美联储“加息谜局”如何看

李红光

尽管目前美国经济复苏基础并不牢固，但美元走强已成大概率事件。美元走强将给全球经济带来深刻影响，不仅会导致全球财富的再分配，而且会影响到全球经济格局的再调整。

分析近年来美联储的政策走向，不难发现其很擅长设置谜局，量化宽松政策的出台和退出，让全球市场在不断猜测中备受折腾。现在，量化宽松政策尘埃还未落定，美联储又屡屡抛出加息“猜想”，有意或无意的“暗示”，不断引发国际金融市场风云变幻。

美联储近年来“翻手为云，覆手为雨”的表现，与美元的地位密不可分。尽管世界经济格局的改变，在一定程度上降低了美元的影响力，但美元仍然处于金字塔的顶端，其主导地位难以撼动。数据显示，美元是国际市场上使用最多的货币，全球超过一半的出口、五分之二的国际债券市场、将近一半的国际银行债券市场、三分之二的世界央行储备都与美元密不可分。为了刺激美国经济增长，美联储可以让美元一贬再贬，如今同样为了美国经济，美联储不断营造美元升值的预期，吸引国际资本回流。

尽管目前美国经济复苏基础并不牢固，但美元走强已成大概率事件。一方面，美国经济基本面正在不断累积美元走强的因素，美国企业的现金流和利润不断增长、就业状况有所改善、消费者信心指数也在提升。正是有了基本面的支撑，美国股市牛气冲天，不断创出历史新高，走势不仅比欧洲强，而且也比新兴市场强劲。不仅如此，美国房地产市场也在强劲回暖，曾在美国次贷危机中苦不堪言的两大抵押贷款巨头房利美和房地美，一跃成为2013年美国500强企业中最赚钱的公司。另一面，欧元的不给力也给美元走强创造了条件。在金融市场，美元强弱的主要参照物是欧元，只要欧元走弱，美元就会强势。目前，欧洲经济复苏温和脆弱，甚至还需要宽松政策的支撑，这样的状态，欧元很难走强。疲软的欧元，正在成为支撑美元牛市的结构性因素。

作为国际货币，美元走强将给全球经济带来深刻影响，不仅会导致全球财富的再分配，而且会影响到全球经济格局的再调整。首先，美元强弱会导致全球资本流动的方向发生改变。随着美元走强，国际资本将从发展中国家撤出，流入美国;而美元走弱，国际资本则从美国流向发展中国家。去年美国宣布退出量化宽松之后，国际资本一度疯狂地流出发展中国家，造成发展中国家出现金融振荡。其次，美元走强，将使黄金和大宗商品进入长期熊市。美元与大宗商品价格之间的关系好像是跷跷板的两端，美元走强将导致大宗商品价格下跌，从而传导到股市引起股价下跌。第三，全球大宗商品供给主要分布在发展中国家，大宗商品价格的涨跌对发展中国家的经济和金融的影响巨大。美元走强，商品价格下跌，将对发展中国家的经济产生极大的负面影响。而对于美国而言，大宗商品价格不断下跌，将使得美国的进口商品价格走低，从而可以减少贸易逆差，减少财政赤字。

因此，发展中国家不可掉以轻心，尤其对于美元走强导致的资本严重外流的状况要有提前准备。对中国而言，强势美元将减弱人民币升值的预期，而国际资本的流出也并非完全是坏事，虽然在一定程度上会影响投资增长的速度，给经济增长带来压力，但将有助于解决外汇占款增长过快、流动性过剩、房价过快上涨等问题。