“浑水”也是市场的清洗剂

巴菲特有句名言：“你在厨房里看见一只蟑螂，那多半不会只有一只。”这是浑水公司等做空机构在资本市场上寻找和追捕猎物的逻辑。眼下，从这个空头逻辑衍生出的漩涡，席卷了几乎所有境外上市的中国公司——既然厨房里发现了一只蟑螂，那么大家都有被当做蟑螂被拍死的可能。

“浑水”们在美国市场的所向披靡令人胆寒：在他们的合力围剿下，截至去年年底，在美国上市的254家中国企业中，仅16家公司全年获得正收益，其中超半数公司股价跌幅超过50%，有28家公司被勒令退市，这个数字大大超过了当年赴美IPO的11家。

有一些专家建议，从美国市场私有化的中国概念股可以转到香港市场，因为“香港市场离境内资本市场比较近，估值水平相对来说也比较高，而且从法律层面上操作难度也不是很大”。孰料话音未落，“浑水”劈头“泼”过来了。浑水公司宣称将在未来几个月内发布包含欺诈指控的报告，向越来越多的香港上市公司发起袭击。

故伎重演，一击即中。从3月初开始，截至4月10日，在港上市的167家内地公司中，有132家公司股价下跌，其中有18家公司的股价腰斩。今年以来，在港上市的内地18只新股半数破发。

“浑水”们怎么能如此强大?或者说，内地企业怎么会如此脆弱?

其实就市场站位而言，空方本来天生弱势。“作为空头，你需要比长线的多头更聪明，才能赚到钱。”浑水公司创始人卡森·布洛克的这番话绝非炫耀，而是实情。“因为整个证券市场的设计初衷是为长期持有和股票升值而设计的。长远来看，股价上行会有很多支撑因素，做空者要成功，会困难得多。”即使在成熟市场上，空方的“乌鸦嘴”并不招人待见，正如有本描述空头操作的书，名字就叫做《没人理睬》。没人理睬事小，万一遭遇市场轧空，全军覆没，赔个底儿掉。

做空不易，做空成功更不易，一连串的做空成功尤其难上加难。而浑水们居然做到了。究其根源，还在于一些被做空对象的“高度配合”。

一是部分海外上市中国企业自身存在财务管理不够严谨、公司治理不够完善等问题，使其初步具备了成为空头猎物的特征。

回顾空头对在美上市中国概念股的狙击，几乎是一成不变的“流水线”作业：以盯上一些财报数据“好到难以置信”的公司为开端，以出现审计机构或CFO拒绝在财务报告上签字负责等为导火索。这次在香港市场几乎是这个模式的翻版：因会计师事务所辞任等原因，导致20多家内资香港上市公司延发年报，引发了市场对于内地民企整体的信任危机。

而去年经济环境导致了业绩不佳、应收账款暴增等问题，为空头找到了发起围猎的理由。据香港媒体总结，被“洗仓”的内地民企通常有如下特征：业绩倒退或不及预期，如碧生源业绩由盈转亏;存货大增、现金流或应收账出问题。如熔盛重工应收账同比飙升10倍;减派息比例或暂停派息;配股抽水，等等。

二是部分海外上市的中国公司缺乏国际资本市场理念和经验，自我保护意识单薄。

许多上市民企对资本市场认识不清，以为IPO完成融资就万事大吉，忽视了对自身形象的维护。既然选择了上市成为公众公司，就没有理由不随时接受来自各方的质疑和挑战。而一些内地企业受到突袭后的反应，或语焉不详，或沉默失语，都正中空方下怀。

没有哪个正常经营的企业希望遭遇市场做空。但既然被裹挟进这滩“浑水”，与其一味以“阴谋论”斥之，不如痛定思痛，冷静思索对策。

首先，踏实做事、不做假账。说来简单，但这是防范空头袭击的最根本也是最有效的办法。展讯通信曾经被浑水唱空，股价跌幅一度超过30%，但最终以漂亮财报迫使空头认输。

其次，适应市场，主动出击。市场多空转换自有其规律，应该克服畏惧心理，抓住空头力量消耗的空当主动出击。最近，在港上市的傅氏科普威、旭光新材料和分众传媒被浑水点名后，股价并未出现与此前被质疑中国概念股股价一样的应声暴跌。市场分析认为，浑水再度做空的威力已经有所减弱。美国媒体称，“市场似乎要看到实际的证据才会决定要不要抛。”在遭遇莫须有的质疑之时，如果在第一时间进行澄清，既是对自己的保护，也是对市场的纠偏。

浑水冲击过后，只能是清者自清。祸兮福所倚。相信那些能经受考验的公司，会得到理念和能力的全方位提升。

责任编辑：韩红