摩根大通李晶：2012中国经济增长将在8.4%

2012欧债危机阴云密布，美国经济复苏乏力，中国宏观经济将何去何从?中小企业经营困难资金紧缺，通货膨胀压力不减，货币政策两难境地中该作何选择?房地产调控时至今日，房价下跌并不明显，下一步调洪政策何去何从?A股熊途漫漫，长期低迷不振的股市，2012年将会有何表现?财经面对面专访摩根大通董事总经理兼中国证券和大宗商品主席李晶。

出口及固定资产投资将负增长

主持人权静：李总您好，很高兴跟您对今年的经济形势做一个深入的探讨，我记得去年在2011年的时候，大概年底的时候，您说过中国的选择性宽松的货币政策，将帮助中国经济实现软着陆。现在将近半年的时间过去了，对中国的整个经济形势，我们现在盖棺定论，您总得看法是什么?

李晶：我们对中国经济今年觉得虽然说有些缓慢的迹象，但是总体来看中国经济增长还会保持在8%以上。但是跟往年不同的就是，经济的拉动的这种动力和行业不同了，比如说1、出口今年是会比较低迷的，而且固定资产投资跟去年相比，可能会有所下降。

从消费方面我们还是比较乐观的，所以总体来看，经济增长的速度不会放缓到8%之下。但是拉动经济动力跟往年是有所不同的。

主持人权静：您刚才说这几点我们来逐个探讨，比如说说到出口，去年整个2011年出口形势是从一季度到四季度逐渐下降的。今年具体的这种情况您觉得会怎么样?具体到出口的行业，哪些行业会稍微好一些?

李晶：现在出口这个挑战还是非常严峻的，因为总体来看去年这个趋势，就是去年是先高后低，从一季度到四季度，出口是每个季度每个月都在下滑。今年也是这样，就是一季度我觉得可能是出口挑战性比较严峻的一个季度，特别是外围经济现在有很多不确定性，欧元区现在经济未来一两年是不会复苏的。

所以总体来看，出口在今年不会对中国的GDP有任何正面的贡献，它的贡献是负贡献。这样政府从他的角度来看，最重要的一点一定要拉动内需，才能刺激经济的发展。

主持人权静：内需从金融危机08年爆发之后，这几年其实一直是在强调的。但是很多业内的学者也说，虽然我们在强调，但是内需的启动，情况并不是非常让人乐观，您怎么看12年内需的情况?

李晶：这个从内需来看政府在最近的一两年特别是重视低收入人群的收入和他们的消费，所以我们看到政府有这种结构性减税的举动。就是把低收入人群的个人收入提高，把他们所交的税降低，这样可以刺激中低端的消费。

另外，从内需方面，我们把房地产市场也放在内需这个范围之内，因为房地产市场在中国经济的地位是非常重要的。从数字来看房地产可能占整个中国经济的10%左右，但是它相关的行业有60多个行业，所以对GDP的影响远远超出10%。所以这一块，如果今年在中国经济没有任何正面的贡献的话，我们需要其它的行业来启动，来弥补房地产市场的低迷的现象。

主持人权静：刚才我们说到了出口，说到了内需，再来说说投资。您刚才说到固定资产的投资，可能今年也不会特别的多。我们看到08年之后，政府出台了很多政策，无论是四万亿还是十大产业的振兴规划，都是希望通过这种投资，来把这个经济增长的速度保住。但是到现在，很多人也在说这种投资，带来很多负面的问题，比如说产能过剩，比如说相关的这种货币太多，产生的通货膨胀。

那么投资未来的前景会怎么样?

李晶：对政府的角度来看，今年的财政政策还是非常积极的财政政策，但是跟09年跟2010年相比，今年投资的规模和成长速度，是会有所下降的。总体来看，我们觉得固定资产投资在今年的增长速度跟去年相比可能是18%左右。11年跟10年相比是23%左右，所以增长的速度是会有所下滑。

但是有一些方面，比如说居民的这种可保障房是一个非常重要的增长点，另外，水利的建设政府在未来的数年投入是非常非常大的。所以有些方面固定资产投资在提高，有些方面在降低，比如说商品房的投资肯定会降低的。但是，从基础设施从城乡的改造，从西部大开发，这方面的投资还是会增长的。

主持人权静：其实说到固定资产的投资，在过去的一年当中大家讨论非常多的一个潜在的风险，就是这种地方融资平台，您的观察这种地方融资平台的潜在风险，在12年会有什么样的影响对中国经济?

李晶：地方政府融资平台，也是一个过去的几年，大量投资的一个后遗症之一。所以现在我觉得地方政府融资平台，在政府过去的18个月以来的这种调控，基本上是稳定下来了，但是，很多地方政府现在他现金比较紧张，就是因为现在卖地的收入比较少。所以有一些地方政府来支持的这些投资项目，现在有一点点。

地方政府融资平台，当然是中国经济的风险之一，但是在过去的12个月18个月，政府已经对这个融资平台进行了很多清理。所以基本上风险是被控制住了，但是我觉得现在地方政府的财政还是比较紧张的，就是因为现在卖地的这个收入减少，而且是极具减少。另外，其它一方面，中央政府的收入是很高的，所以在今年，我觉得中央政府，可能会对地方的这种税收方面，会有一些改革，把这个地方政府的财政，给他提高。因为地方政府毕竟是负责很多全民的这种服务，他的地方政府如果是从土地的收入减少的话，需要其它的一些收入来弥补这个土地卖土地这个收入的减少。

主持人权静：这样的政策您预计会是怎么样的，比如说分税制还是其它的一些策略?

