宏观面影响存差异 商品内外走势不同步

近期商品市场内外盘之间分化明显，其中，农产品板块“外强内弱”，6月份迄今国内玉米、大豆、豆油等品种多数涨幅基本在2.5%-4%之间，而外盘相应品种的涨幅则普遍超过7%;国内棉花基本横盘整理，而美棉6月份迄今已上涨超过6%。从金属板块来看，6月份伦敦铜价表现略强于沪铜，而铝价、锌价和铅价的总体表现则是国内强于国外，主要是国内价格的调整幅度要低于国际市场，且从日内波动来看，国内有色金属价格也凸显滞涨抗跌的特征。

为什么商品市场会出现这种格局?究其原因，除了基本面包括国外主产区干旱、减产以及国内消费需求疲弱等诸多因素外，也和目前的宏观环境密切相关。

首先，从外围市场环境来看，虽然希腊经历了令市场牵挂的大选，但结果却如大多数人预料，希腊维持之前的状况，也没有退出欧元区，一切似乎都没有发生实质改变。在这种情况下，没有消息或许就是对市场最好的鼓舞。欧元在此支撑下出现了一波反弹走势，美元的下跌给了国际大宗商品尤其是金融属性相对较强的金属以更强支撑。

其次，6月21日美联储议息会议将结束，市场普遍预期美联储将会启动宽松政策，虽然不一定是QE3，但也可能是别的方式，比如延长扭转操作或推出变相QE。在这种预期下，市场压抑许久的做多热情得以寻找到短暂释放机会。

但要注意的是，国内政策变化对于国内商品的影响程度显然要超过外围商品。“外围商品看中国，中国商品看需求。”虽然政府近期频频放出宽松以及刺激经济增长的信号和决心，但市场对于需求的恢复明显没那么乐观。虽然发改委加快了基建投资项目审批的步伐，市场更为关心的却是项目投资的资金从何而来。另外，中国经济放缓更多是由需求不足造成的，因此国内商品在反弹时所遭遇的内部压力会更大一些。从板块对比来看，宏观方面的不确定性对于农产品这类刚需品种的压力要相对小一些，而对于金属等金融属性较强的工业品压力会更大一些。

有意思的是，在农产品外强内弱的同时，金属市场却“唱起了反调”，表现出较为明显的抗跌性。这主要是因为，在下跌当中国内很多金属类企业已经亏损运行，且前期金属价格的下跌幅度不仅超过了伦敦市场，也超过了市场的心理预期，这就使得国内投资者的杀跌意愿大大减弱，甚至在低价下开始出现一些买需，因此金属价格与外盘相比表现出较强的抗跌性。

对于后期整个商品市场的走势，由于宏观方面的不确定性因素较多，为了刺激经济增长，包括近日西班牙和意大利国债收益率均飙升至临界点、欧洲央行如何救市、中美是否会继续宽松政策以及如何实施宽松政策等等都还存在变数，因此大宗商品市场依旧压力重重。南华期货 曹扬慧

责任编辑：何晓攸