是这样说的，个人投资者最好的时机已到来，我是属于那种不相信那种大的基金的人，我认识很多、也见过很多这样的人，这对普通投资人是一个最好的时刻，但是他们必须真正做足自己的功课，因为在所有公司里面，中国也好，美国也好，都有很多好公司，他们可以从中做选择。所以对个人投资者来讲是一个非常好的时机。

问题：您刚刚提到了您自己的女儿跟爷爷巴菲特沟通很多针对于孩子青少年的财商教育，您能不能给我们在场的这些企业家一些建议?

玛丽·巴菲特：我告诉我的孩子，一个很好的价值观是非常重要的，我们从小就让他们参与工作，从做工里面赚取他赢得的财富，这也是培养他们的价值观。但是对我儿子，我每天给他读华尔街日报，然后我给他一支笔叫他去画什么是重要的信息，然后我教他从所有的整个所有股票里面，我们看到一个字叫PE，也就是市值，市盈率的意思，他虽然不懂什么叫做市盈率，我说你帮我找出哪一个数字是最小的，就是市盈率最低的意思。所以我就跟他玩，让他参与这种游戏，然后在这里面我帮他建立一个不是在真正现实市场中的投资组合，而是他在游戏里面去实践的投资组合。在这个过程中让他学习价格跟投资回报这类的事。我不知道这里有没有人的孩子在夏天的时候卖饮料，每一杯饮料赚美金为5分钱的事情，我会鼓励他这样做，在这种过程中虽然只是卖一点点东西，可是他有些时候也是在学习零售，做冷饮需要用多少钱来做?他要买柠檬水，要买糖，要买杯子，总共要花多少钱买这个东西，每一杯你要卖多少钱?从这样的简单的东西里面他们也在学习去做成本计算。这些都是很小的事情，很基本的事情，大家都可以从这里面学习到东西。

问题：巴非特如何看待拥有财富以后的生活?

玛丽·巴菲特：你要问自己这辈子什么东西是最重要的。首先巴菲特他很喜欢他住的那个位置，他每年给自己买一辆新车，他很喜欢玩桥牌，他跟那些一起上高中的人是好朋友，他知道在做这些事的时候，会让自己很开心。这些都很简单的事情，但是他做的时候很开心。家庭、朋友、健康，他都非常重视。他管理一家超级公司，公司给他定的薪水是一年十万美金，他后来也买了一辆私人飞机，因为他需要更短的旅行时间，他经常需要从一个点跑到另外一个点，不论是见投资人还是见他们公司的管理层，这跟一个人要拥有一辆车、飞机或者买一个大房的概念是不一样的。他也喜欢交流，经常在不同的场合里面教人家不同的东西。所以每个人得知道什么事情能让自己很开心。最后就是贡献社会，他想清楚自己挣了钱之后要把自己的钱贡献给社会。

责任编辑：郝杰