李晶：比如说资源税。现在资源税已经在全国开始交付了，所谓的资源税，以前是在西部，12个省份，中国的西部是资源比较丰富的省份。以前，大的石油公司煤炭公司主要是在西部，交这个资源税，现在如果在东部沿海发掘的煤炭的资源或者是石油的资源，也要在当地政府交这个资源税。这样的话可能会弥补一下，这个地方政府的收入的来源。

货币政策将维持稳健有保有压 扶持中小企业

主持人权静：接下来我们说说货币政策，其实从08年之后，我们发现中国的货币政策一直是在非常纠结的一个状态。比如说08年当年是一年三变，之后09年是大放水，在过去的一年多，又持续的收紧。当下我们看到12年比较敏感的是，降低了一次存款准备金率，这也是过去三年来的首次。接下来的货币政策，您觉得走向会怎样?

李晶：货币政策在今年来看还是会比较稳健的，政府现在通货膨胀还是有比较高的警惕性，因为一月份通货膨胀又超出了市场的预期，是4.5左右。如果在现在这种情况下，把这个货币政策马上都宽松下来，我觉得这个通货膨胀肯定会再抬头。

所以2、政府现在是采取比较稳健的态度来操作的，比如说在货币政策方面，政府的政策可能是有保有压。举个例子，房地产市场是一个例子，如果你是买首套房，低收入人群，刚刚还没有任何的这个房产，要是买房的话，现在政府在信贷方面是有些支持的，比如说利率可以下浮10%，甚至到15%之间。但是你买房是投资和投机的需求，政府是绝对不会放贷的。

整个来看，我觉得货币政策从总体来看，是比较稳健的。而且在各个行业，和各个投放贷款的人群和行业中，政府是有保有压的。

主持人权静：之前您说的这个选择性宽松，可能也是这方面的一个解释。我记得当时您主要是说，这种选择性宽松主要对中小企业小微企业。

李晶：是的。

主持人权静：有更多的宽松的政策，但是其实从过去一年我们来看，很多人也在担心说，其实经济危机当中，受到最大冲击的是中小企业。那么实际上在实际操作过程中，得到更少支持的也是中小企业。银行更多倾向于像国有企业或者政府的项目贷款，您说的这种选择性宽松，到底在落实的时候，能多大程度上帮到中小企业，您有多大的信心呢?

李晶：这是很重要的一方面，就是中小企业这个政策，就是从信贷方面，从整个财政收入方面的支持，也在去年下半年，我觉得才开始就是比较真正的重视这方面的任务。我觉得现在从中小企业来看，他们现在挑战是比较严重，很多中小企业是出口导向型的中小企业，比如说在东南南海地区，现在出口的市场没有了，他们怎么样把自己的市场转到国内来，也是一个非常严峻的挑战。

现在我跟一些银行也做过沟通，有些银行说现在政府觉得就是应该给中小企业提高更多的贷款，把利率上浮压缩，这样给中小企业一些喘气的空间。现在有的银行，他贷款的增幅就给中小企业贷款的增幅，要超出他整个贷款的增幅。这个也是银监会要求银行来做的。而且我觉得小的银行，最近一段时间，我在东南沿海去了一下宁波，拜访了当地的一些银行。特别是这种城市性的银行，现在对中小企业的贷款还是非常重视的。

房地产调控政策不会有太大变化 价格不会报复性反弹

主持人权静：其实说完整个宏观经济的走向，接下来我们刚才也聊到了一部分，就是非常重要的对于中国经济来说，就是一个楼市房地产市场的走向，这一点其实从另外一个角度来说，也是关注到广大的老百姓的民生的这样一个项目。从09年地产调控政策出台以来走到当下，很多人也在议论说，这个政策还会不会继续的走下去紧缩下去，前一段时间一个比较典型的例子是在安徽芜湖，出台了一个所谓救市房地产的政策，但只有三天的时间就收回了。这背后也是一个中央政策和地方政府和开发商之间利益的一个博弈，那么接下来的这个地产调控政策，您怎么看?

从这个房地产市场的政策来看，今年的前三季度可能不会出现大幅度的转变，所以限购令我觉得不会取消，而且现在这个主要是针对投资和投机的需求。但是现在政府在最近的一两周，已经非常明朗的表示出，一定要支持首套房的买方。所以我们看到一些银行已经开始，给首套房买方提供比较好的优惠的信贷的政策，比如说他的利息可以下浮10%-15%左右。

主持人权静：您刚才说到前三季度，政策不会出现大幅度的转向。那么第四季度再往后呢?

李晶：第四季度往后，我们要看市场调控的结果如何，如果是在政府换届之后，我们觉得政府可能会出台新的政策，来调控房地产市场。总体来看，房地产市场在今年的上半年，会对经济的增长是负贡献的，但是，我觉得保障房和这种所谓的普通住房，还是受政府的支持的。

所谓的普通房也是商品房，但是它这个价位比较低，户型比较小，主要的买主是低收入的人群。所以普通房和经济适用房，我觉得是今年房地产市场投资量比较大的两个板块，但是高端的这种奢侈的这种房地产，今年我觉得投资量会大幅度的下滑。