2012年投资策略：全面多元化 保值最重要(3)

2012年股票投资的关键词

◆紧盯股息

——在可预见的将来，股息仍是股市最受青睐的主题。投资人应该关注那些支付稳定的高股息的上市公司，比如在欧洲电信行业的一些公司。

◆新兴市场

——新兴市场以及那些盈利高度依赖新兴市场的企业，将继续受益于更为强劲的GDP增长。

◆英国

——英国股市值得看好，这在很大程度上缘于其高派息率。低廉的估值和对新兴市场的高敞口，也增加了英国上市公司的投资吸引力。

◆美国

——美国股市今年的表现可能较为稳健，因为看起来美国有望避免经济的二次衰退。企业盈利似乎也非常具有韧性，并且预计将持续增长。瑞银特别看好信息科技行业，后者有望受益于亚洲经济体的强劲需求。

◆原材料和能源

——原材料和能源股在今年年初可能处境艰难，但其估值已经消化了非常悲观的前景。因此，瑞银认为，今年上半年晚些时候，原材料和能源行业将出现颇为诱人的介入机会。

大摩：2012将是美元之年

去年下半年以来，随着欧债危机的持续发酵，美元再度悄然走强。摩根士丹利的分析师认为，2012年，避险主题仍将主导全球，而美元有望成为“最佳避风港”。2012年可能成为“美元之年”。

美元指数近期一度逼近82关口，创下自2010年9月以来的近16个月最高水平。相比去年8月底的前低点，美元指数已累计上涨超过10%。

大摩的分析师指出，2012年的绝大多数时间里，避险仍将是全球市场的头号关键词。鉴于此，该行预计，美元对主要G10货币今年会全面升值，只有日元除外。

欧元区挥之不去的问题、经济的去杠杆化以及不断下降的收益率，将使得美元获得支撑，特别是考虑到其他的传统避险资产如瑞郎面临越来越大的干预风险。不过，随着全球经济前景在晚些时候出现好转，大摩预计美元将在今年第四季度见顶，并在2013年再度转弱。

大摩认为，2012年美元面临的最大风险，是美联储可能启动新一轮的量化宽松货币政策(QE)。不过，在全球全面二次宽松的大背景下，美元对于进一步货币政策刺激的敏感度已明显下降。

欧洲的债务问题似乎还远未结束，只要市场依然对欧债问题的扩散风险感到担忧，那么市场对美元和其他避险资产的需求可能依然保持旺盛。随着更多欧元区核心经济受到外围国家问题日益明显的冲击，预计来自欧洲的风险还会与日俱增。基本面因素恶化给欧元资产需求带来的负面影响，可能会利好美元，后者将继续保持主要储备货币的地位。随着更多央行针对经济增长的下行风险放松货币政策，预计各国利差会进一步收窄。

去杠杆化的大环境也利好美元。大摩认为，不仅是欧洲银行业的资产负债表会继续收缩，全球银行业也是如此，主要缘于监管层对更高资本水平的要求。尽管其他避险货币也可能受益于去杠杆化，但相比其他一些G10货币，美国对于本币走强的干预会少一些，所以美元相比其他避险货币可能会有更好表现。

另一个因素是政治因素。2012年是美国的大选年。从历史经验看，选举并不会对汇率产生实质性的影响。所以，更可能影响汇率的是政策，特别是可能出台的新的刺激政策。

大摩的基本预测是，今年年中美联储可能启动新一轮的QE。如果QE3来得更早，或是力度超预期，那么美元短期可能面临压力。但从此前两轮QE的情况看，QE2对美元的负面影响较QE1明显减弱，而QE3对美元汇价的打压作用则可能进一步减弱。

总体来说，只要全球其他地区的经济没有明显超预期的正面发展，“坏消息”只会推高避险情绪，进而利好美元。

“只有随着全球经济环境出现整体改善，美元的涨势才可能逆转，而这种情况可能要到2012年年底才会出现，并延续到2013年。”大摩的报告这样写道。

根据过去几年的经验，美元往往会在避险情绪高涨时受益，而在美元上涨之时，股票市场通常不会有太好的表现。不过，最近几个月，美元却和美股走出了同步上扬的行情。考虑到欧债因素依然高度不明朗，美国经济复苏前景也面临不确定性，美元和美股是否“脱钩”至少现在还很难断定。但可以肯定的一点是，作为主要大宗商品的计价和结算货币，美元的波动可能对今年的大宗商品价格带来直接影响。(记者 朱周良)