估值洼地诱人 58亿产业资本入市“抄底”(2)

小盘股股东增持意愿不强

在本轮增持潮中，主板上市公司成为了产业资本最为看重的品种，而中小板、创业板公司的股东增持意愿不强。据Wind资讯统计，90只增持概念股中，沪市主板51只、深市主板22只、中小板13只、创业板仅4只。主板股票与小盘股的比例为73：17，相差3.3倍。

小盘股不仅愿意“抄底”的股东数量较少，增持行为更是多以“蜻蜓点水”的方式为主。嘉麟杰(002486)实际控制人黄伟国2011年12月26日买入10万股，成交均价8.46元/股，增持金额不足100万元。统计显示，17只被增持的小盘股中，股东增持金额低于1000万元的有10只，占比接近六成。除了嘉麟杰之外，劲胜股份(300083)、精功科技(002006)的股东增持股份占总股本比例也均低于0.1%。

17只小盘股吸引产业资本的增持资金合计只有3.71亿元，这样微薄的资金显然无法对股价产生直接的拉动作用。大股东增持更多的是表明积极看多的态度，希望借此刺激股价回升。不过，从实际效果来看，小盘股股东“以小博大”的意图显然未能实现，按照2011年12月30日收盘价计算，增持市值已经缩水至3.35亿元，账面浮亏3579.58万元。

小盘股增持行为稀少，主要是两方面原因造成：首先，小盘股股东面临资金紧张的压力。在信贷紧缩的环境下，企业流动性紧张存在普遍性，不过主板公司的大股东主要以国企和大型公司为主，由于自身资金雄厚并有金融机构支持，利用大额资金增持股份的可操作性较强。而小盘股的股东多以民企为主，在自身资金压力大且融资困难的情况下，很难拿出大笔资金增持股份。

其次，小盘股估值偏高，增持风险高于主板。虽然在2011年大盘下跌过程中，小盘股的估值泡沫被大幅挤出，不过，创业板、中小板的平均动态市盈率仍分别为36.07倍和25.92倍，较沪市主板的10.76倍仍然高出许多。尤其是2011年第一至第三季度创业板、中小板业绩增幅落后于上市公司整体水平，偏低的成长性让估值偏高的问题进一步凸显。(刘兴龙)

增持潮涌反转大戏缘何未现

汇金公司出手增持曾给A股市场带来一丝暖意，上证综指单日大涨71点的一幕仍然记忆犹新。不过，虽然此后增持公告纷至沓来，但是仍然没有挡住大盘下行的脚步，投资者期待的反转好戏未能上演。

自股权分置改革以来，伴随着限售股逐渐转为流通股，大小非的态度日益被市场投资者看重，减持和增持行为的出现往往会引发股价的剧烈波动。2008年增持潮带动大盘反转的示范效应，让很多投资者对于本次增持潮抱有很大期望，但眼下大盘仍未出现反转迹象。

客观来说，在目前A股市场中，尽管大小非持股规模占比非常大，不过由于出售和购入的制度限制，流通的比例和规模远低于机构投资者。也就是说，大小非的减持和增持行为并不会对大盘产生实质性的打压或拉升作用，更多的是对投资者心理的影响。以2011年为例，股东公告减持市值合计为729.14亿元，较2010年的728.17亿元并没有明显的增加，与12月30日流通A股市值16.36万亿元相比，占比只有0.45%。从增持角度来看，整个2011年上市公司股东公告增持额为147.51亿元，虽然较2009年、2010年有了明显增加，不过对于庞大的A股市值而言，百亿元的增持规模仍然是杯水车薪。

在低迷的A股市场中，心理影响只能起到催化剂的作用，并不能成为扭转大盘颓势的主导因素。与2008年相比，政策和经济环境的差异是导致2011年增持效应弱化的主要原因。2008年时，在汇金公司9月24日公告增持之后，上证综指仍然难改跌势，从2216点下滑至最低1664点。而真正拉动股指回升的是货币政策的转向，以及四万亿元投资计划的出炉。流动性的瞬间充盈成为了当时大盘上冲3478点的内在动力。

对于股市而言，业绩和流动性是决定强弱的关键。2008年的全球金融危机和2011年的欧债危机，以及货币政策收紧，曾让两个时期的上市公司业绩增速均出现了下滑的趋势。在业绩预期不佳的情况下，流动性成为了判断市场走向的主导因素。

目前的实际情况是，尽管通胀数据较2011年高点明显回落，不过在原材料价格和劳动力成本上涨的影响下，通胀压力仍然处于高位，短期内货币政策转向的可能性不大。货币政策预调微调只是对去年过度从紧的修正，难以改变“钱紧”的现状。只要流动性紧张局面得不到根本性的改变，A股市场地量与地价交替出现的循环就难以避免。

总体来看，产业资本的“回涌”有助于提振市场信心，增持概念股的股价走势体现出了明显的抗跌性。不过，流动性压力和业绩增速下滑是导致大盘低迷的内因，期望市场出现由弱到强的反转，还有待政策释放流动性宽松的利好。(记者 刘兴龙)