盘点巴菲特投资的“五大发动机”：谁是赚钱神器?

本报记者 刘丁 广州报道

2月27日，股神巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司如期公布2015年财报。财报显示，伯克希尔哈撒韦公司去年净利润240亿美元，同比增21%。若剔除卡夫亨氏和其他投资收益，经营利润为174亿美元。

值得注意的是，截至2015年12月31日，巴菲特的前15大股票持仓成本为586亿美元，相较去年同期增加35亿美元，前15大持仓股票市值为1123亿美元，却较去年同期下降52亿美元，这是自2005年以来的首次。过去10年间，巴菲特的股票组合，大部分时间都是持仓成本增加，伴随着持仓市值不断抬高，持有头寸的赚钱效率都很高，但在2015年却首次出现赚钱效率不灵的状况。

而2016年开年，道琼斯指数从17600点暴跌12%，两次触及15500点的低点，巴菲特在这样的动荡下会怎样选择呢?

但无论美国股市前景怎样，对于巴菲特来说似乎都不是问题，伯克希尔哈撒韦公司的情况已经与10年前完全不同。根据年报数据显示，当前，除股票和衍生品之外业务贡献的利润，2015年已经达到174亿美元，比2005年的59.7亿美元增加近3倍，股票投资的利润对于巴菲特来说已经是毛毛雨了。实业为王，巴菲特用实际行动践行着现金流是王的投资理念。

10年来首次赚钱效率下降

“持仓成本意味着股票组合的买入价格，观察持仓成本能看出买点是在高位还是低位”，深圳某私募人士介绍，持仓市值则能看出股票组合当前的市场价格是在高位还是低位。

根据伯克希尔哈撒韦公司公布的年报以及此前美国证监会公布的持仓信息，巴菲特在2015年3季度新买入了美国电信巨头AT&T、美国运动相机生产公司GoPro等公司，增持了IBM、通用汽车等公司。并用44亿美元买入了油气公司phillips 66公司10.5%的股票。这些买入，使得巴菲特的持仓成本在2015年上升到586亿美元，但一年下来，巴菲特的持仓市值却从1175亿美元下降到1123亿美元，这是自2005年以来的首次出现。

“也许是2015年下半年美国股市的调整使得投资组合的股价下跌”，上述深圳私募人士分析说。

巴菲特在2005年时，持仓成本为159亿美元，持仓市值为467亿美元。2007年，道琼斯工业指数处于高位，巴菲特买入了更多的股票，将持仓成本迅速拉高到393亿美元，持仓市值也达到750亿美元的高位。但是，随后遭遇金融危机，巴菲特的持仓市值在2008年跌到490亿美元，在2008-2009年间，巴菲特对一些股票做了加仓，比如将沃尔玛的持股比例从0.5%提高到1.1%，对POSCO公司的持股比例从4.5%提高到5.2%，也抄底了中国公司比亚迪等。这些动作，让巴菲特的持仓组合成本得以下降，在2010年下降到最低的337亿美元。

道琼斯指数在2011年经历了一轮近半年的下跌，随后迎来了轰轰烈烈的牛市翻倍行情，从11000点飙到18000点之上，巴菲特果断加仓，把持仓成本迅速从337亿美元提高到2011年的482亿美元，此后5年，持仓成本仅小步增长了100亿美元，但是，持仓市值却从770亿美元迅速上涨到最高2014年的1175亿美元。

但是，2015年，虽然伯克希尔哈撒韦公司持仓成本还在小步增长，但是持仓市值却遭遇了自2008年以来的首次下降。巴菲特的投资组合市值从2008年的490亿美元，持续增长到2014年的最高1175亿美元，2015年则降为1123亿美元。“道琼斯指数现在还没走出危险区域。后面如果继续破位下跌，对巴菲特将是考验。”前商务部中国企业走出去研究中心顾问分析说。

吴东华认为，伯克希尔哈撒韦公司的前景“并不明朗”。

“不看好伯克希尔哈撒韦公司2016年的报表。估计巴菲特的持仓组合在2016年价格不会很理想。”吴东华说。

实业为王

过去10年，巴菲特在股票和衍生品上时亏时赚，2008年和2011年都栽了跟头，但实业却是稳定增长。

现在的伯克希尔哈撒韦公司早已经与之前大不相同。

2015年，伯克希尔哈撒韦公司的股票和衍生品外业务贡献的利润，已经到174亿美元，相比于2005年的59.7亿美元，大幅度增长。

从增长情况来看。巴菲特的股票和衍生品投资，并不是每年都能贡献稳定增长的利润，反而是受股市波动，利润像抽风一样变幻不定。例如，2008年，巴菲特通过股票和衍生品业务给伯克希尔哈撒韦公司贡献的净利润，是负46.5亿美元，同样，在2011年也是负5.21亿美元。巴菲特通过炒股票，在2005年给公司赚取到了25.3亿的利润，但是在2012年，也还是只赚到22亿美元。随后在2013年赚到了43亿美元的利润，但在2014年利润却缩窄到33亿美元，2015年又大幅度增加，达到67亿美元。

但是，伯克希尔哈撒韦公司公司股票和衍生品之外业务贡献的利润，十年来确实稳步增长，基本没有回撤，是名副其实的“赚钱神器”。从2005年的59.7亿美元，增加到2010年的111亿美元，虽然在2011年小幅度回撤到107.71亿美元，但随后便再次步入成长轨道。

伯克希尔哈撒韦公司公司股票之外的业务——巴菲特称其为“发动机”，主要是保险收入、销售产品和提供服务收入、铁路及能源公共事业收入、其他收入。

其中，铁路及能源公共事业部门增长最为迅速，其收入从2006年的106亿美元，增加到2015年的400亿美元，增加了4倍。这部分主要是美国伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司(BNSF)，它占据着美国城际货运17%的市场份额。2015年为伯克希尔哈撒韦公司贡献了219.7亿美元的收入，其次是一些包括内华达的供电公司在内的电力公司，以及天然气管道输送公司等，通过这些公司，伯克希尔哈撒韦公司拥有美国7%的风能发电市场，以及6%的太阳能发电市场占有率。

其次是巴菲特最青睐的保险公司，2006年以来也增长了1倍，保险收入从239.64亿美元增长到2015年的412.94亿美元。

销售和服务收入的增长也是1倍，自2006年以来，这部分的收入从518亿美元增长到了2015年的1070亿美元。这部分包括巴菲特最喜欢的DQ冰淇淋等消费品公司。2015年这个部门为巴菲特贡献了46.8亿的净利润。

“铁路业务去年收入是下降的，但通过管理经营的提高，净利润还在增长。但是，2015年可以通过管理，把利润挤出来，2016年是否还能有持续性?”吴东华说。(编辑 李艳霞)

(21世纪经济报道)