熊市之相:今年成操作性最差一年 每次买进都是错误

再过两个交易日，我们就将告别2011年的A股之旅。截至12月27日，上证指数全年下跌22.86%，持续下跌之势令投资者倍受煎熬。然而，熊市也正是根治A股顽疾的契机，熊市也是在市场拾"珍"捡"贝"的良机，熊市中也悄然孕育牛市的苗头。为此，在2011即将走完之际，本报推出"2011市场年度关键词"系列报道。在市场的悲观中，我们以积极的心态和读者一起期待 A股在2012年"柳暗花明又一村"。

"在这个市场里，任何的挣扎都是徒劳的!"这是一个纵横市场多年的机构负责人，面对年末大盘毫无抵抗力的下跌所生发的感叹。

截至12月27日，上证指数全年下跌22.86%，深证成指下跌30.08%，中小板、创业板指数均跌逾30%。苦涩、压抑、迷茫……环顾全球金融市场，A股"领跌全球"之势令投资者难以忍受。外部的欧债危机，叠加内部的通胀压力与紧缩调控，市场的熊市折射出中国经济结构进行调整中的"阵痛"，更给年末2011年的A股增添了严峻萧瑟的氛围。

但是，我们也应该辩证地看到：中国股市在21年的历程中依然给了投资者巨大的回报，"牛短熊长"的格局并非一成不变;熊市的背后是市场规律的"纠偏"，应直面这一改革契机，加速推进A股市场的体制建设;熊市更不是世界末日，相反却是机构和股民一次难得的投资机遇。

熊市之相

"在当前的市场里，几乎每一次买进都是错误的。"

12月15日，上证指数在盘中毫无还手之力，轻松跌破2200点的那一刻，记者正在申银万国采访其资管总部总经理单蔚良，这一天的股市最终报收于2180.90点，创下了近3年来的新低。

放眼全球，A股可以称得上是"领跌全球"。截至12月27日，上证指数全年下跌22.86%。相比之下，刚从低谷走出、经济复苏蹒跚的美国，其道琼斯指数今年涨幅为2.52%;深陷债务危机的欧洲，伦敦富时指数仅下跌7.96%，德国DAX指数下跌16.86%;经历地震海啸灾难的日本，日经指数的跌幅也不足18%。

据统计，随着大盘持续调整，A股整体动态市盈率已经降至13.42倍，这一估值已经分别低于2008年10月在1664.93点时的14.7倍估值，以及2005年创下998点时A股整体市盈率14.88倍。其中，公用事业、化工、建筑建材等7个行业估值已经跌穿2008年1664点水平。

很明显，对于这样长达数月连续下跌，几乎没人有充足的心理准备。两年来逾30%的跌幅，终于在触碰到2245这一凝聚着丰富历史记忆的点位时，引爆了专家、学者、机构、股民的一致共鸣。"十年一轮回"、"上涨幅度为零"---这些激烈的情绪化宣泄背后，更多的是对于下跌的痛心与无奈。被裹挟其中的，既有机构，也有散户。

而就在上半年，"震荡"和"结构性机会"依然让很多机构投资者颇感欣慰。"上半年我们做得还不错的，还跑赢了市场不少。"兴业证券上海资管分公司副总经理宫晓萱回忆说。但是6月份之后，所有股票都开始下跌。这样的下跌让她不得不想起2008年，虽然比不上当年的跌幅，但是那种让人心悸的"氛围"却似曾相识。"不能说是完全复制，但是最近这几天，像2008年的杀跌气氛已经出来了。"

"从我的体会来看，今年是操作性最差的一年。"单蔚良对记者说，"2008年，大家都看出来是大熊市，很多机构在4000点都清仓了，再笨的也在3000点把仓位降下来了，从3000点到1664点的最后杀跌杀伤力并不大。而今年是温水煮青蛙，当你发现了之后已经无力挣扎，只能等死了。"

甚至有人开始怀念2008年，那年从10月份之后A股就开始了反弹之旅，而在2011年年关到来之际，市场期盼已久的暖风却迟迟未来。

"现在回头看，2008年各国政府都出手量化宽松了，通过激进的政策很快把市场抬起来。但现在很难看到这一幕了。"阳光私募朱雀投资副总经理王欢无奈地表示，如今投资人对于后市只能是"冷眼旁观"。"跌破2300点以后市场无量下跌，似乎所有人都无动于衷了，一点所谓的反弹、抵抗都没有，"王欢说，这种"冷漠"的背后，可能隐含着短期对经济下滑并可能硬着陆的浓重忧虑。

熊市惨淡，甚至危及机构生存。

"我目前所在的公司要关门大吉了，同时也意味着我要迎来我人生的第一次失业经历。"一名私募基金的从业者告诉记者，由于做的是结构化产品，高杠杆的风险终于在年底爆发了："在7月份，我们经过激烈的讨论，决定把仓位降低到20%以下，甚至空仓，躲过了之后的下跌。但10月份以后又被迫加仓，因为等不起。"他感慨地说;"我曾经以为人是可以战胜市场的，但我现在明白，在市场趋势面前，人是多么的渺小。"

而普通投资者所受的煎熬更要大于机构投资者。

据不完全调查，今年上半年沪指在2600点-3100点区间震荡，即便是没有出现单边下行趋势，但仍有60%的投资者出现不同程度的亏损，其中，25%的投资者亏损幅度超过三成。而就在股指基本处在单边下行的下半年中，接近九成的投资者出现不同程度亏损。今年盈利的投资者还不到总人数的5%。